非主流投資：“影響力投資”新概念能活嗎？

美國作家托馬斯•弗里德曼10月初在《紐約時報》上發(fā)表了名為《中國需要自己的夢》(China Needs Its Own Dream)的專欄文章。在中國迎來領(lǐng)導(dǎo)人換屆之際，弗里德曼非常想知道新的領(lǐng)導(dǎo)人能否打造一個和“美國夢”有所區(qū)別的中國夢。他認(rèn)為，在中國中產(chǎn)階層迅猛增長的趨勢下，如果中國夢在物質(zhì)層面直接拷貝“美國夢”，都憋著住大房子開豪車，一個地球顯然是不夠用的。

弗里德曼在文中還引用了幾位中國同胞的看法，從資源和環(huán)境的角度對中國夢的模式提出了建議，認(rèn)為中國夢的唯一可行性方案就是把人們對財富的期望值和可持續(xù)發(fā)展合理地結(jié)合起來。這個命題顯然很大，而且在當(dāng)今全球變暖的情況下對世界上其它國家同樣具有適用性。我個人更關(guān)心的是民間行為如何通過市場機(jī)制參與中國夢的打造過程，由此也就帶出了影響力投資(impact investing)的話題。

在先前的專欄《影響力投資：中國投資人的報國門》里，我曾專門對影響力投資作了介紹。簡單地說，影響力投資就是投資除了追求一定的財務(wù)回報外，在社會和環(huán)境影響力方面也有量化的回報指標(biāo)。作為起源于歐美的新投資類別，影響力投資的主要目標(biāo)是改善發(fā)展中國家社會底層的民生以及通過投資行為實現(xiàn)正面的社會和環(huán)境效應(yīng)，所以其另一種通俗的說法是“三重底線投資” (Triple Bottom-Line Investing)。

之所以將影響力投資和弗里德曼提出的中國夢相提并論，是因為這種中國夢實現(xiàn)的基本前提就是切實解決環(huán)境日益惡化和收入分配不公問題，而這兩個問題恰恰是影響力投資得以產(chǎn)生的最根本原因。在中國的長遠(yuǎn)發(fā)展迫切需要創(chuàng)新模式的情況下，拋開政府需要扮演的角色不說，影響力投資其實是有志的投資界人士利用其行業(yè)經(jīng)驗和專長實現(xiàn)商業(yè)以外抱負(fù)的理想途徑。

當(dāng)然，影響力投資的概念說說容易，在目前的環(huán)境下操作起來依然存在諸種問題和挑戰(zhàn)，對于境外的各種基金而言尤其如此。北京道和環(huán)境與發(fā)展研究所的“新經(jīng)濟(jì)項目”目前聯(lián)手中國影響力基金(China Impact Fund)，正準(zhǔn)備出版第一份關(guān)于中國影響力投資狀況的中英文報告。道和研究所主任葉維佳先生多年從事扶持中國環(huán)保中小企業(yè)的公益工作，在影響力投資領(lǐng)域積累了很多經(jīng)驗和見解。

葉維佳認(rèn)為，首先從投資的角度看，影響力投資在中國可能遇到的障礙其實與主流投資的差異不大，只是目前在中國政府的政策議題中，影響力投資還沒有引起重視。具體而言，投資的形式會受到限制，因為目前中國政府從法律上還沒有明確規(guī)定允許投資機(jī)構(gòu)以股權(quán)之外的其他方式對企業(yè)進(jìn)行投融資活動。換句話說，除銀行系統(tǒng)外，企業(yè)之間的債權(quán)融資是不受法律保護(hù)的。而對于影響力投資而言，由于自身對回報的方式、期限以及收益率的要求更為靈活，在設(shè)計投資策略時往往希望把債權(quán)融資考慮進(jìn)去。盡管在主流投資業(yè)的投資活動中，目前也不乏以債權(quán)方式參與投資活動的行為，但問題的關(guān)鍵在于這樣的民間融資行為在出現(xiàn)糾紛時能否得到法律的保護(hù)。

其次，引入一個外來概念到中國本身就是個不小的挑戰(zhàn)。影響力投資究竟應(yīng)先作為價值理念還是金融投資概念，還是二者兼有來介紹給中國社會?它是個在一定意義上具有普遍性的社會、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境問題的有效解決方案嗎?這個問題具有政策乃至法規(guī)介入的必要性嗎?除了提出以上問題之外，葉維佳從經(jīng)驗和直覺出發(fā)不主張與慈善聯(lián)系到一起來引入影響力投資的概念和機(jī)制，盡管影響力投資背后往往會有慈善基金會的財力支持，而且在其它國家作相關(guān)討論時大都會和慈善并駕齊驅(qū)。

對比在其它國家的影響力投資，尤其是從政策和公共關(guān)注的角度看，中國目前影響力投資的切入點多在于綠色經(jīng)濟(jì)方面。這方面政府的政策和法規(guī)比較多且相對明確，市場機(jī)制也較完善。相比之下，對于社會弱勢群體的關(guān)注，雖然并不缺少政策，但市場機(jī)制卻很不到位。長期以來，對于弱勢群體的關(guān)注多是以政府行為為主導(dǎo)，這一部分功能并沒有釋放給社會去做，目前對貧困和弱勢群體的教育、醫(yī)療等方面的工作都是在中國各級政府的體系內(nèi)進(jìn)行的。這就使得支持弱勢群體的事情比較難于用社會和市場的方式參與其中，這也是為什么所謂“社會企業(yè)”(social enterprise)在中國的推廣依然舉步維艱的原因。出于同樣原因，以扶貧為目標(biāo)的小額信貸作為創(chuàng)新的金融工具曾經(jīng)風(fēng)行世界，在中國卻經(jīng)歷了很長時間的“水土不服”。

無論如何，影響力投資雖然從金融投資的角度看依然小眾，但它所致力于解決的問題和方式卻涉及方方面面、意義深遠(yuǎn)。鑒于中國未來發(fā)展模式的不確定性，我無法預(yù)見影響力投資今后在中國的具體走向，但由于其基本出發(fā)點是對社會公平和環(huán)境保護(hù)的追求，在打造中國夢的過程里相信其會有不可或缺的地位。對于希望影響中國的投資界人士而言，除了在互聯(lián)網(wǎng)和微博上敲擊鍵盤呼喚變革之外，影響力投資也許是他們在現(xiàn)實社會里通過自身行業(yè)專長發(fā)揮影響力的更好途徑。