互聯(lián)網IPO市夢率褪色：市盈率回歸 盈利是標配

“市盈率”重新取代“市夢率”

上市被認為是企業(yè)發(fā)展的新起點，也被當做成功的試金石，從去年至今基本停滯的中國互聯(lián)網概念股似乎在上演莫言得獎前國人對諾獎的如鯁在喉，不過最近聞風而動的多玩、凡客、去哪兒以及早就蓄勢的盛大文學、迅雷……中概股在擇時沖擊久違的美股市場，只不過敲門磚從強調“市場發(fā)展?jié)摿?rdquo;變?yōu)閷崒嵲谠诎谆ɑǖ你y子。

高調者：我們已經賺錢

高調發(fā)生在語音聊天軟件多玩YY身上。由于商業(yè)模式的極度相似，這家空間上離網絡巨鱷騰訊不遠的公司學會用盈利來講述自己的上市美妙，而不是以往多年互聯(lián)網上市公司鼓吹的市場占有率或者發(fā)展前景。

招股書顯示，截至2012年6月30日的最近三個季度，YY都實現(xiàn)了盈利。2011年四季度，這家公司凈收入1.12億元人民幣，凈利潤402.5萬元;2012年一季度凈收入1.36億元，凈利潤352萬元;2012年二季度凈收入1.88億元，凈利潤1729.5萬元。

而在2012年上半年，歡聚時代公司的收入有46%來自在線游戲，29%來自YY音樂，15%來自在線廣告，另有10%的其他收入。

上面兩組數(shù)據(jù)最近被圈內人和觀察者來回分析，甚至于《福布斯》將之描述為中國互聯(lián)網創(chuàng)業(yè)新樣本，但大家似乎更關心多玩YY能否沖到美股市場。畢竟遞交招股書不等于上市，這在盛大文學、迅雷等公司身上一一上演過。

事實上，今年的互聯(lián)網融資環(huán)境并不讓人滿意，而美國IPO市場并沒有明顯復蘇的跡象。據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，中國互聯(lián)網行業(yè)投資活躍度繼續(xù)下滑，多玩選擇此時上市讓人心生疑惑。

而針對資本環(huán)境不佳和中概股屢遭做空的情況，有分析人士指出，國外投資機構并不畏懼中國互聯(lián)網公司的股價低，因為一旦這些企業(yè)股價走低，做空機構也可以通過做空機制獲得足夠的補償，所以資本有足夠的退出沖動。

而知名IT評論家、前雅虎總經理謝文表示，作為垂直領域的一家小公司，多玩的上市僅僅是一個個案，對整個互聯(lián)網產業(yè)的影響不大。其他分析人士則認為，多玩的上市有可能為中概股打入一劑強心針，它強調的盈利狀況可以改善美國投資者的看法，而不至于股價太低。

值得注意的是，在早些時候，第一視頻集團旗下的中國手游集團已經通過“介紹上市”的方式登陸納斯達克，即上市母公司介紹“業(yè)務良好”子公司上市，且不進行融資。第一視頻董事局主席張力軍在描述原因時就強調：本身盈利不缺錢，所以可以等到資本狀況變好再融資。

醞釀者：賺錢是標配

上市后再賺錢還是賺錢了所以上市，這并非只是多玩YY給外界的直觀感受，而是中概股回暖前兆里最鮮明的信號——無論是這些公司主動為之還是客觀存在。

最早釋放這一信號的是盛大文學，今年6月，盛大文學重啟去年夭折的上市計劃，該公司新的招股書稱，今年一季度實現(xiàn)利潤約300萬美元，首次扭虧為盈。

路透中文網專欄作家陽歌對此評論認為，盛大文學首次實現(xiàn)盈利的消息令市場感到意外。對于過去兩年上市的中國互聯(lián)網企業(yè)而言，實現(xiàn)利潤的企業(yè)一直都比較罕見，故這一事實有助舒緩投資者的疑慮。

陽歌認為，盛大文學的潛力、相對強勁的財報，以及較低的估值，意味其會成功成為今年第二個在美國上市的中資企業(yè)，為那些看好這一新興市場增長前景的投資者提供令人感興趣的投資機會。

雖然到目前，誰能成為今年第二個在美上市中概股(第一個是3月份上市的唯品會，而中國手游集團方式特殊，不予計算在內)仍未明朗，但陽歌對盛大文學上市資格的審視幾乎成為目前中國互聯(lián)網上市需要達到的標配：除了潛力還需要強勁的財報。

強勁的財報，這是在去年優(yōu)酷、土豆等虧損視頻企業(yè)上市時最被忽略的東西，而“潛力”一度是近十幾年來中概股風潮的主流。有人形象地稱之為“市夢率”——區(qū)別于市盈率，更側重長期企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>