券商缺血：6年圈錢1548億 不融資就活不下去？

近年來(lái)，A股市場(chǎng)一聽到銀行股要融資，第一反應(yīng)是舉手反對(duì)、用腳投票。不管價(jià)格如何低廉，不管是發(fā)行股票還是發(fā)行債券，甚至是到H股市場(chǎng)融資，也不會(huì)得到投資者待見。然而，同屬金融板塊，市場(chǎng)對(duì)券商要融資的態(tài)度卻溫和得多。究其原因，銀行早已陷入了需要市場(chǎng)不間斷輸血、回報(bào)率卻越來(lái)越低的怪圈;而券商卻得到管理層支持，成為金融改革急先鋒，市場(chǎng)甚至以“創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要資金支持”為由，對(duì)券商融資采取異常寬容的態(tài)度。

曾幾何時(shí)，市場(chǎng)對(duì)銀行融資也曾一片叫好。在2006年~2007年大牛市時(shí)，工行、建行等均實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)上市。建行在2007年9月，即牛市最后關(guān)頭上市時(shí)，首日漲幅達(dá)到32%，隨后一個(gè)多月還創(chuàng)下11.58元?dú)v史高點(diǎn)。如今，銀行股早已風(fēng)光不再。以史為鑒，銀行股的今日，是否就是券商股的未來(lái)呢?

樣本：招商證券欲張口吃百億

10月17日，招商證券(600999，收盤價(jià)10.59元)公告稱，公司擬一次或分次發(fā)行不超過100億元固定利率公司債券，期限為不超過10年(含10年)，發(fā)行后將申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜薪灰?，募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。這是今年以來(lái)，券商首次提出發(fā)行債券。

如果從報(bào)表來(lái)看，招商證券并不缺錢。2009年11月，借助小牛市余溫，招商證券以每股31元高價(jià)IPO，成功融資約109億元。如今招商證券二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)早已較發(fā)行價(jià)跌去大半，但公司實(shí)力卻由此發(fā)展壯大。證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，招商證券凈資本達(dá)到144.9億元，行業(yè)排名第六。

在以凈資本為導(dǎo)向的行業(yè)監(jiān)管政策下，招商證券通過上市擴(kuò)充了資本，充實(shí)了實(shí)力，也搶占了創(chuàng)新業(yè)務(wù)先機(jī)。2010年6月，招商證券成為第二批融資融券試點(diǎn)券商，前途一片光明。只是，開展融資融券之類的業(yè)務(wù)對(duì)資金消耗巨大，更何況諸如直投、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，也需要資金支持。2012年年中，招商證券凈資本較年初下降至136.07億元，公司自有貨幣資金與結(jié)算備付金總和僅僅47.36億元。

而招商證券對(duì)資金的需求仍然非常之大。早在7月31日，公司就曾公告稱，決定將融資融券規(guī)模(包括轉(zhuǎn)融通)從50億元擴(kuò)大至150億元;10月8日又宣布以3443萬(wàn)歐元受讓招商基金11.7%的股權(quán)。雖然目前招商證券可以通過發(fā)行短期融資券進(jìn)行滾動(dòng)融資，但其最高待償還規(guī)模只能有86億元，且一般只有90天有效期。今年招商證券已經(jīng)發(fā)行三期短融券，第一期已經(jīng)兌付，第二期和第三期的規(guī)模分別為46億元和20億元。在資本市場(chǎng)不景氣、債券融資相對(duì)容易的情況下，招商證券通過發(fā)行長(zhǎng)期公司債券滿足資金安排也是在情理之中。

融資：6年券商A股圈了1548億

招商證券只是券商行業(yè)極度渴望資金的一個(gè)縮影。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2006年牛市以來(lái)，19家已上市券商從A股市場(chǎng)成功圈走了1548億元，包括597億元定向增發(fā)、544億元IPO、375億元公開增發(fā)、32億元配股;另外，中信和海通還從H股市場(chǎng)分別募集資金約18億美元和140億港元。這其中，最引人注目的仍是中信和海通大牛市中200多億元的巨額再融資。2006年5月，中信證券(600030，收盤價(jià)11.73元)以9.29元/股價(jià)格定向增發(fā)5億股，募集資金46.45億元;但在2007年8月，中信證券又以74.91元/股的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)公開增發(fā)3.34億股，募集資金250億元——這一增發(fā)價(jià)格較上次定增翻了8倍，在券商融資史上也是空前絕后。

3個(gè)月后的2007年11月，借殼上市的海通證券(600837，收盤價(jià)9.53元)，以35.88元/股非公開發(fā)行7.25億股，并吸引了包括雅戈?duì)栐趦?nèi)的大鱷捧場(chǎng)，募集到260億元巨資，這也是到目前為止A股券商單次融資最高額。不過，2008年的大熊市，讓一年后海通證券定增股解禁時(shí)，這些定增股股東被套得死去活來(lái)。

而從2009年8月光大證券(601788，收盤價(jià)12.58元)上市以來(lái)，券商進(jìn)入了IPO與再融資雙重加速時(shí)代。除光大和招商外，華泰、興業(yè)、山西、方正、東吳、西部等券商也先后通過IPO上市。只是隨著大盤走軟，券商們?nèi)缃衲軌蚰技降馁Y金也大不如前。如今年上市的西部證券(002673，收盤價(jià)15.11元)發(fā)行價(jià)為8.7元/股，募集資金總額僅為17.4億元，華泰證券(601688，收盤價(jià)9.79元)在2010年2月時(shí)募集資金卻高達(dá)156億元。此外，歷經(jīng)坎坷終于實(shí)現(xiàn)借殼上市的廣發(fā)證券(000776，收盤價(jià)13.73元)，在2010年9月通過定向增發(fā)募集資金120億元;東北證券(000686，收盤價(jià)17.22元)、宏源證券(000562，收盤價(jià)19.56元)今年也以定增方式籌資69.41億元、39.97億元。

目前，在已上市的19家公司中，國(guó)海、國(guó)金、太平洋、興業(yè)、光大已經(jīng)提出了股權(quán)再融資方案，總額約為250.44億元;而山西證券因籌劃發(fā)行股份購(gòu)買格林期貨全部股權(quán)事項(xiàng)，從5月中旬停牌至今。另外，排隊(duì)等待IPO的券商也不少。國(guó)慶后，行業(yè)龍頭之一的銀河證券，欲借特批盡快實(shí)施A+H股上市、募資10億美元的消息引起業(yè)界高度關(guān)注。而國(guó)信、第一創(chuàng)業(yè)、東方、東興和中原5家券商則正在排隊(duì)等待上市。可以預(yù)見，未來(lái)還將有更多券商加入到上市圈錢的隊(duì)伍中來(lái)。