新三板新亂象調(diào)查：經(jīng)濟下行投影 企業(yè)個體風險頻發(fā)

“我國新三板公司平時處于跑路和還沒跑路的量子疊加態(tài)，又稱薛定諤的三板。一旦遭遇風控突擊檢查，就會確定到底跑路還是沒跑路，這個叫做新三板的坍縮。”

近期西部證券核查森東電力（833364）現(xiàn)場撲空引來市場人士的以上戲謔。

事情導火索是8月初的一天，西部證券作為主辦券商來到森東電力現(xiàn)場核查。但現(xiàn)場核查的結(jié)果卻讓督導券商都大吃一驚，西部證券的有關人員在現(xiàn)場并未能見到森東電力現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員，生產(chǎn)車間無員工在崗、亦未開展生產(chǎn)。

但類似森東電力的情況在2016年并非首次發(fā)生，年初的展唐科技，隨后的楓盛陽以及哥侖布等企業(yè)都上演過類似的戲碼。

值得注意的是，企業(yè)個體風險的爆發(fā)正在形成新三板市場的新亂象。

經(jīng)濟下行投影新三板

通過記者的調(diào)查了解，這些企業(yè)停產(chǎn)或高管集體辭職事件的背后映射的都是國內(nèi)目前經(jīng)濟下行的現(xiàn)狀。

以森東電力為例，記者了解到近兩年森東電力業(yè)績狀況一直堪憂。公司公告顯示，2015年其凈利潤僅19.8萬元，同比下降97%；扣非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-68.61萬元。

有關內(nèi)容在其財務報表中也有跡可循，森東電力在公開轉(zhuǎn)讓說明書中透露，公司存在大量應收賬款未收回的情況，原因是客戶電力公司的付款周期較長，使得公司賬面流動資產(chǎn)較大而貨幣資金較小，截至2015年1月31日公司貨幣資金余額僅為51.81萬元。而2015年年報中，森東電力財務報表披露的貨幣資金余額也僅有79萬元。（目前公司2016年半年報尚未披露）

記者近日聯(lián)系到一位與公司有業(yè)務往來的人士，該人士向記者透露：“年初的時候森東電力已經(jīng)付不出部分業(yè)務款項了，公司已經(jīng)在經(jīng)營上頗為困難，資金周轉(zhuǎn)也出現(xiàn)問題。”

實際上，類似的情況還出現(xiàn)在了今年初首家爆發(fā)出個體風險的掛牌企業(yè)展唐科技上。

據(jù)記者了解，2015年下半年展唐科技主要海外客戶——俄羅斯本土最大品牌FLY受盧布暴跌及俄羅斯外匯管制的影響，付款出現(xiàn)極大問題，從而導致展唐科技對于FLY品牌的銷售回款出現(xiàn)巨大阻礙。同時，展唐科技國內(nèi)的傳統(tǒng)大客戶宇龍酷派的業(yè)務低迷，也出現(xiàn)庫存積壓而致回款周期延長。

兩件事情導致其資金鏈出現(xiàn)重大問題，此后爆出供應商起訴公司的案件。而今年過年前后供應商再次討債導致展唐科技停工停產(chǎn)至今。

此前，21世紀經(jīng)濟報道的記者曾聯(lián)系到向展唐科技討債的供應商東一思創(chuàng)的有關人士。其員工告訴記者：“展唐科技欠了我們五六十萬的貨款，2015年8月份就應該還清，但是一直沒還。”

海通證券場外市場部的一位人士認為：“由于我國經(jīng)濟持續(xù)面臨較大的下行壓力，產(chǎn)能過剩行業(yè)、強周期行業(yè)和抗風險能力較弱的中小企業(yè)的經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn)，而新三板市場上中小微企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，風險毫無疑問已經(jīng)傳導到了這里，近一年的時間里風險將加速暴露，違約、資金鏈問題等事件將會密集發(fā)生。”

正如上述券商人士所說，今年以來被市場所關注的天津掛牌企業(yè)楓盛陽以及福建的掛牌企業(yè)哥侖布等案例都存在相似的問題。

華南地區(qū)一家大型券商場外市場部總經(jīng)理也對記者表示：“新三板上出現(xiàn)這些亂象的原因主要有兩個方面，一個是與企業(yè)的發(fā)展階段有關，進入新三板的企業(yè)大多還不夠成熟。另一個方面就是和整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關，可能企業(yè)所處的行業(yè)出現(xiàn)了變動，所以造成了企業(yè)經(jīng)營困難、融資困難，以至于一些企業(yè)跑路失聯(lián)。”

