達(dá)華智能4倍收購(gòu)PE棄子新東網(wǎng) 6PE不滿對(duì)賭表現(xiàn)退出

最初有6家PE入場(chǎng)新東網(wǎng)，但終因業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議未達(dá)標(biāo)而退出，對(duì)其業(yè)務(wù)模式也并不看好

3月8日，停牌一個(gè)多月的達(dá)華智能(002512.SZ)推出定增方案，擬收購(gòu)新東網(wǎng)100%股權(quán)。

作為國(guó)內(nèi)智能卡行業(yè)的領(lǐng)軍公司之一，達(dá)華智能2010年上市，募集資金主要用于擴(kuò)充公司IC卡、RFID電子標(biāo)簽的產(chǎn)能。然而兩年過(guò)去了，項(xiàng)目仍未完工，而在超募資金的使用上，公司投資以及設(shè)立的9家子公司，同樣也未產(chǎn)生任何效益。

值得注意的是，標(biāo)的資產(chǎn)新東網(wǎng)，曾在2010年謀求過(guò)上市，并成功引入多家PE投資，但最終由于業(yè)績(jī)未達(dá)到保證金額而放棄上市。

此次交易是達(dá)華智能搶占物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的一個(gè)重大舉動(dòng)，但圍繞在國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)身上的迷局一直懸而未決，甚至對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，物聯(lián)網(wǎng)還只是一個(gè)炒作的概念。

對(duì)賭未實(shí)現(xiàn)，六PE原價(jià)退出

上市兩年，IPO募集資金尚有余存的情況下，達(dá)華智能再次把手伸向資本市場(chǎng)。

3月8日，達(dá)華智能發(fā)布定增預(yù)案，擬采用“股權(quán)+現(xiàn)金”的方式購(gòu)買(mǎi)新東網(wǎng)100%股權(quán)。首先以10.31元/股向新東網(wǎng)股東陳融圣、曾忠誠(chéng)等十名自然人定向發(fā)行股份，收購(gòu)其持有的85%股權(quán)。

同時(shí)，以9.28元/股向其他10名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金1.23億元，其中6495萬(wàn)元用于收購(gòu)陳融圣所持新東網(wǎng)15%的股權(quán)。

本次收購(gòu)達(dá)華智能預(yù)計(jì)將發(fā)行4891萬(wàn)股，對(duì)象新東網(wǎng)100%股權(quán)的預(yù)估值為4.43億元，評(píng)估增值率約為399.82%。

“新東網(wǎng)曾經(jīng)謀求過(guò)上市，是一家比較優(yōu)秀的公司，我們以這個(gè)價(jià)格收購(gòu)還算是合理的。”達(dá)華智能證券部工作人員告訴理財(cái)周報(bào)記者。

2010年至2011年間，新東網(wǎng)陸續(xù)引入華科創(chuàng)投、大同創(chuàng)投、華夏君悅基金、廣州力鼎等多家PE，并與對(duì)方簽訂業(yè)績(jī)和上市保證的對(duì)賭性條款。

但在2012年末，協(xié)議中新東網(wǎng)2011年與2012年實(shí)現(xiàn)的扣除經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)累加不低于6000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)保證并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，新東網(wǎng)放棄上市計(jì)劃，大股東陳融圣按協(xié)議悉數(shù)回購(gòu)PE所持的股份。

“當(dāng)初有五六家PE入場(chǎng)，簽訂業(yè)績(jī)對(duì)賭，看中的是新東網(wǎng)的成長(zhǎng)性。但是觀察兩年后退場(chǎng)，除了上市無(wú)望的原因外，對(duì)其業(yè)務(wù)模式也并不看好。”一名曾經(jīng)接近新東網(wǎng)的人士告訴記者。

新東網(wǎng)是一家為行業(yè)客戶提供業(yè)務(wù)支撐解決方案并聯(lián)合電信運(yùn)營(yíng)商為政府及企事業(yè)單位提供信息化解決方案的ICT(信息與通信相融合的技術(shù)領(lǐng)域)公司，主要收入來(lái)自電信行業(yè)的軟件建設(shè)項(xiàng)目及政府信息化建設(shè)項(xiàng)目。

2011年、2012年其營(yíng)業(yè)收入分別為0.86億元、1.25億元，凈利潤(rùn)分別為2713萬(wàn)元、3094萬(wàn)元。

針對(duì)此次定增，新東網(wǎng)對(duì)今后三年的業(yè)績(jī)做出了承諾，即2013年至2015年的扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)分別不低于3600萬(wàn)元、4140萬(wàn)元和4760萬(wàn)元。若承諾未實(shí)現(xiàn)，其補(bǔ)償協(xié)議為：每年以壹元總價(jià)款回購(gòu)陳融圣等10名自然人股東當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞?，三年累?jì)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量不超過(guò)認(rèn)購(gòu)股份的總量。

