國(guó)企改革拉開大幕 新三板助其資產(chǎn)證券化

9月13日晚，備受關(guān)注的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）正式發(fā)布，《指導(dǎo)意見》指出加大集團(tuán)層面公司制改革力度，積極引入各類投資者實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。

在眾多新三板的掛牌公司中，國(guó)資背景企業(yè)的中期業(yè)績(jī)較為引人注目。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，133家國(guó)資背景的企業(yè)如期披露了2015年半年報(bào)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.08億元，僅29家企業(yè)虧損。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著國(guó)企重組和國(guó)資改革步調(diào)的加快，新三板或?qū)⒊蔀檠肫蠛偷胤絿?guó)企低成本實(shí)施改革的重要資本平臺(tái)。

國(guó)資企業(yè)拓寬融資渠道

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，在新三板掛牌的國(guó)資背景企業(yè)總數(shù)已達(dá)142家。通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)企業(yè)實(shí)際控制人類型明細(xì)可以看到，被劃歸為中央國(guó)有企業(yè)的有10家，中央國(guó)家機(jī)關(guān)6家，國(guó)資委9家，地方政府15家，地方國(guó)資委82家，地方國(guó)有企業(yè)20家。這142家企業(yè)所涉行業(yè)十分廣泛，包括農(nóng)業(yè)、金融、科技、醫(yī)藥、環(huán)境等。其中，又以制造業(yè)和服務(wù)業(yè)為重點(diǎn)。

新三板似乎在一夜之間獲得了資本市場(chǎng)的關(guān)注，在吸引眾多中小企業(yè)掛牌上市的同時(shí)，也迎來(lái)了國(guó)有資本的紛至沓來(lái)。整體上看，雖然相較于新三板逾3400家掛牌公司而言，國(guó)有控股企業(yè)占比較低，然而在這142家掛牌國(guó)企當(dāng)中，有80家是在今年才完成掛牌上市。僅在7月份至9月份期間，掛牌新三板的國(guó)資企業(yè)就多達(dá)26家，國(guó)有資本進(jìn)駐新三板的速度可見一斑。

9月9日，國(guó)家電力投資集團(tuán)旗下中國(guó)康富國(guó)際租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)康富”）在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)舉辦了新三板掛牌儀式。對(duì)于此次沖擊新三板，中國(guó)康富在公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中表示，雖然公司已取得8家銀行近48億元的資金授信額度以及3家金融租賃機(jī)構(gòu)90億元的資金授信額度，并取得國(guó)核財(cái)務(wù)有限公司5億元的授信額度以及國(guó)家核電技術(shù)有限公司發(fā)行的5億元短期融資券和15億元中期票據(jù)中的使用額度，但公司目前的資本實(shí)力與上市公司仍存在一定的差距。

國(guó)電投總會(huì)計(jì)師王益華表示：“中國(guó)康富掛牌新三板既是國(guó)電投組建后首次在資本市場(chǎng)亮相，也是央企背景的企業(yè)在新三板的首次亮相。投資者積極參與我們以國(guó)電投子企業(yè)的定增，是對(duì)國(guó)電投推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革的支持，也是國(guó)有資本、民營(yíng)資本、國(guó)際資本、社會(huì)資本共同發(fā)展的有意探索與實(shí)踐。”

對(duì)于同樣擁有央企背景的中信出版而言，因其8月底公布的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書而受到市場(chǎng)關(guān)注。關(guān)于此次掛牌新三板的原因，中信出版集團(tuán)稱，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，不斷增加版權(quán)儲(chǔ)備、開發(fā)信息系統(tǒng)，公司的資金需求不斷增長(zhǎng)。盡管具備一定的資金實(shí)力，但是公司尚未進(jìn)入資本市場(chǎng)，亟須打通直接融資渠道，降低資金成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為公司業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展可能面臨的資金需求提供支持，不斷提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)此，分析人士表示，中信出版集團(tuán)在業(yè)內(nèi)屬于佼佼者，擁有較強(qiáng)的品牌影響力，若能成功登陸新三板，則能吸引更多投資者關(guān)注出版，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。且中信出版集團(tuán)相較于其他出版社更為開放，也更具有國(guó)際化視野，在數(shù)字閱讀領(lǐng)域也較為領(lǐng)先，技術(shù)相對(duì)更為先進(jìn)，這也將會(huì)引領(lǐng)其他出版社完善自身的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)。

流動(dòng)性困境亟待解決

在新三板的“國(guó)字號(hào)”企業(yè)中，今年掛牌的6家中央國(guó)有企業(yè)更為外界關(guān)注。據(jù)近日各家公布的半年報(bào)顯示，央企控股的這6家公司總資產(chǎn)合計(jì)37.5億元，同比增長(zhǎng)11.14%，資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)超大多數(shù)新三板企業(yè)。

其中，三峽集團(tuán)實(shí)際控制的新能源公司——金海股份表現(xiàn)尤為顯眼。據(jù)金海股份發(fā)布的2015年中報(bào)顯示，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.37億元，同比增長(zhǎng)159.1%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)5123萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)266.45%。截至9月17日，該公司總市值為14.25億元。

“營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因系隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保問(wèn)題的日益重視和新能源發(fā)展政策的明確，作為清潔能源的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了又一次發(fā)展機(jī)遇。公司借助風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇的春風(fēng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升。”金海股份在解釋其業(yè)績(jī)大幅提升的原因時(shí)稱。

業(yè)內(nèi)人士稱，國(guó)有資本積極布局新三板一方面是受當(dāng)下IPO暫緩的影響，另一方面也與國(guó)企重組、國(guó)資改革步調(diào)加速的大環(huán)境息息相關(guān)。

值得注意的是，雖然有政策面的利好，使得新三板或成為央企和地方國(guó)企低成本實(shí)施改革的重要資本市場(chǎng)平臺(tái)，但新三板自身流動(dòng)性差的問(wèn)題仍不容忽視。分析人士稱，從客觀上看，做市商規(guī)模數(shù)量制約了新三板的進(jìn)一步發(fā)展。國(guó)內(nèi)券商牌照尚未放開，券商數(shù)量及人才儲(chǔ)備有限，很難滿足短期內(nèi)做市商跨越式發(fā)展的需求。另一方面，資金不足也是導(dǎo)致流動(dòng)性差的一個(gè)重要原因。新三板掛牌家數(shù)的大幅提升在一定程度上消耗了一級(jí)市場(chǎng)的資金，而二級(jí)市場(chǎng)500萬(wàn)元的投資門檻也使得增量資金難以介入，有限的資金量要想激活日漸龐大的新三板市場(chǎng)略顯困難。

對(duì)此，分析人士認(rèn)為，要解決這些問(wèn)題，除了用市場(chǎng)化的手段平衡供需外，還需完善規(guī)則，在新三板市場(chǎng)制度創(chuàng)新有所作為。進(jìn)一步研究一攬子有利于新三板持續(xù)健康發(fā)展的政策意見，適時(shí)推出市場(chǎng)分層、競(jìng)價(jià)制度以及做市商擴(kuò)容等被市場(chǎng)寄予厚望的新政。作為重要的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，新三板的完善和壯大，必將成為多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要因素。伴隨著流動(dòng)性的提升以及國(guó)企改革的逐步深入,掛牌新三板將成為國(guó)有企業(yè)提高資產(chǎn)證券化的有效途徑之一。