PE母基金：資產(chǎn)管理市場(chǎng)新寵兒 二次交易起步

　　諾亞財(cái)富集團(tuán)旗下歌斐資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“歌斐資產(chǎn)”)今日發(fā)布2012秋季投資報(bào)告。歌斐資產(chǎn)認(rèn)為，私募股權(quán)投資母基金(英文簡(jiǎn)寫PE FOF，也簡(jiǎn)稱PE母基金)這一中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)最新的寵兒正獲得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越來(lái)越多的認(rèn)同，正高速成長(zhǎng)為一個(gè)新的投資品類，也將成為創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)高效發(fā)動(dòng)機(jī)。

　　歌斐資產(chǎn)正式成立于2010年3月，是國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資母基金(PE FOF)的領(lǐng)跑者。截至2012年8月，歌斐管理資產(chǎn)規(guī)模約30億人民幣，其中PE母基金超過(guò)20億，是中國(guó)最大的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的PE母基金。

　　PE FOF正茁壯成長(zhǎng)

　　PE FOF在中國(guó)是新生事物，并正在茁壯成長(zhǎng)?，F(xiàn)在，這種投資方式正獲得越來(lái)越多的認(rèn)同。作為推動(dòng)創(chuàng)新的重要力量，政府引導(dǎo)基金仍在蓬勃發(fā)展，而越來(lái)越多的政府引導(dǎo)基金選擇了PE母基金投資方式。歌斐資產(chǎn)這類市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作的母基金，也成為政府引導(dǎo)基金最感興趣的投資產(chǎn)品。

　　母基金其價(jià)值可分為工具價(jià)值和超額收益價(jià)值。歌斐資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)冀田介紹說(shuō)，“母基金的工具價(jià)值在于投資于多個(gè)私募股權(quán)投資子基金，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，母基金通過(guò)精選子基金、通過(guò)二次市場(chǎng)交易、直接投資/聯(lián)合投資，力爭(zhēng)取得在行業(yè)平均水平之上的更多超額收益。”

　　二次交易市場(chǎng)已起步

　　在海外成熟市場(chǎng)，母基金投資主要通過(guò)初次募資(Primary)、二次交易市場(chǎng)(Secondary Market)、直接投資/聯(lián)合投資(Direct Investment)完成，同時(shí)在組合構(gòu)建、風(fēng)險(xiǎn)控制等各方面有成熟的體系和方法。限于國(guó)內(nèi)發(fā)展階段的原因，國(guó)內(nèi)母基金還不能完全照搬海外模式。

　　歌斐資產(chǎn)致力于做市場(chǎng)的引領(lǐng)者，在引入成熟市場(chǎng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，不斷做好母基金產(chǎn)品的本土化、豐富化、專業(yè)化。

　　例如，在成熟市場(chǎng)，二次交易市場(chǎng)是母基金購(gòu)入優(yōu)質(zhì)的子基金、同時(shí)轉(zhuǎn)讓表現(xiàn)差的子基金份額，進(jìn)行投后管理，縮短投資期限，獲取流動(dòng)性和超額收益的重要市場(chǎng)。然而，基金份額的二次交易在中國(guó)尚處于起步階段。2012年6月，北金所等發(fā)布修訂后的PE二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則體系，完善PE二次交易平臺(tái)。

　　“依托于諾亞的龐大客戶群體和產(chǎn)品平臺(tái)，歌斐資產(chǎn)也嘗試受讓了5起LP份額轉(zhuǎn)讓，取得了較好的效果。”歌斐資產(chǎn)管理有限公司管理合伙人兼CEO甘世雄向記者表示，“隨著諾亞財(cái)富轉(zhuǎn)受讓平臺(tái)的完善，和國(guó)內(nèi)二次交易市場(chǎng)的逐步完善，二次交易的角色可能會(huì)在歌斐資產(chǎn)母基金產(chǎn)品中更加重要。”

　　專業(yè)化是必然選擇

　　毋庸置疑，專業(yè)化是私募股權(quán)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的必然選擇，管理人(GP)的投資要更專業(yè)化，投資人(LP)也要專業(yè)化甚至機(jī)構(gòu)化。在這樣的大背景下，母基金的運(yùn)作更要專業(yè)化。選擇管理人(GP)、評(píng)估二次交易轉(zhuǎn)讓份額、進(jìn)行聯(lián)合投資、進(jìn)行組合管理，這些都需要專業(yè)的技能和經(jīng)驗(yàn)的積累。

　　在市場(chǎng)尚在探討母基金在國(guó)內(nèi)可行性的時(shí)候，歌斐資產(chǎn)引領(lǐng)潮流，把母基金付諸實(shí)施;現(xiàn)在，當(dāng)同行開(kāi)始大量進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候，歌斐資產(chǎn)已經(jīng)在考慮如何更好的引入領(lǐng)先的投資策略，把母基金投資做的更專業(yè)、更深入。

　　貼士：何為母基金

　　母基金FoF(Fund of Fund)是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過(guò)持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。

　　一方面，F(xiàn)oF將多只基金捆綁在一起，投資FoF等于同時(shí)投資多只基金，但比分別投資的成本大大降低了;另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計(jì)劃不同的是，F(xiàn)oF完全采用基金的法律形式，按照基金的運(yùn)作模式進(jìn)行操作;FoF中包含對(duì)基金市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長(zhǎng)期投資的金融工具。