人傻錢多：硅谷正在發(fā)生天使投資泡沫？

（原文來自VentureBeat，由虎嗅編譯）

如果去問一個風(fēng)投，所謂的“A輪融資危機”是否是真的，他們會告訴你是的。

接著他們會花一個小時告訴你為什么又不是真的。

“私底下說吧，我們還是有很多A輪融資的事情要做。”舊金山風(fēng)投Allegis Capital創(chuàng)始人之一Bob Ackerman這樣說到。在最近一次和VentureBeat的電話采訪中，Ackerman同樣談到了整個產(chǎn)業(yè)這一年的表現(xiàn)，表示“投資活動有所增長。”

我們還是回頭來看看吧：在過去一個星期左右的時間里，新聞報道指出某些創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)在進(jìn)行A輪融資很困難。A輪即一家公司從機構(gòu)投資者那里進(jìn)行的第一輪融資。以前這些創(chuàng)業(yè)者可以獲得資金數(shù)量更少的“種子輪”投資，問題不大。但是一旦募集的資本超過120萬美元左右的時候，他們力不從心了。

Menlo Ventures合伙人Pravin Vazirani在電話中對我們說，他得到的數(shù)據(jù)所顯示的結(jié)果和Ackerman的判斷差不多。“總體來說，獲得A輪融資的公司數(shù)量依舊在增加。情況要比一兩年前要好…… 在我看來，完成A輪融資的公司數(shù)量大概和2007年不相上下，或者還要高一些。”

那么，人們在抱怨什么呢？

科技媒體一直在沒什么新聞的日子里刊登一些讀編觀點對話的內(nèi)容，談?wù)摰木褪撬^A輪融資危機的話題。援引一些創(chuàng)業(yè)者的觀點，問題出在那些負(fù)責(zé)開出大筆金額支票的機構(gòu)投資者身上。一些媒體責(zé)怪創(chuàng)業(yè)者才是造成“危機”的始作俑者，認(rèn)為他們不配獲得投資。

危機還是泡沫？

但是投資者卻在指責(zé)新一批的天使投資人——他們相對缺乏經(jīng)驗，懷揣五萬美元熱錢，好朋友當(dāng)中有個人的app想法還挺棒的。天使就把五萬美元給了他。

接下來發(fā)生的事并不是創(chuàng)業(yè)者的錯。這個人的app很可能會大獲成功，甚至在幾年之內(nèi)就可以出售給一家大公司了。但app是不需要A輪融資的——至少他接觸的大部分A輪投資人是這么說的。于是他感到存在一場危機，但從技術(shù)角度來講其實并不存在。正是這個又大又蠢的天使投資泡沫制造了一場假象。

Ackerman表示他見識過不少優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計，但是這些應(yīng)用程序不大可能帶來風(fēng)投期望的回報，也不大可能成為一家自負(fù)盈虧、有很大規(guī)模且需要風(fēng)投資本的公司。所以Ackerman會拒絕這一類創(chuàng)業(yè)者的融資申請。

“如果你把同樣的創(chuàng)業(yè)者群體介紹給天使投資人的話，反應(yīng)就完全不同了，”Ackerman說，“接著這群創(chuàng)業(yè)者會到風(fēng)投圈尋找A輪融資，但我們風(fēng)投的看法和以前一樣，沒有改變。”

按Vazirani的說法，結(jié)果就是，雖然完成A輪融資的交易數(shù)量在上升，但獲得種子輪投資的公司數(shù)量增長得更快。和往年相比，這一比例嚴(yán)重失衡。“申請融資的創(chuàng)業(yè)者要比可以獲得融資的人多得多。”

Ackerman認(rèn)為該狀況不利的一面就在于它是一種虛假的積極因素。“現(xiàn)在比以前更容易從天使那里要錢了，這并不一定是件好事情…… 僅僅因為你有錢寫支票并不代表你應(yīng)該去投資那筆錢。”

投資爛產(chǎn)品的傻錢

天使投資人以種子輪融資出名，因為創(chuàng)業(yè)者用天使的錢來設(shè)計早期產(chǎn)品模型，測試成品，這些工作需要相對少的資金投入——一輪規(guī)模數(shù)十萬或者小幾百萬美元的投資即可，幾個投資人聯(lián)投——至少對非常早期的創(chuàng)業(yè)公司是如此。較低的投資額對于經(jīng)驗不豐富的投資人來說很有吸引力，現(xiàn)如今幾個黑客和皮條客都可以讓一百萬美元投資花上很長時間，這都要感謝移動和web旺盛的渠道生態(tài)和技術(shù)平臺。

“無論什么時候，當(dāng)啟動一個項目很容易的時候，許多沒有經(jīng)驗的人就會紛紛涌入這個領(lǐng)域，對于創(chuàng)業(yè)者和投資人來說都是這樣，由此產(chǎn)生了泡沫。這個問題會在下一個融資階段的時候被糾正過來。”Ackerman一邊笑一邊說。

