中金陳十游：私募股權(quán)基金不差錢時(shí)代在終結(jié)

　　對(duì)話中金公司董事總經(jīng)理、直投業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳十游：

　　2009年前后，中國私募股權(quán)投資市場(chǎng)出現(xiàn)火爆景象，全民PE一度成為市場(chǎng)熱議的話題，人民幣基金募資額也出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2008年募資額達(dá)到歷史最高值684億美元，之后受金融危機(jī)重創(chuàng)，募資額下滑。但2009年人民幣基金強(qiáng)勢(shì)崛起，成為中國PE市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。2011年P(guān)E市場(chǎng)募資額達(dá)到670億美元，其中人民幣基金募資額為438億美元。

　　但2012年之后，市場(chǎng)對(duì)私募股權(quán)投資的熱情開始降溫，有統(tǒng)計(jì)顯示，作為私募股權(quán)投資“募、投、管、退”當(dāng)中第一個(gè)環(huán)節(jié)的募資，2012年上半年開始出現(xiàn)大幅降低，私募股權(quán)基金的“不差錢”時(shí)代正在終結(jié)。是什么原因造成私募股權(quán)投資市場(chǎng)陷入了募資難狀況?未來人民幣基金能否成為中國資本市場(chǎng)的募資主流?基金要如何尋找更有效的募資渠道?

　　第一財(cái)經(jīng)：2009年人民幣募資金額超過了美元基金，2009年也被業(yè)界稱為人民幣基金的元年，你覺得接下來人民幣占主導(dǎo)的趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去嗎?

　　陳十游：我覺得2009年是特殊的一年，因?yàn)檎?008年有國際金融危機(jī)，所以2009年海外的經(jīng)濟(jì)情況不好，中國經(jīng)濟(jì)情況還算一枝獨(dú)秀。從2002年到2007年、2008年，中國的經(jīng)濟(jì)一直在高速增長(zhǎng)，所以那個(gè)時(shí)候PE基金比較少，這一批隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、隨著股市2005年~2007年有一波大漲的時(shí)候，所有做PE的人基本上都賺了很多錢。但是這種情況往后不一定會(huì)持續(xù)，美元和人民幣基金可能是兩頭并進(jìn)。

　　第一財(cái)經(jīng)：目前人民幣基金募資的渠道有哪些?

　　陳十游：募資的渠道，從來源上說，私人投資人比較多;機(jī)構(gòu)投資者方面，最大的機(jī)構(gòu)投資人就是社保，大概有160億美元可以投PE;現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)出了一個(gè)新的規(guī)定，允許保險(xiǎn)公司可以投PE，這個(gè)資金量是非常大的;此外，企業(yè)包括上市公司、非上市公司，還有一些閑置的資金，也可以用來做投資或者是做跟戰(zhàn)略上相關(guān)的一些上下游的投資。

　　另外還有一些政府的引導(dǎo)基金等等。政府引導(dǎo)基金其實(shí)我們沒有怎么打交道，錢給得很容易，缺點(diǎn)是有一定的區(qū)域限制，要求你投到我這個(gè)地方來。

　　社保，目前為止是最好的投資人，雖然要求非?？量?，但是一旦看上你了，它會(huì)給你比較大的資金額度，同時(shí)也是一面旗幟，因?yàn)橐蟊容^苛刻，會(huì)做非常嚴(yán)格的盡職調(diào)查。保險(xiǎn)公司我覺得也是很好的投資人，是未來類似于社保這樣的投資人，他們也非常專業(yè)。但是保險(xiǎn)公司的壞處是，因?yàn)楸１O(jiān)會(huì)的規(guī)定是最近幾年才出來的，所以還沒有具體普遍操作可以借鑒的意義，所以要過保險(xiǎn)公司這一層關(guān)，還要過保監(jiān)會(huì)這個(gè)關(guān)，這兩個(gè)雖然不是審批，但是類似于審批，流程也非常長(zhǎng)。

　　第一財(cái)經(jīng)：今年或者最近開始募資特別難，有一種說法是不是因?yàn)榇蟓h(huán)境不好?

　　陳十游：經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好是最根本的原因，因?yàn)楫吘够鹗峭秾?shí)體的，支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好的話，基金就不可能太好，這是最根本的原因。

　　其次我覺得跟流動(dòng)性有關(guān)，如果銀行收緊銀根很厲害、流動(dòng)性比較差的話，也會(huì)對(duì)基金的融資在人民幣的市場(chǎng)上是有影響的。

　　第一財(cái)經(jīng)：國外的并購基金比較成熟，你覺得在中國這類Buyout基金未來會(huì)不會(huì)有更多的發(fā)展?

　　陳十游：在中國Buyout的條件目前還不是普遍具備，但我覺得未來一定會(huì)有更多發(fā)展。在中國目前的經(jīng)濟(jì)情況下，很多小公司可以做成長(zhǎng)性的基金普遍存在，但是做Buyout需要有控制權(quán)，一方面民營企業(yè)目前還是第一代的投資人、創(chuàng)始人，他們還希望做百年老店，不需要把控制權(quán)交給一個(gè)PE基金。此外，國企一般說來也不愿意把控制權(quán)賣給一個(gè)PE基金，所以在這種情況下普遍的意義上來說做Buyout是不行的，但是并不是說不存在。

　　第一財(cái)經(jīng)：上市前的Pre-IPO目前還是主流，但是其實(shí)盈利的空間是越來越小了?

　　陳十游：從PE基金的退出來看，目前為止還是IPO占了90%，并購的比較少?，F(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)大家都看到了，A股平均市盈率也就是十幾倍，很多人因此就投虧了，PE基金二三十倍進(jìn)去能不虧嗎?肯定就虧了。

　　第一財(cái)經(jīng)：中金去年有50億元的產(chǎn)業(yè)基金投資?

　　陳十游：對(duì)，我們有一個(gè)50億的產(chǎn)業(yè)基金，其中投了一家公司，投了11億，我們就拿了這個(gè)公司的控股權(quán)，也是希望學(xué)習(xí)國外的一些先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，做一些Buyout基金。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到目前這個(gè)階段，有一定的下行壓力，這時(shí)完全做成長(zhǎng)性基金的壓力還是蠻大的，但是并購的機(jī)會(huì)大量存在。