募投項(xiàng)目零收益

達(dá)華智能本次收購(gòu)新東網(wǎng)，意在向物流網(wǎng)整體解決方案提供商方向前進(jìn)。而其自身IPO募投項(xiàng)目也與物聯(lián)網(wǎng)概念相關(guān)，達(dá)華智能于2010年12月3上市，其募集資金投資項(xiàng)目主要為了擴(kuò)大公司IC卡、RFID電子標(biāo)簽的產(chǎn)能。

但由于廠房選擇的原因，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)時(shí)間被推遲一年。2011年年報(bào)解釋稱(chēng)：募投項(xiàng)目原計(jì)劃在公司現(xiàn)有土地上進(jìn)行廠房建設(shè)，后經(jīng)過(guò)公司探討，準(zhǔn)備尋找新的土地進(jìn)行募投項(xiàng)目，但是由于土地價(jià)格過(guò)高，公司決定繼續(xù)在公司現(xiàn)有土地上進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。因此造成項(xiàng)目廠房建設(shè)緩慢影響項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。

“近兩年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)平穩(wěn)主要還是受限于產(chǎn)能利用飽和，原來(lái)市場(chǎng)對(duì)達(dá)華智能擴(kuò)產(chǎn)還是比較期待?，F(xiàn)在更多公司加入這一塊的競(jìng)爭(zhēng)，項(xiàng)目的推遲對(duì)它的影響還是比較大的。”一名長(zhǎng)期跟蹤達(dá)華智能的分析師告訴記者。

截至2012年6月，“非接觸IC卡產(chǎn)能擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目”和“RFID電子標(biāo)簽產(chǎn)能擴(kuò)建技術(shù)”的投資進(jìn)度為20.93%、20.43%，預(yù)計(jì)在今年12月31日和6月30日達(dá)到可使用狀態(tài)。

而在超募資金的使用上，達(dá)華智能就沒(méi)有那么的“拘謹(jǐn)”。達(dá)華智能IPO實(shí)際募集資金凈額7.15億元，超募5.25億元。2010年11月25日，募集資金全部到位，短短兩個(gè)月后，達(dá)華智能便審議通過(guò)了設(shè)立上海達(dá)如電子科技有限公司的決議，其中1598萬(wàn)元超募資金用于購(gòu)買(mǎi)商住樓。之后動(dòng)作不斷，頻繁收購(gòu)后設(shè)立子公司，涉及智能交通、農(nóng)業(yè)等多個(gè)RFID應(yīng)用領(lǐng)域。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年6月，達(dá)華智能共收購(gòu)或設(shè)立9家子公司和1個(gè)研發(fā)中心。其中有8家是在2011年完成的。全部投入超募資金2.49億元，目前均未實(shí)現(xiàn)效益。

物聯(lián)網(wǎng)迷局

3月13日，國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人就推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展問(wèn)題表示，一些地方或機(jī)構(gòu)出現(xiàn)超能力布局和貪大求全，盲目炒作概念、圈錢(qián)圈地和發(fā)展主題房地產(chǎn)等現(xiàn)象，亟需加強(qiáng)政策引導(dǎo)和規(guī)范。

據(jù)中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)柏斯維介紹，物聯(lián)網(wǎng)是物品與物品之間的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)，主要可分感知層、網(wǎng)絡(luò)層、應(yīng)用層三層邏輯架構(gòu)，分別負(fù)責(zé)對(duì)物品感知、信息處理和具體應(yīng)用。

“準(zhǔn)確的說(shuō)，物聯(lián)網(wǎng)并不是一個(gè)行業(yè)，它有一個(gè)邏輯，只要滿足了都可以算。電子、計(jì)算機(jī)、通信等行業(yè)都在里面。”多名業(yè)內(nèi)人士這樣形容物聯(lián)網(wǎng)，而這也成了國(guó)內(nèi)公司炒作的重要原因。

盡管這幾年物聯(lián)網(wǎng)概念十分火爆，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模也在快速發(fā)展壯大，但也僅局限于智能卡技術(shù)、二維碼識(shí)別、RFID片、傳感器等幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)還沒(méi)有突破、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)還很薄弱。

作為達(dá)華智能的主營(yíng)產(chǎn)品，RFID標(biāo)簽?zāi)壳耙泊嬖诩ち业男袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)。另外，成本也是制約RFID標(biāo)簽推廣的一個(gè)重要問(wèn)題。

柏斯維表示：國(guó)內(nèi)還沒(méi)有突破高頻RFID電子芯片技術(shù)，RFID標(biāo)簽造價(jià)依然高企。目前RFID標(biāo)簽的價(jià)格大概在25到30美分，對(duì)于大宗商品沒(méi)有什么，但對(duì)于小宗商品則無(wú)異于要將這份成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，商家當(dāng)然不會(huì)選擇使用。再加上所需的發(fā)射器、讀取機(jī)、編碼器及天線等設(shè)備，成本則更加高企。