他指出，看上去一些學(xué)識不高的菜鳥風(fēng)投把收購一家做移動應(yīng)用的新公司的股票當(dāng)成是買入通用電氣的股票一樣。（沒有足夠的信息和背景做支撐，這種行為更像是往一個井里扔錢，接著盼望有一個仙女拿著一桶金子飛上來。）

“有人投資的是他們了解的領(lǐng)域，大量的行業(yè)知識和實踐經(jīng)驗，能夠慧眼識珠，”Ackerman這樣說到，他指的是做天使投資很久的Ron Conway、Esther Dyson和Kevin Rose，“就因為所有人都在做這件事，所以也要去做同一件事——好家伙，麻煩就是這么來的。”

“我的看法不同，”Vazirani表示，“這是一件非常好的事情，對于那些想要創(chuàng)業(yè)的人來說有更多可以募集的資金，（對于風(fēng)投資本家來說）也很棒因為有更多的投資機會…… 我們認(rèn)為這是一個非常健康，非常積極的現(xiàn)象。”

風(fēng)投們可能樂于接待在沙丘路（譯注：Sand Hill Road，硅谷風(fēng)投一條街）挨家敲門的創(chuàng)業(yè)者，但是創(chuàng)業(yè)者并不是太開心，他們會遭到更多拒絕，并會意識到自己設(shè)計的產(chǎn)品只不過是一個應(yīng)用程序而已。

新型天使

風(fēng)投行業(yè)同樣受到SEC（證券交易委員會）的監(jiān)管，要披露大量交易信息。因此會有許多信息可以供研究風(fēng)投交易的機構(gòu)采用。天使投資的錢和種子輪投資的錢不太一樣，甚至想要找到制造種子輪投資泡沫的那些交易的信息都是很困難的。

“有天使，有超級天使，還有新增的一大批種子基金，”Vazirani說到。他表示這些投資通常情況下更多是非正式的交易——朋友之間、前同事之間、家庭成員之間或者是在投一次就退出的創(chuàng)業(yè)者之間。

“這是為什么（所謂的危機）并沒有在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來的原因：已完成的種子輪和天使投資交易并不在數(shù)據(jù)上。”Vazirani說，“如果這其中有大規(guī)模的增長，你不會看到。這就是人們在談?wù)揂輪融資時遇到的情況。”

與此同時，涉足硅谷生意的好萊塢被人們議論紛紛，但Vazirani表示，“（名人）并沒有為我們目前看到的增長作出一定程度的貢獻(xiàn)，（比例）肯定在增加，但是我猜測增量中更多的部分來自這些機構(gòu)性的種子基金和超級天使投資人。”

Ackerman認(rèn)同Vazirani的觀點，認(rèn)為目前普遍缺少和這些早期投資交易相關(guān)的數(shù)據(jù)，但是他同樣表示，不考慮出現(xiàn)了大量不夠水準(zhǔn)未獲承認(rèn)的投資者，也不考慮有非常多上門求風(fēng)投失敗的創(chuàng)業(yè)者，“（市場上）還是有資本的。”

泡沫的終結(jié)即將來臨

Ackerman的確提到風(fēng)投業(yè)內(nèi)部的合并意味著創(chuàng)業(yè)者可能求得風(fēng)投的機會少了。他同樣指出，資本收益的改變，早期融資的困難程度，這兩點因素將共同導(dǎo)致A輪融資需求的小幅下降，驅(qū)動更多投資人向私募股權(quán)和后期投融資靠攏。

盡管如此，Ackerman仍舊對一點表示信心：一個有絕佳想法且有實力的創(chuàng)業(yè)者不會被大風(fēng)投行業(yè)所冷落，而天使投資泡沫必將終結(jié)。

“對于有好想法的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者來說，融資環(huán)境和過去一樣，甚至要更好。”Vazirani在談話快結(jié)束時這樣說到，“我不認(rèn)為…… 對于高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)者來說融資變得更困難了。”

他表示，那些獲得輕率投資的創(chuàng)業(yè)公司需要七八年時間逐漸成熟（或者是完全無法成長為一家公司的app應(yīng)用逐漸淡出），困難的是要在這段時間內(nèi)維持天使和種子輪投資的活躍度。

“我認(rèn)為目前已經(jīng)有（種子輪投資活躍程度下降的）跡象，”Vazirani說到，“我認(rèn)為完成種子輪融資的公司數(shù)量將會在2013年開始下降。”

伙伴們，一早你就聽說了。2013年的種子輪融資低迷期（Seed Funding Crunch）即將到來。

對于那些經(jīng)驗不豐富的投資者來說，Vazirani的話讓人不太舒服：“你們會看到許多完蛋的項目。這是我所能想到的最簡單直接的描述方式：死亡率將會很高。”

“開支票是最簡單的環(huán)節(jié)，”Ackerman給出自己的結(jié)論，“現(xiàn)在有大量的天使資本涌進(jìn)這個行業(yè)，幾年之后將會有大量的清算…… 算總賬的日子正在一天天臨近。”