IPO空窗期將結(jié)束 百億創(chuàng)投資金急盼退出

繼創(chuàng)業(yè)板IPO審核重新開閘后，主板發(fā)審委也將在國慶節(jié)之后“復工”。

10日，證監(jiān)會主板發(fā)行委員會將召開2012年第176次發(fā)行審核委員會工作會議，審核重慶燃氣集團股份有限公司和深圳市崇達電路技術(shù)股份有限公司的首發(fā)申請。時隔兩個多月后，擬登陸主板企業(yè)終于可以再度直面發(fā)審委。同時，此舉也標志著IPO“空窗期”徹底結(jié)束。

值得一提的是，不少創(chuàng)投機構(gòu)也重新燃起了希望。因為，數(shù)額巨大的私募創(chuàng)投資金正在翹首企盼退出的時機。而這部分迫切盼望退出的資金，涉上百億元。

新股融資量持續(xù)下滑

根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站公布的信息盤點，今年共計277家企業(yè)預披露招股書，其中74家已經(jīng)完成IPO，另有203家處于預披露、已經(jīng)上會或者終止審查階段。另據(jù)清科集團最新統(tǒng)計，上述203家企業(yè)中，有125家具有VC/PE背景，總計131.21億元的私募創(chuàng)投資金正等待退出。

統(tǒng)計還顯示，今年以來，有84家已過會公司正排隊等待上市，預計發(fā)行股數(shù)合計68億股，預計募集資金合計達392億元。其中，中國郵政速遞物流、佛山市海天調(diào)味食品、深圳市神舟電腦、中材節(jié)能等4家公司預計募集資金均超過10億元，中國郵政速遞物流預計募集資金更是高達近百億元，為今年以來已審核通過尚未發(fā)行公司中募資規(guī)模最大的。

廣發(fā)證券(000776,股吧)投資顧問張亮對經(jīng)濟導報記者分析說，IPO 停滯兩個多月又重新開審，并不預示著新股融資行將提速。“相反，新股發(fā)行呈現(xiàn)減速跡象。”他說。 正如張亮所言，近來A 股走勢低迷，滬指連創(chuàng)新低，新股發(fā)行節(jié)奏放緩的趨勢已經(jīng)非常明顯。不僅如此，全球知名會計師事務所安永近日發(fā)布報告稱，今年第三季度全球IPO 活動亦大幅下降。報告稱，到目前為止，第三季度全球IPO 融資總額為241億美元，比第二季度減少46%，比去年同期減少16%。就數(shù)量而言，IPO 總數(shù)為165宗，比第二季度減少33%，比去年同期減少43%。

此前，華證期貨首席分析師吳朝清也對導報記者表示，IPO 重新開審，加之A 股持續(xù)不景氣，“新股IPO 的融資量難免要持續(xù)下滑。”

導報記者盤點發(fā)現(xiàn)，截至7日，共有18家山東企業(yè)正在排隊等待上市。其中，只有康躍科技已通過發(fā)審會，其他多處于“落實反饋意見中”或“初審中”。而潛伏在康躍科技中的創(chuàng)投機構(gòu)，對于上市退出也早已“望眼欲穿”。

招股書顯示，壽光市康躍投資有限公司直接持有康躍科技4200萬股，持股比例達84%，為康躍科技的控股股東?？弟S科技的其余股東持股比例分別只有6%、5%和5%，這其中，6%的股權(quán)由實業(yè)公司中科恒信持有，股權(quán)投資機構(gòu)盛泰新力以及九州潤澤，則分別持有康躍科技5%的股權(quán)。導報記者統(tǒng)計獲悉，上述兩家創(chuàng)投機構(gòu)總計持有康躍科技500萬股股權(quán)。根據(jù)預披露的信息，康躍科技擬發(fā)行數(shù)量為1680萬股，擬募集資金1.39億元。如此算來，其每股發(fā)行價至少應為8.27元。也就是說，“下注”康躍科技的兩家PE，亟待上市變現(xiàn)的資金至少達4000萬元。

值得一提的是，康躍科技的首發(fā)申請6月12日已獲通過，至今已將近4個月，但目前仍沒有獲準上市發(fā)行的確切消息。

股權(quán)投資臨“結(jié)構(gòu)性調(diào)整”

在清科研究中心分析師劉碧薇看來，當前，中國私募股權(quán)市場多數(shù)機構(gòu)在募資、投資、退出環(huán)節(jié)皆承受來自內(nèi)外部的不同程度的壓力。“募資難、退出差，仍然是壓在VC/PE機構(gòu)面前的兩座大山。”劉碧薇對導報記者說。比如在募資方面，市場整體流動性收緊，募資難度逐漸加大;投資方面，募資尚未到位導致后續(xù)投資拖延，前期盲目高速擴張導致泡沫隱現(xiàn)，項目估值目前處于下降通道;退出方面，退出渠道嚴重依賴IPO，股價低位運行導致基金退出不暢，投資組合估值降低，流動性問題亟待解決。

張亮也認為，無論從募資還是從退出方面來考量，當前的股權(quán)投資市場都已進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段。

而來自清科數(shù)據(jù)庫最新的統(tǒng)計顯示，9月份至今新募集基金數(shù)僅有9個，VC/PE行業(yè)仍身處“寒冬”。據(jù)統(tǒng)計，今年1至8月，共募集完成182只可投資于中國大陸地區(qū)的股權(quán)投資基金，募資金額共計128.11億美元，同比下降57.7%，降幅顯著;投資市場活躍度較去年同期降低，共發(fā)生股權(quán)投資案例725起，其中披露金額的598起案例共計投資121.14億美元，同比下降35.4%;前8個月，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生退出案例271筆，其中包括IPO 退出227筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出18筆和并購退出13筆，另有13筆是通過管理層收購、回購及清算等方式退出，平均賬面退出回報為4.84倍。

據(jù)導報記者了解，目前不少投資機構(gòu)因收益低面臨退出市場的窘境，行業(yè)整合的步伐正在逐步加快。目前，VC/PE的投資收益主要來自企業(yè)IPO之后的一二級市場的差價，但隨著差價越來越小，這種模式已難以為繼。

劉碧薇則建議，投資者或可關注新的退出渠道私募股權(quán)二級市場。通過私募股權(quán)二級市場交易，賣方能夠?qū)崿F(xiàn)增加資產(chǎn)流動性、平衡自身資產(chǎn)組合、減少非核心戰(zhàn)略資產(chǎn)的配置等資產(chǎn)管理的目的。據(jù)介紹，私募股權(quán)一級市場是募集和設立的市場，二級市場則是PE投資者以及基金本身所持有權(quán)益的市場。PE二級市場解決的是PE投資人在存續(xù)期到期之前，需要中途退出的問題。在美歐，PE二級市場已發(fā)展得比較成熟，通過二級市場退出的投資占比約達40%至50%，相比之下，國內(nèi)80%的PE退出都是通過IPO 路徑。由此來看，對于急盼退出的巨量私募資金而言，PE二級市場有望成為一個新興的退出渠道。