PE股東棄IPO轉(zhuǎn)當(dāng)并購(gòu)“說(shuō)客”：謀求更快退出

擬上市公司首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)一條道走到黑的狀況似乎出現(xiàn)了一些新變化。而值得一提的是，這其中有私募股權(quán)投資(PE)股東甚至一改曾經(jīng)執(zhí)意力推所投企業(yè)上市的態(tài)度，轉(zhuǎn)而當(dāng)“說(shuō)客”，牽線搭橋甚至攜手并購(gòu)方一起勸說(shuō)企業(yè)老板接受并購(gòu)。這在某種程度上與深交所總經(jīng)理宋麗萍日前在“2012亞太金融高峰論壇”上的提法暗合“不要把IPO上市作為進(jìn)入資本市場(chǎng)的唯一選擇，這也不是最好的選擇，切勿一條路走到黑”。

上市周期拉長(zhǎng)助推并購(gòu)

“畢竟真正能夠上市的企業(yè)還是少數(shù)，一些小企業(yè)盡管有一定規(guī)模和利潤(rùn)，但存在業(yè)績(jī)波動(dòng)大、成長(zhǎng)性不足等問(wèn)題，因此獨(dú)立上市周期長(zhǎng)、不確定性高。”南豐資本合伙人黃慶偉認(rèn)為，上市周期拉長(zhǎng)、不確定性增加都是助推兼并收購(gòu)行為越來(lái)越多的原因。

上述問(wèn)題已在實(shí)際操作層面有所反映。西部某券商投行部有關(guān)人士告訴記者，“最近挺忙，主要接觸并購(gòu)業(yè)務(wù)，一些擬上市公司找到我們，希望通過(guò)并購(gòu)裝進(jìn)上市公司。”

民生證券某投行人士也證實(shí)，“現(xiàn)在這種情況比較多，已經(jīng)有一定的普遍性”。他表示，隨著擬上市公司數(shù)量的不斷累積，一些企業(yè)要想上市的不確定性因素也越來(lái)越大，時(shí)間成本越來(lái)越高，所以一些對(duì)資本運(yùn)作有一定了解的企業(yè)老板思維出現(xiàn)了變化，只要估值合理也愿意被收購(gòu)?fù)顺鰞冬F(xiàn)收益。至于上市公司方面并購(gòu)的訴求一直很強(qiáng)烈，特別是與公司在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等方面具有一定互補(bǔ)性的企業(yè)，并購(gòu)有助公司達(dá)到以低成本、短時(shí)間擴(kuò)張的目的，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)占有率。

參與投資了多個(gè)項(xiàng)目的某券商直投人士認(rèn)為，目前的市場(chǎng)情況下，對(duì)于某些行業(yè)的擬上市中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)其實(shí)不失為一條好路子。“比如有核心的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但是在銷售渠道、宣傳推廣、品牌等方面存在一定的不足，這樣的企業(yè)如果能夠被大企業(yè)收購(gòu)兼并，上述領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)就能夠借助大平臺(tái)迅速發(fā)展壯大，相對(duì)于漫漫的上市之路來(lái)說(shuō)的確要清晰得多。”該人士表示，目前擬上市企業(yè)排隊(duì)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)700家，而政策方面比如發(fā)行制度一直傳言要變，高發(fā)行市盈率將趨于平和，這都可能對(duì)部分?jǐn)M上市企業(yè)產(chǎn)生影響。

PE轉(zhuǎn)當(dāng)說(shuō)客謀求更快退出

尤其值得一提的是，這個(gè)過(guò)程中PE股東的態(tài)度轉(zhuǎn)變頗有意思。在國(guó)內(nèi)，不少中小企業(yè)老板受上市財(cái)富效應(yīng)等的刺激，甚至企業(yè)剛剛實(shí)現(xiàn)盈利就喊出“三到五年上市”的口號(hào)，沖著這個(gè)目標(biāo)，一些企業(yè)為包裝業(yè)績(jī)費(fèi)盡心思，對(duì)一般的收購(gòu)兼并不為所動(dòng)。入股的PE機(jī)構(gòu)更是以獲取所投項(xiàng)目獨(dú)立IPO上市退出為成功標(biāo)志，這往往也成為擬上市企業(yè)被收購(gòu)兼并過(guò)程中的阻礙。

不過(guò)，“部分?jǐn)M上市企業(yè)中的PE股東，由于存在基金存續(xù)期以及資金壓力等原因，出現(xiàn)向其他機(jī)構(gòu)兜售擬上市公司股權(quán)的現(xiàn)象，只要適當(dāng)溢價(jià)，比如1~2倍左右收益則可。”上述券商直投人士表示，自己所在直投由于沒(méi)有基金存續(xù)壓力，資金也比較充裕，近來(lái)就收到了不少擬上市公司PE股東伸出的“橄欖枝”，其中也不乏不錯(cuò)的項(xiàng)目。

另外，在一些擬上市公司中甚至有PE股東改為充當(dāng)“說(shuō)客”，做工作勸說(shuō)企業(yè)老板接受兼并收購(gòu)，不要一味朝IPO目標(biāo)闖。黃慶偉表示，如果兼并價(jià)格合適，會(huì)大大縮短PE投資周期，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)PE來(lái)說(shuō)是很好的退出方式。

并購(gòu)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)巨大

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的PE傾向于IPO外的并購(gòu)?fù)顺銮?，而這也會(huì)帶動(dòng)部分?jǐn)M上市企業(yè)主轉(zhuǎn)變思路，在追求企業(yè)IPO上市之外更多接受收購(gòu)兼并等方式。與此同時(shí)，這為PE、券商、產(chǎn)業(yè)資本等各路機(jī)構(gòu)提供了更多的投資機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，受資本市場(chǎng)低迷，IPO退出渠道狹窄和退出回報(bào)下滑的影響，國(guó)內(nèi)不少知名風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資(VC/PE)機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)這塊業(yè)務(wù)躍躍欲試。深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤日前表示，要積極拓展并購(gòu)?fù)顺銮?，關(guān)注三個(gè)方面的機(jī)會(huì)，一是已投企業(yè)和已投項(xiàng)目的并購(gòu)機(jī)會(huì)，一些并購(gòu)基金可以專門做直投和并購(gòu)，二是訓(xùn)練通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅哪芰?，三是幫助已上市企業(yè)和項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝也認(rèn)為，今年是創(chuàng)投的并購(gòu)?fù)顿Y準(zhǔn)備元年，隨著前幾年基金到期時(shí)間陸續(xù)到來(lái)，有一些項(xiàng)目上不了市，這都為并購(gòu)市場(chǎng)醞釀著機(jī)會(huì)。近日深陷裁員風(fēng)潮的九鼎更是大舉招攬并購(gòu)人才，顯然有意在PE并購(gòu)方面先人一步。

而券商發(fā)起成立并購(gòu)基金也漸成趨勢(shì)。清科集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，除中信證券發(fā)起設(shè)立管理中信并購(gòu)基金獲批外，海通證券、光大證券等券商也開(kāi)始布局并購(gòu)基金。此外，復(fù)星集團(tuán)、新希望、科瑞集團(tuán)等實(shí)業(yè)資本在中國(guó)并購(gòu)基金市場(chǎng)上也日漸活躍，實(shí)業(yè)系逐漸成為并購(gòu)基金一支不可忽視的力量。