新三板再分層訴求：精選層瞄準(zhǔn)財(cái)富效應(yīng)

新三板再分層又現(xiàn)傳聞。

有消息稱，監(jiān)管層近期召集部分機(jī)構(gòu)座談，征詢對IPO、再融資、殼資源和新三板等問題的意見和建議。其中值得注意的是涉及新三板的政策，消息稱未來2-3年，新三板創(chuàng)新層可能會拿出5%的掛牌企業(yè)進(jìn)行連續(xù)競價(jià)交易。

盡管這一市場傳聞未得到證實(shí)，但根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，新三板創(chuàng)新層再分層的探討，早已在業(yè)界進(jìn)行。

“其實(shí)，無論是交易方式還是再分層，市場都曾探討過一段時間。拿出5%掛牌企業(yè)進(jìn)行競價(jià)交易的目的，是想要打造一個能夠形成財(cái)富效應(yīng)的板塊。”華南地區(qū)一家中小型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示。

精選層財(cái)富效應(yīng)

在新三板業(yè)界人士看來，拿出5%的掛牌企業(yè)進(jìn)行連續(xù)競價(jià)交易，在一定意義上即是對新三板目前的層次再次進(jìn)行劃分。

實(shí)際上，相關(guān)傳聞和討論并不是此次座談會才提出的。就21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解的情況，2016年9月市場就有了這樣的討論，5%企業(yè)的比例即是精選層。

“據(jù)我了解，去年精選層的概念來自于某機(jī)構(gòu)寫給監(jiān)管層針對新三板發(fā)展的報(bào)告。精選層因?yàn)槠髽I(yè)數(shù)量少，企業(yè)質(zhì)量可以得到保障，企業(yè)的股權(quán)分散度也足夠，因此可以采用競價(jià)交易的交易方式，這樣的設(shè)想有一定的基礎(chǔ)支持。”北京一家公募基金人士對記者表示。

“精選層的概念我基本是同意的，相當(dāng)于在創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上再分層，這個方向是一致的，只不過精選的一個特點(diǎn)是從創(chuàng)新層里面，再挑選一些各方面都比較優(yōu)異的企業(yè)，再在精選層中進(jìn)行競價(jià)的一個試點(diǎn)。” 東北證券(000686,股吧)新三板研究中心總監(jiān)付立春表示。

記者了解到，拿出5%的企業(yè)劃分為精選層或是競價(jià)層設(shè)想背后的主要原因，或是希望聚集著大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)的板塊可以在提高流動性的基礎(chǔ)上給新三板市場整體帶來財(cái)富效應(yīng)。

“事實(shí)上，創(chuàng)新層聚集了目前新三板10%企業(yè)，在一定程度上也承載了改善流動性的希望。”北京地區(qū)一家大型上市券商投行部人士分析，“但分層至今，創(chuàng)新層企業(yè)也頻繁曝出問題，甚至有人認(rèn)為今年6月，創(chuàng)新層將會迎來一定規(guī)模的企業(yè)數(shù)量清洗。另外一方面，創(chuàng)新層制度供給遲遲未能出臺。因此，一些市場人士認(rèn)為應(yīng)在創(chuàng)新層基礎(chǔ)上再篩選一輪，將最好的一部分企業(yè)匯集，同時配套相關(guān)制度，從而改善流動性，帶來財(cái)富效應(yīng)。”

對此，前述公募基金人士也認(rèn)為：“如果精選層出爐，或迄今為止新三板市場制度紅利最集中之地，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)配大膽的政策。我覺得如果再次劃分精選層出來，競價(jià)交易以及投資者門檻降低等之前只存在于市場想像中的一些政策，很有可能都會被用在這一層次上。”

基礎(chǔ)層再分層沖動

盡管分層制度已實(shí)行，但新三板市場內(nèi)部仍有強(qiáng)烈的再次分層訴求。

2016年6月，新三板市場分層制度正式推出，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)劃分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩個層次。其中，基礎(chǔ)層企業(yè)為9321家，而創(chuàng)新層企業(yè)僅為951家。

毫無疑問，目前新三板市場的分層現(xiàn)狀呈現(xiàn)非常明顯的一九比例。創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量和基礎(chǔ)層企業(yè)數(shù)量之間有巨大的規(guī)模差異。

“分層制度運(yùn)行半年后就能發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)層企業(yè)的情況還是比較復(fù)雜的。一些機(jī)構(gòu)提出基礎(chǔ)層或許才是新三板的淘金地，相比創(chuàng)新層的企業(yè)，基礎(chǔ)層企業(yè)估值或沒有那么高，但企業(yè)的資質(zhì)或前景未必不如創(chuàng)新層的企業(yè)。對眾多基礎(chǔ)層企業(yè)來說，不希望被一刀切式對待。從企業(yè)數(shù)量上來看，基礎(chǔ)層的分層訴求或更加強(qiáng)烈。”中信證券(600030,股吧)一位區(qū)域投行的人士表示。

事實(shí)上，記者了解到，監(jiān)管層在設(shè)計(jì)新三板分層制度之初曾計(jì)劃設(shè)立三個層次，即基礎(chǔ)層、培育層以及創(chuàng)新層。

從名稱上便可以看出，基礎(chǔ)層和培育層相當(dāng)于目前的基礎(chǔ)層，也就說原本設(shè)計(jì)中也考量到了基礎(chǔ)層企業(yè)數(shù)量規(guī)模巨大的情況。

因此，在力推精選層的同時，也有部分市場人士認(rèn)為，基礎(chǔ)層更存在再次分層的訴求和基礎(chǔ)。

付立春更是擔(dān)憂，精選層的推出或加劇新三板市場的分化。“無論是現(xiàn)在的分層制度還是將來可能的分層例如精選層等，都是不斷地把塔尖的企業(yè)反復(fù)強(qiáng)化，在政策上反復(fù)印證。這個事情我其實(shí)是比較擔(dān)心的，因?yàn)楝F(xiàn)在市場流動性、投資量、交易額、換手率都比較平淡，如果再去強(qiáng)化這種分化，對整個市場絕大多數(shù)企業(yè)是不利的，他們會進(jìn)一步被埋沒在這個市場里面。”

就目前的情況來看，無論是基礎(chǔ)層企業(yè)的再次分層訴求，還是機(jī)構(gòu)所期盼的精選層，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的分層制度在未來或仍有進(jìn)一步細(xì)化和完善的空間。