做市轉協(xié)議加速 18家創(chuàng)新層企業(yè)甘冒降層風險也要放棄

“做市商太少了！”恐怕對新三板做市商制度稍有了解的都有這樣的感嘆。2016年12月底，全國股轉系統(tǒng)公布了進入做市業(yè)務試點現場驗收環(huán)節(jié)的10家私募機構名單，市場上一片歡欣鼓舞。

但與之相對的，是大批新三板企業(yè)正放棄做市，轉為協(xié)議轉讓。

據挖貝網統(tǒng)計，從2016年截止2017年1月19日（含），已有120家新三板企業(yè)擬/已從做市轉讓變更為協(xié)議轉讓（已排重）。其中甚至有18家創(chuàng)新層企業(yè)甘冒降層的風險也要轉協(xié)議。

原本可以改善股票流動性不足問題的做市轉讓，正在成為部分新三板企業(yè)避之不及的洪水猛獸。

13個交易日 32家企業(yè)轉協(xié)議

2016年1月18日，現已被收購摘牌的奇維科技（原證券代碼：430608）宣布從做市轉協(xié)議，吃下新三板企業(yè)做市轉協(xié)議的“螃蟹”。從2016年下半年開始，企業(yè)從做市轉協(xié)議的數量明顯增加，速度開始加快。

挖貝網根據全國股轉系統(tǒng)公告統(tǒng)計發(fā)現，2016年共有94家企業(yè)（分月排重）發(fā)布擬/已由做市轉讓變更為協(xié)議轉讓的公告。數據顯示，在2016年上半年，轉為協(xié)議轉讓的做市企業(yè)并不多，從6月開始，發(fā)布相關公告的企業(yè)數量突破5家，在10月份正式突破15家，很快在12月份達到29家，幾乎實現翻倍增長。

2016年擬/已由做市轉協(xié)議企業(yè)數量（挖貝網wabei.cn制圖）

2017年，做市企業(yè)轉協(xié)議的速度仍在加快。2017年1月1日-19日（含）僅13個交易日的時間里，就有32家企業(yè)發(fā)布擬/已由做市轉讓變更為協(xié)議轉讓的公告（未與2016年數據排重），超過2016年12月份29家的總和。

2017年發(fā)布擬/已由做市轉協(xié)議公告的企業(yè)名單（挖貝網wabei.cn制圖）

過半為創(chuàng)新層企業(yè) 18家公司甘冒降層風險

做市轉協(xié)議浪潮席卷整個新三板，創(chuàng)新層企業(yè)可以說在其中起到了推波助瀾的作用。數據顯示，在120家擬/已從做市轉讓變更為協(xié)議轉讓的企業(yè)中，有69家為創(chuàng)新層企業(yè)。

整體做市轉協(xié)議的加速趨勢下，創(chuàng)新層企業(yè)轉協(xié)議的數量同樣在增加。挖貝新三板研究院數據顯示，在2016年11月，共有11家創(chuàng)新層企業(yè)發(fā)布轉協(xié)議的公告，12月份上升到20家，今年截止1月19日，這一數字達到22家。

值得注意的是，2016年新三板分層制度正式開始實施后，在進入創(chuàng)新層的第三個標準中明確規(guī)定掛牌公司：“最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家；合格投資者不少于50人。”

新三板掛牌企業(yè)進入創(chuàng)新層標準（挖貝網wabei.cn制圖）

維持標準的第三條同樣規(guī)定進入創(chuàng)新層的掛牌公司：“最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家。”

挖貝網查詢擬/已從做市變更為協(xié)議轉讓的69家創(chuàng)新層企業(yè)進入創(chuàng)新層的標準（東財統(tǒng)計）發(fā)現，共有18家滿足創(chuàng)新層標準三及其它標準，其中鴻輝光通（832063）、幫豪種業(yè)（832563）2家企業(yè)則僅滿足標準三要求。

如果進入創(chuàng)新層的標準無誤，則意味著目前鴻輝光通、幫豪種業(yè)事實上已經放棄了繼續(xù)留在創(chuàng)新層，其它16家創(chuàng)新層企業(yè)則仍有降層的風險。

值得注意的是，鴻輝光通在2016年1月5日還曾特意發(fā)公告說明：“做市商已達7家，公司董事會、管理層對于公司進入創(chuàng)新層充滿信心。”并在后期將做市商數量增加到10家；掛牌時即采取做市轉讓的幫豪種業(yè)則是在正式分層前的3次募資中分別引入了4家做市商，才湊夠了創(chuàng)新層要求的6家做市商數量。

一年時間，曾經為進創(chuàng)新層擠破頭的2家公司決絕地拋棄做市，看來做市給它們帶去的傷害不淺。

6家公司市值縮水 阿拉科技市值減少24億元

拋棄可以提高公司股票流動性的做市轉讓，變更為協(xié)議轉讓，除了方便IPO、定增、收購、大宗交易等原因，維持市值應該也是一個重要原因。

根據挖貝新三板研究院統(tǒng)計數據，在轉回協(xié)議轉讓的120家企業(yè)中有6家企業(yè)最新市值較上市首日市值出現縮水。上文提到的幫豪種業(yè)（832563）即為其中一家，市值縮水3億多，占上市首日總市值的三分之一；最嚴重的阿拉科技（834171），市值從上市首日的26億元降到了2億元，整整縮水24億元；市值縮水最少的蘇大明世（430388）也沒了3323萬元。而其中還有大部分企業(yè)因為上市首日沒有市值暫時未統(tǒng)計出其市值變化，但可以肯定的是，市值縮水的企業(yè)數量遠比6家要多得多。

新三板企業(yè)怎么維持市值？雖然各家具體情況不一樣，但九鼎集團（430719）教科書般的資本運作手段應該說值得所有企業(yè)借鑒。

九鼎集團作為新三板市值第一、也是目前新三板唯一的一家千億市值企業(yè)，什么時候復牌？復牌后能否保住千億市值？用什么樣的方式保住市值……等等，原本就是市場各方一直關注的焦點。

2016年11月份，九鼎集團、信中利董事會分別通過了股票擬由做市轉讓更改為協(xié)議轉讓的議案。作為新三板的明星企業(yè)，兩家公司的舉動引發(fā)市場軒然大波，也讓新三板企業(yè)從做市變更為協(xié)議真正進入公眾視野。

轉回協(xié)議轉讓，意味著交易價格更為可控，相對而言，對公司市值的維護也更為有利。

不能說所有在九鼎集團之后選擇轉為協(xié)議轉讓的企業(yè)都是受其啟發(fā)，但估計很多為維持企業(yè)市值忙得焦頭爛額的董秘，在九鼎集團宣布擬轉為協(xié)議轉讓后都有一種猛然被打通任督二脈的感覺吧！

需要注意的是，在6家市值縮水的企業(yè)中，除了蘇大明世（430388）外，其它5家都是在九鼎集團之后發(fā)布的公告。

暫且不論企業(yè)是為了維護市值還是出于其它方面的考慮轉協(xié)議，從目前來看，如果新三板市場的交易情況短期內無法改善，相應的從做市轉協(xié)議的浪潮短期內恐怕也不會停止。在未來，隨著新三板市場的進一步發(fā)展，新三板企業(yè)由做市轉協(xié)議可能也會成為常態(tài)化。