鋼鐵電商扎堆上市新三板 掛牌四大好處

近年來，我國鋼鐵產業(yè)面臨著嚴重的結構性調整壓力。因此，以科技創(chuàng)新和電子商務為主的鋼鐵電商逆勢而上，發(fā)展勢頭迅猛。然而，鋼鐵行業(yè)融資難、融資貴的問題普遍存在，而新三板的蓬勃發(fā)展為鋼鐵電商的融資問題提供了新的解決方案。

2014年11月19日，鋼鋼網成功在新三板掛牌，成為國內首家在新三板掛牌的鋼鐵電商平臺。隨后，中鋼網也在新三板成功上市。據稱，上海鋼聯(lián)旗下的鋼銀電商及南鋼股份旗下的金貿鋼寶也準備加入這一陣營，日前均已申請在新三板掛牌。

那么，為何鋼鐵電商平臺紛紛選擇在新三板掛牌上市？新三板對鋼鐵電商平臺而言有怎樣的意義？又將帶來怎樣的挑戰(zhàn)呢？

何謂新三板？

三板市場起源于“代辦股份轉讓系統(tǒng)”，起先是作為“兩網公司”(STAQ/NET系統(tǒng)掛牌公司)和“退市公司”的股權交易場所，解決初創(chuàng)期高新技術企業(yè)融資及股權轉讓問題。2006年，中國證券業(yè)協(xié)會推出股份報價轉讓系統(tǒng)，新三板由此而來。2012年，新三板試點由原來的北京中關村擴大至天津濱海、上海張江和武漢東湖。2013年，國務院頒布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》，標志著新三板正式擴容至全國。2014年1月26日，首批266家企業(yè)集中掛牌；5月19日，交易結算系統(tǒng)上線運行，核心技術系統(tǒng)實現(xiàn)獨立運行；8月25日，做市商制度實施。

新三板市場與主板和創(chuàng)業(yè)板市場不同，定位于創(chuàng)新型和高科技企業(yè)，是中小企業(yè)的重要融資平臺。自2014年以來，新三板市場掛牌公司數量快速增長，市場交易量大幅提升，市場融資能力顯著增強，掛牌公司的估值也有所提高。掛牌公司方面，截至今年9月11日，新三板掛牌公司達到3442家；成交額方面，2015年上半年，成交額達到了536億元，預計到2015年底有望突破1000億元。

新三板市場的三大優(yōu)勢是吸引鋼鐵電商的主要原因。

一是入場條件寬松。新三板實行低準入門檻制度，不限制行業(yè)類型和所有制形式，對財務指標無實質性要求，更關注企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性；與虧損一定年限就摘牌的制度相比，新三板實行市場化的摘牌制度。

二是掛牌時間短。新三板掛牌不需要證監(jiān)會發(fā)行審核委員會核準，由券商自主決定是否推薦企業(yè)掛牌，從券商盡職調查到掛牌上市，僅需6個月左右，但企業(yè)被要求做出充分的信息披露。

三是綜合成本低。新三板上市公司不需要太多的掛牌費用。并且，為支持本地企業(yè)發(fā)展，政府會給予一定的補貼。此外，新三板不要求掛牌公司提供季報，也不要求對半年報實施審計，審計費用較低。

當然，新三板市場也存在不足。

一是融資渠道相對單一。新三板掛牌公司是非上市公眾公司，不能像上市公司那樣公開發(fā)行股票，只能定向發(fā)行股票，目前的主要融資方式是發(fā)行普通股票，包括掛牌同時發(fā)行股票和掛牌后發(fā)行股票。另外，商業(yè)銀行可以提供包括掛牌公司股權質押貸款在內的各項金融產品和服務。但是，優(yōu)先股、私募債和公司債等融資工具還沒有在新三板正式推出。

二是市場流動性不足。新三板掛牌企業(yè)快速增長，做市商制度實行以來，交易量有所擴大，但交易規(guī)模和市場活躍度仍然有限，以2014年12月31日為例，當天成交股票172只，占掛牌股票總額的10.94%，成交金額不足2億元，與“兩市”（滬市、深市）萬億元的成交額不可相提并論。2014年全年，新三板仍有989家掛牌企業(yè)零成交，占比64.47%。顯然，新三板市場的流動性距離滬深交易所市場還存在很大的差距。

三是掛牌公司質量參差不齊。新三板規(guī)模迅速擴大，掛牌公司在行業(yè)、地域、規(guī)模、業(yè)績、流動性、估值等方面都存在明顯差異。新三板掛牌門檻低，一些企業(yè)發(fā)展還不成熟，甚至有的企業(yè)為了獲得政府補貼而在新三板掛牌，掛牌公司質量參差不齊給股轉系統(tǒng)的監(jiān)管也帶來很大難度。

四是轉板機制缺失。根據新三板掛牌企業(yè)2013年年報統(tǒng)計數據分析，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)為147家。經過一年的規(guī)范和發(fā)展，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)更多。但是，過去幾年里，僅有8家企業(yè)成功實現(xiàn)轉板，轉板效率非常低。這不僅使符合上市條件的掛牌企業(yè)無法及時獲得在高層次資本市場的發(fā)展機會，影響企業(yè)繼續(xù)成長壯大；也使一些有長遠規(guī)劃上市的有潛力、成長型的中小微企業(yè)在選擇新三板掛牌孵化時信心不足，降低了市場影響力和市場活躍度。

