國(guó)務(wù)院發(fā)文！支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板掛牌

　　作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板在服務(wù)廣大中小微企業(yè)方面，意義重大。

　　繼去杠桿、緩解中小企業(yè)融資、打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)三年行動(dòng)等陸續(xù)被“點(diǎn)名”后，推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展這件事，國(guó)務(wù)院又一次提到了新三板。

　　9月26日，國(guó)務(wù)院官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”)，其中指出，“拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌。”

　　一、新三板是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的首選

　　自設(shè)立以來(lái)，新三板的使命便是“服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型中小微企業(yè)”。經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的運(yùn)行，新三板市場(chǎng)在服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型中小微企業(yè)、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面初見(jiàn)成效。

　　目前，新三板掛牌公司家數(shù)達(dá)到10950家，絕大多數(shù)是中小微企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)占比超過(guò)六成，半數(shù)以上企業(yè)完成過(guò)股票發(fā)行，累計(jì)融資金額近5000億元。

　　掛牌公司披露中小微企業(yè)重組和收購(gòu)超過(guò)1000次，其中大部分屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略先行產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合或傳統(tǒng)制造業(yè)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　和主板企業(yè)差異大，新三板企業(yè)從企業(yè)的生命周期來(lái)看，多處于成長(zhǎng)期的前期、中期，企業(yè)體量總體偏小，但它們成長(zhǎng)性高，業(yè)務(wù)成熟度低，商業(yè)模式可塑性強(qiáng)。而主板上市公司大多處于成長(zhǎng)期的后期、成熟期階段，體量較大，商業(yè)模式成熟，增長(zhǎng)趨于平緩。

　　證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)表示，對(duì)于多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，新三板市場(chǎng)快速發(fā)展，掛牌企業(yè)突破一萬(wàn)家，如此大量的中小微企業(yè)登陸資本市場(chǎng)改善了融資結(jié)構(gòu)，提升了品牌價(jià)值，引領(lǐng)了社會(huì)資本對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)的投資，對(duì)緩解中小微企業(yè)融資難融資貴提供了支持，當(dāng)前新三板是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，未來(lái)新三板對(duì)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展有巨大潛力。

　　新三板改革是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要任務(wù)，既要有效監(jiān)管守住底線(xiàn)，又要因勢(shì)利導(dǎo)把融資、交易等核心功能進(jìn)行提升，要讓量的積累的過(guò)程實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升，改革重點(diǎn)是完善市場(chǎng)分層，提供差異化的制度供給。

　　盡管新三板目前處于低谷，有不少問(wèn)題亟待解決，但在創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的時(shí)代里，大量的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)要起來(lái)，新三板的制度是優(yōu)越的，它會(huì)成為這些企業(yè)對(duì)接國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的首選。

　　二、支持未盈利創(chuàng)新型企業(yè)上市

　　上月，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)回復(fù)政協(xié)《支持未盈利生物制藥企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板上市融資的提案》表示：

　　近年來(lái)證監(jiān)會(huì)積極支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行條件的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)上市，將依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股權(quán)類(lèi)融資工具并在境內(nèi)上市。

　　其實(shí)，早在3月底，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》中就提到，符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件，這意味著虧損的創(chuàng)新企業(yè)也能上市。

　　盈利或許不再是創(chuàng)新企業(yè)上市的硬指標(biāo)。類(lèi)似于納斯達(dá)克等海外市場(chǎng)，對(duì)盈利要求都很淡化，更看重企業(yè)的高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)份額，其中營(yíng)收、市場(chǎng)地位等或許是衡量的指標(biāo)之一。

　　將“盈利”從創(chuàng)新企業(yè)上市硬指標(biāo)中剔除，無(wú)疑是頗具現(xiàn)實(shí)針對(duì)性的“因時(shí)而變”。

　　對(duì)創(chuàng)新型行業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)重要的不是今天虧損了多少錢(qián)，而是未來(lái)能賺多少錢(qián)。現(xiàn)在的大量投入雖會(huì)形成賬面虧損，但在未來(lái)幾年會(huì)體現(xiàn)出收益。

　　遺憾的是，“盈利”指標(biāo)的橫亙，讓很多處于發(fā)展關(guān)鍵期、急需資金支持的創(chuàng)新型企業(yè)只能“曲線(xiàn)融資”，跑到香港、納斯達(dá)克等地上市。

　　本質(zhì)上，這種改革，也與IPO核準(zhǔn)制向注冊(cè)制逐步轉(zhuǎn)變的態(tài)勢(shì)吻合，公司能否上市，更多的不是由政府拍板，而是由市場(chǎng)說(shuō)了算。

　　而對(duì)于新三板，三胖哥認(rèn)為這一政策若能落地，將產(chǎn)生兩方面影響：

　　第一，新三板現(xiàn)掛牌的尚未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)，將獲IPO綠色通道，無(wú)論對(duì)公司還是投資機(jī)構(gòu)都是利好;

　　第二，若新三板下一步改革措施到位，尚未達(dá)到IPO規(guī)模的創(chuàng)新型企業(yè)，或許將會(huì)選擇新三板掛牌。

　　此外，在意見(jiàn)中，還明確提到，“加大財(cái)稅政策支持力度，對(duì)個(gè)人在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)新三板股票比照上市公司股票，對(duì)差價(jià)收入免征個(gè)人所得稅”。

　　官方再提“雙創(chuàng)”，政策升級(jí)，對(duì)于已經(jīng)蟄伏三年的新三板而言，是否真的可以觸底反彈?