PE成項(xiàng)目“倒?fàn)敗保篒PO王道失效 PE退出大逃亡

　　曾幾何時(shí)的瘋狂變成了落寞。2012年，對(duì)PE來(lái)說(shuō)，退出套現(xiàn)才是最終的指望，無(wú)論是上市前還是上市后。

　　12月26日，*ST四環(huán)(000605.SZ)發(fā)布重組公告，公司擬以全部資產(chǎn)和負(fù)債，與天津市水務(wù)局引灤入港工程管理處持有的天津市濱海水業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“濱海水業(yè)”)股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換;同時(shí)，公司將以11.27元/股的價(jià)格分別向天津市水利經(jīng)濟(jì)管理辦公室和天津渤海發(fā)展股權(quán)投資基金有限公司(下稱(chēng)“渤海股權(quán)基金”)非公開(kāi)發(fā)行股份作為對(duì)價(jià)，受讓二者持有的濱海水業(yè)股權(quán)。

　　資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)完成后，*ST四環(huán)將持有濱海水業(yè)100%股權(quán)，濱海水業(yè)完成借殼上市的目的。

　　江蘇一位PE人士告訴記者，對(duì)于渤海股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，其成功完成退出，“這種方式目前開(kāi)始興起，即PE開(kāi)始一手投項(xiàng)目，一手在二級(jí)市場(chǎng)尋找殼資源，一旦成功，即在上市之前退出，較早獲得收益。盡管這利潤(rùn)可能不如上市之后，但是在時(shí)下IPO遲遲不能開(kāi)閘之際，越早收回資金才是王道。”

　　目前，上市退出的“王道”路線越發(fā)艱難，選擇上市前退出的PE已經(jīng)越來(lái)越多，通過(guò)回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、借殼上市等等方式謀求自救。

　　澳洋順昌(002245.SZ)近日發(fā)布公告，同意轉(zhuǎn)讓全資子公司江蘇鼎順創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱(chēng)“鼎順創(chuàng)投”)持有的江陰南工鍛造有限公司(下稱(chēng)“南工鍛造”)股權(quán)。

　　實(shí)際上，這就是PE開(kāi)始轉(zhuǎn)讓投資項(xiàng)目的一個(gè)縮影。而在這縮影的背后，是曾經(jīng)一度瘋狂的Pre-IPO市場(chǎng)。

　　退出花樣多

　　澳洋順昌的公告顯示，鼎順創(chuàng)投此次轉(zhuǎn)讓南工鍛造的價(jià)格參照實(shí)際交易時(shí)南工鍛造的資產(chǎn)狀況，但不得低于初始投資額1960萬(wàn)元。

　　一位知情人士告訴記者，鼎順創(chuàng)投當(dāng)初投資南工鍛造，就是希望其將來(lái)能夠上市。“這個(gè)企業(yè)2009年原本打算去韓國(guó)上市的，后來(lái)決定在A股上，但是之后的利潤(rùn)并不如想象中那么好，而且鍛造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，未來(lái)成長(zhǎng)性堪憂。”

　　更重要的是，在投資2年之后，南工鍛造還遲遲沒(méi)有啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，在上述人士看來(lái)，即使明年開(kāi)始上市輔導(dǎo)，在800余家的擬上市企業(yè)排隊(duì)中，“還不知道要等到哪一年才能上市。”

　　實(shí)際上，鼎順創(chuàng)投如果能成功轉(zhuǎn)讓南工鍛造股權(quán)，還算是幸運(yùn)的。同時(shí)投入南工鍛造的其他PE，如持股2.20%的江陰金譽(yù)投資有限公司、持股2%的蘇州國(guó)發(fā)黎曼創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　轉(zhuǎn)讓是一種退出方式，而有些PE開(kāi)始選擇借殼上市退出。

　　除了渤海股權(quán)基金投資的*ST四環(huán)外，新大新材(300080.SZ)的重組方案也較為類(lèi)似，但是極具創(chuàng)新。

　　“當(dāng)初投入平頂山易成新材料的PE們，等于是持有了新大新材的股權(quán)，這樣他們?cè)谖磥?lái)也可以選擇在二級(jí)市場(chǎng)上退出。”上述江蘇PE人士稱(chēng)。

　　在他看來(lái)，這種方式對(duì)于PE來(lái)說(shuō)，也是不錯(cuò)的選擇。“但是，這需要有強(qiáng)大的控股股東背景和承諾作為支撐，否則很難實(shí)現(xiàn)。我們?cè)?jīng)投的一個(gè)項(xiàng)目和新大新材、易成新材料幾乎一樣，但是最終業(yè)績(jī)下滑，也沒(méi)有控股股東支撐，現(xiàn)在還在處于商討如何退出的階段。”