鋼鐵電商掛牌新三板的四大好處

掛牌新三板，對于鋼鐵電商平臺這類創(chuàng)新型和高科技企業(yè)而言，意義重大。

第一，有利于改善鋼鐵電商的融資環(huán)境。

鋼鐵電商掛牌新三板后，融資能力增強。自鋼鐵行業(yè)進入寒冬期以來，銀行對鋼鐵行業(yè)的貸款日益緊縮。鋼鐵電商缺少抵押品，無法估值，很難從銀行獲得貸款。

掛牌新三板，一方面，鋼鐵電商需要經過中介機構的審計，因此，可以使企業(yè)運作規(guī)范化，信息透明度增強，銀行的授信額度提高；另一方面，掛牌后，股票流通性提高，銀行往往愿意為鋼鐵電商提供股權質押貸款。

第二，有利于規(guī)范鋼鐵電商的管理制度。

鋼鐵電商一般存在治理結構不規(guī)范、控制權較為集中的問題。掛牌新三板，鋼鐵電商必須按照標準的上市公司的模式來進行公司治理，逐步建立規(guī)范的運作模式、合理的法人治理結構，對風險防范、決策質量、規(guī)范經營更為關注，也為鋼鐵電商日后轉板于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板奠定了良好的基礎。截至2014年初，新三板掛牌的企業(yè)中就有49家符合創(chuàng)業(yè)板IPO條件，其中8家已成功登陸中小板或創(chuàng)業(yè)板。

第三，有利于鋼鐵電商獲得信貸機構的信任。

鋼鐵電商在掛牌前會作為準公眾公司納入證監(jiān)會進行統(tǒng)一監(jiān)管，對及時、完整的信息披露義務履行得比較徹底。同時，在企業(yè)獲得相關融資的時候，鋼鐵電商可以通過信用評級等方法將股權抵押，以獲得更多的商業(yè)貸款。

這一方面有助于鋼鐵電商信用的提升，有助于獲得用戶認可，擴大電商平臺的用戶數；另一方面也有助于營造良好的市場環(huán)境，重獲信貸機構的信任。

第四，有利于鋼鐵電商創(chuàng)新發(fā)展。

鋼鐵電商成功掛牌新三板后，讓企業(yè)從封閉式的管理走向開放式的管理，能夠提高其市場知名度。同時，鋼鐵電商更易于獲得政府或者投資者的青睞與相關的支持，有利于吸引外部投資者，為企業(yè)引進新的股東，給企業(yè)帶來新的理念以及資源的分享。

鋼鐵電商的互聯(lián)網基因強大，是傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)和“互聯(lián)網+”的深度融合，結合新三板市場的新理念和資源，有助于其進一步的創(chuàng)新發(fā)展。

掛牌新三板不只有“甜頭”也不乏苦澀

在盡享新三板帶來的甜頭的同時，其對電商平臺帶來的挑戰(zhàn)也不容忽視。

第一，信息公開帶來經營管理壓力。在新三板掛牌的鋼鐵電商一般還處于成長期，前期投入過多，入不敷出，經營業(yè)績較差。此外，鋼鐵電商內部控制制度、法人治理結構等也不完善，如果將這些信息披露出去，勢必影響利益相關者的信心，給企業(yè)經營管理帶來壓力，而且公開的信息不能輕易更改，這也將影響后續(xù)IPO的靈活性。

第二，相關的費用成本增加。鋼鐵電商在掛牌時會產生一定的相關費用，例如，主辦券商、律師、會計師等相關費用。并且，鋼鐵電商掛牌后也會產生相應的維護費用，這些都增大了企業(yè)的資金壓力，提高了企業(yè)在經營過程中的投資成本。此外，鋼鐵電商相應的規(guī)范化管理也給企業(yè)帶來一定的資金壓力。

第三，股票可轉讓易導致企業(yè)核心人才流失。鋼鐵電商在新三板掛牌，股東有了一條轉讓企業(yè)股份的新路徑，企業(yè)和重要人員或是核心技術人員在轉出企業(yè)股份后，會降低企業(yè)在核心技術人員心中的吸引力，使得企業(yè)的經營者與所有者的利益不統(tǒng)一，更有可能使得企業(yè)的核心人才流失。

【點評】鋼鐵電商掛牌新三板不宜盲目跟風

鋼鐵電商經過不斷的完善改進，在新三板掛牌后，可以完善企業(yè)資本結構，促進企業(yè)規(guī)范發(fā)展，樹立企業(yè)品牌，拓寬企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)綜合能力。同時，還能夠整合鋼鐵行業(yè)上下游資源，形成強大產業(yè)鏈，深耕鋼鐵行業(yè)潛在價值，實現(xiàn)產業(yè)融合。

然而，新三板市場原本在多層次資本市場中起的是過濾器的作用，將優(yōu)質公司轉板上市，非優(yōu)質企業(yè)或繼續(xù)留在新三板市場，或直接退市。因此，是否掛牌新三板，不能盲目跟風。鋼鐵電商需要有自己的思考，并客觀公正地認識自身。雖然鋼鐵電商的成長性和創(chuàng)新性都比較好，但如果企業(yè)質量不好，核心競爭力不強，就需要謹慎考慮是否掛牌。

對于掛牌新三板的鋼鐵電商，一方面需要充分發(fā)揮“互聯(lián)網+”的優(yōu)勢，借助新三板規(guī)范企業(yè)管理流程，樹立企業(yè)品牌；另一方面在利用做市商制度進行股權交易的同時，須重點做好信息披露和風險防范措施。