非主流投資：“影響力投資”新概念能活嗎？

美國(guó)作家托馬斯•弗里德曼10月初在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表了名為《中國(guó)需要自己的夢(mèng)》(China Needs Its Own Dream)的專欄文章。在中國(guó)迎來領(lǐng)導(dǎo)人換屆之際，弗里德曼非常想知道新的領(lǐng)導(dǎo)人能否打造一個(gè)和“美國(guó)夢(mèng)”有所區(qū)別的中國(guó)夢(mèng)。他認(rèn)為，在中國(guó)中產(chǎn)階層迅猛增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，如果中國(guó)夢(mèng)在物質(zhì)層面直接拷貝“美國(guó)夢(mèng)”，都憋著住大房子開豪車，一個(gè)地球顯然是不夠用的。

弗里德曼在文中還引用了幾位中國(guó)同胞的看法，從資源和環(huán)境的角度對(duì)中國(guó)夢(mèng)的模式提出了建議，認(rèn)為中國(guó)夢(mèng)的唯一可行性方案就是把人們對(duì)財(cái)富的期望值和可持續(xù)發(fā)展合理地結(jié)合起來。這個(gè)命題顯然很大，而且在當(dāng)今全球變暖的情況下對(duì)世界上其它國(guó)家同樣具有適用性。我個(gè)人更關(guān)心的是民間行為如何通過市場(chǎng)機(jī)制參與中國(guó)夢(mèng)的打造過程，由此也就帶出了影響力投資(impact investing)的話題。

在先前的專欄《影響力投資：中國(guó)投資人的報(bào)國(guó)門》里，我曾專門對(duì)影響力投資作了介紹。簡(jiǎn)單地說，影響力投資就是投資除了追求一定的財(cái)務(wù)回報(bào)外，在社會(huì)和環(huán)境影響力方面也有量化的回報(bào)指標(biāo)。作為起源于歐美的新投資類別，影響力投資的主要目標(biāo)是改善發(fā)展中國(guó)家社會(huì)底層的民生以及通過投資行為實(shí)現(xiàn)正面的社會(huì)和環(huán)境效應(yīng)，所以其另一種通俗的說法是“三重底線投資” (Triple Bottom-Line Investing)。

之所以將影響力投資和弗里德曼提出的中國(guó)夢(mèng)相提并論，是因?yàn)檫@種中國(guó)夢(mèng)實(shí)現(xiàn)的基本前提就是切實(shí)解決環(huán)境日益惡化和收入分配不公問題，而這兩個(gè)問題恰恰是影響力投資得以產(chǎn)生的最根本原因。在中國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展迫切需要?jiǎng)?chuàng)新模式的情況下，拋開政府需要扮演的角色不說，影響力投資其實(shí)是有志的投資界人士利用其行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)以外抱負(fù)的理想途徑。

當(dāng)然，影響力投資的概念說說容易，在目前的環(huán)境下操作起來依然存在諸種問題和挑戰(zhàn)，對(duì)于境外的各種基金而言尤其如此。北京道和環(huán)境與發(fā)展研究所的“新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目”目前聯(lián)手中國(guó)影響力基金(China Impact Fund)，正準(zhǔn)備出版第一份關(guān)于中國(guó)影響力投資狀況的中英文報(bào)告。道和研究所主任葉維佳先生多年從事扶持中國(guó)環(huán)保中小企業(yè)的公益工作，在影響力投資領(lǐng)域積累了很多經(jīng)驗(yàn)和見解。

葉維佳認(rèn)為，首先從投資的角度看，影響力投資在中國(guó)可能遇到的障礙其實(shí)與主流投資的差異不大，只是目前在中國(guó)政府的政策議題中，影響力投資還沒有引起重視。具體而言，投資的形式會(huì)受到限制，因?yàn)槟壳爸袊?guó)政府從法律上還沒有明確規(guī)定允許投資機(jī)構(gòu)以股權(quán)之外的其他方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投融資活動(dòng)。換句話說，除銀行系統(tǒng)外，企業(yè)之間的債權(quán)融資是不受法律保護(hù)的。而對(duì)于影響力投資而言，由于自身對(duì)回報(bào)的方式、期限以及收益率的要求更為靈活，在設(shè)計(jì)投資策略時(shí)往往希望把債權(quán)融資考慮進(jìn)去。盡管在主流投資業(yè)的投資活動(dòng)中，目前也不乏以債權(quán)方式參與投資活動(dòng)的行為，但問題的關(guān)鍵在于這樣的民間融資行為在出現(xiàn)糾紛時(shí)能否得到法律的保護(hù)。

其次，引入一個(gè)外來概念到中國(guó)本身就是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。影響力投資究竟應(yīng)先作為價(jià)值理念還是金融投資概念，還是二者兼有來介紹給中國(guó)社會(huì)?它是個(gè)在一定意義上具有普遍性的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境問題的有效解決方案嗎?這個(gè)問題具有政策乃至法規(guī)介入的必要性嗎?除了提出以上問題之外，葉維佳從經(jīng)驗(yàn)和直覺出發(fā)不主張與慈善聯(lián)系到一起來引入影響力投資的概念和機(jī)制，盡管影響力投資背后往往會(huì)有慈善基金會(huì)的財(cái)力支持，而且在其它國(guó)家作相關(guān)討論時(shí)大都會(huì)和慈善并駕齊驅(qū)。

對(duì)比在其它國(guó)家的影響力投資，尤其是從政策和公共關(guān)注的角度看，中國(guó)目前影響力投資的切入點(diǎn)多在于綠色經(jīng)濟(jì)方面。這方面政府的政策和法規(guī)比較多且相對(duì)明確，市場(chǎng)機(jī)制也較完善。相比之下，對(duì)于社會(huì)弱勢(shì)群體的關(guān)注，雖然并不缺少政策，但市場(chǎng)機(jī)制卻很不到位。長(zhǎng)期以來，對(duì)于弱勢(shì)群體的關(guān)注多是以政府行為為主導(dǎo)，這一部分功能并沒有釋放給社會(huì)去做，目前對(duì)貧困和弱勢(shì)群體的教育、醫(yī)療等方面的工作都是在中國(guó)各級(jí)政府的體系內(nèi)進(jìn)行的。這就使得支持弱勢(shì)群體的事情比較難于用社會(huì)和市場(chǎng)的方式參與其中，這也是為什么所謂“社會(huì)企業(yè)”(social enterprise)在中國(guó)的推廣依然舉步維艱的原因。出于同樣原因，以扶貧為目標(biāo)的小額信貸作為創(chuàng)新的金融工具曾經(jīng)風(fēng)行世界，在中國(guó)卻經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間的“水土不服”。

無論如何，影響力投資雖然從金融投資的角度看依然小眾，但它所致力于解決的問題和方式卻涉及方方面面、意義深遠(yuǎn)。鑒于中國(guó)未來發(fā)展模式的不確定性，我無法預(yù)見影響力投資今后在中國(guó)的具體走向，但由于其基本出發(fā)點(diǎn)是對(duì)社會(huì)公平和環(huán)境保護(hù)的追求，在打造中國(guó)夢(mèng)的過程里相信其會(huì)有不可或缺的地位。對(duì)于希望影響中國(guó)的投資界人士而言，除了在互聯(lián)網(wǎng)和微博上敲擊鍵盤呼喚變革之外，影響力投資也許是他們?cè)诂F(xiàn)實(shí)社會(huì)里通過自身行業(yè)專長(zhǎng)發(fā)揮影響力的更好途徑。