資金占用紅線

除了企業(yè)個體隨著經(jīng)濟下行風險逐漸爆發(fā)，今年新三板市場另一項新亂象便是掛牌企業(yè)資金占用的問題。

其中最轟動市場的案例是，時空客（831335）實際控制人王恩權(quán)因為無法償還占用資金最終去司法機關自首。

據(jù)審計機構(gòu)出具的資金占用情況專項意見，2015年，公司實際控制人王恩權(quán)形成的非經(jīng)營性資金占用合計1.86億元，占用形成原因系借款。5月12日，時空客突然發(fā)布公告稱，公司董事會當日接到公司董事長王恩權(quán)因占用公司資金問題到大連市公安局高新園區(qū)分局自首的通知。

一周后，公司公告稱，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。同時，大連市公安局高新園區(qū)分局基于王恩權(quán)挪用資金案一案有犯罪事實，決定立案偵查。

根據(jù)記者了解到的最新情況，時空客的股東重新改組了董事會并且在想法設法追回前大股東所侵占的資金。

中倫律師事務所一位合伙人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，很多新三板公司對這方面沒有意識，經(jīng)常會隱藏這類問題，這與中介機構(gòu)督導把關不嚴、對公司教育不到位都有關系。就目前的情況來看，A股市場出現(xiàn)的股東及關聯(lián)方占款的問題在新三板大有愈演愈烈的趨勢。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2016年8月25日，在8860家掛牌企業(yè)中，共有5537家企業(yè)發(fā)布過關聯(lián)方資金占用的公告，出現(xiàn)資金占用問題的企業(yè)比例高達62.4%，其中絕大部分在2016年后發(fā)布。另外，還有134家企業(yè)的主辦券商發(fā)布了針對有關企業(yè)資金占用問題的《關聯(lián)方資金占用的風險提示公告》。

事實上，從年初開始監(jiān)管層就占款問題發(fā)布了數(shù)項核查和自查的監(jiān)管措施，在多次摸底之后，監(jiān)管層終于推出了最嚴厲的監(jiān)管措施——掛牌公司發(fā)行股票時，如果存在大股東資金占用等情形的，正在核查和整改的公司，暫停備案審查。與此同時，記者還了解到掛牌審查期間出現(xiàn)大額資金占用的情況將會直接被勸退。

而一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也向記者透露：“股東及關聯(lián)方占款的問題，在主板治理多年的情況下，其實是今年有在新三板死灰復燃的跡象，因此將是今年核查的重點問題。”

市場遇冷，監(jiān)管歸位

今年出現(xiàn)的一些新亂象在一定程度上影響到了此前火爆的一級市場。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布定增數(shù)據(jù)顯示，今年從5月開始，全市場定增規(guī)模再沒有超過100億大關，為74億，而單月完成發(fā)行次數(shù)也降至200次左右。與之對比的是，2015年單月平均募資規(guī)模在130億左右。

“從春節(jié)后爆發(fā)的一系列新問題，包括企業(yè)的個體風險，以及資金占用對新股東利益的侵害，新三板的投資邏輯正在發(fā)生改變，機構(gòu)投資者的投資策略和選擇也在發(fā)生變化。”一位中金公司投行部人士對記者表示。

面對今年新三板市場暴露的新亂象，申萬宏源新三板首席研究員李筱璇對記者指出：“從整體上來看，這些負面事件的爆發(fā)會影響大家對市場的預期，使一部分投資者產(chǎn)生擔心和顧慮。但是也有正面的影響，這種現(xiàn)象爆出來之后，輿論壓力會促使市場意識到更多的問題，對這些現(xiàn)象更加重視，監(jiān)管也會加強。我覺得問題暴露出來可能是一件好事，大家知道哪個方向有缺陷，應該往哪個方向去努力。”

聯(lián)訊證券投研中心研究總監(jiān)付立春則表示：“失聯(lián)和跑路現(xiàn)象大多發(fā)生在新三板發(fā)展的初期，在擴容階段。新三板不像主板中小創(chuàng)市場那樣實行審核制，是一個類似備案制和注冊制的場所，這種市場對企業(yè)的自律能力非常重視，對法律法規(guī)和市場行為的規(guī)范性也有比較高的要求，這是前提和背景。但是這些在現(xiàn)在這樣一個快速發(fā)展、擴容的階段還比較欠缺，因此，很多資質(zhì)不好的企業(yè)也混在了市場中，隨著新三板市場的逐漸完善，監(jiān)管越來越嚴格，制度逐漸細化，這種情況以后會越來越少。”