啃哥：關(guān)于新三板作為A股過(guò)渡的建議不可取

18日凌晨，知名學(xué)者劉姝威發(fā)表微博長(zhǎng)文，提出證券市場(chǎng)供給側(cè)改革的建議，建議將A股直接IPO的審核模式，轉(zhuǎn)變?yōu)閺?ldquo;新三板轉(zhuǎn)板到主板”的模式。

劉學(xué)者認(rèn)為，按照現(xiàn)有模式由發(fā)審委審核IPO，不論發(fā)審委如何盡責(zé)，難免出現(xiàn)疏漏，未能充分發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，出現(xiàn)上市后公司業(yè)績(jī)變臉、大股東減持套現(xiàn)的現(xiàn)象。然而，如果企業(yè)掛牌新三板，先讓有分析判斷能力的投資機(jī)構(gòu)篩選投資。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)篩選后，設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，再選擇優(yōu)質(zhì)上市公司準(zhǔn)許其轉(zhuǎn)板A股。因此，她建言取消A股直接申報(bào)制度，所有公司上市前必須經(jīng)過(guò)新三板檢驗(yàn)。

啃哥認(rèn)為，劉學(xué)者的設(shè)想是好的，但卻混淆了新三板和A股市場(chǎng)的關(guān)系?？懈缯J(rèn)為，新三板和A股市場(chǎng)應(yīng)該是完全獨(dú)立、相互競(jìng)爭(zhēng)的兩個(gè)市場(chǎng)。如果新三板成為A股市場(chǎng)的過(guò)渡板，中國(guó)資本市場(chǎng)將缺失了不同市場(chǎng)間的競(jìng)爭(zhēng)，也就失去了不同制度的試驗(yàn)場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)又將走回A股市場(chǎng)的老路。

目前的A股市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)，代表了中國(guó)資本市場(chǎng)存量改革和增量改革齊頭并舉的兩大試驗(yàn)田。這樣的好處是，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，還有另外一個(gè)市場(chǎng)存在，二者相互影響，相互競(jìng)爭(zhēng)，相互促進(jìn)發(fā)展。存在相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)才是良性健康的市場(chǎng)，實(shí)際上，新三板的推出，很大程度上已經(jīng)做到了新興資本市場(chǎng)增量改革倒逼A股市場(chǎng)存量改革的目的。

目前，中國(guó)資本市場(chǎng)歷史性出現(xiàn)了價(jià)格雙軌制。一邊是A股的高估值，一邊是新三板的低估值。從未來(lái)趨勢(shì)看，將會(huì)是創(chuàng)業(yè)板整體估值下移，新三板優(yōu)質(zhì)標(biāo)的整體估值上移的過(guò)程，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)在估值上完成對(duì)接才有可能推出轉(zhuǎn)板制度。通過(guò)資本市場(chǎng)估值的不斷調(diào)整，讓更多資金看到改革紅利，吸引資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板和新三板，這一過(guò)程恰好符合7月15日全國(guó)金融工作會(huì)議提到的“要把發(fā)展直接融資放在重要位置”。

啃哥認(rèn)為，新三板獨(dú)立發(fā)展的思路不會(huì)改變。目前只是由于新三板流動(dòng)性遲遲沒(méi)能改善，優(yōu)質(zhì)企業(yè)不得不去A股排隊(duì)。未來(lái)大概率趨勢(shì)應(yīng)該是新三板和A股市場(chǎng)分庭抗禮，相互影響，相互促進(jìn)，估值整體最終回落到合理水平。