7類機構IPO利益鏈分配失衡：投行拿走85%發(fā)行費

　　官兵/漫畫

　　企業(yè)首發(fā)(IPO)產業(yè)鏈上，究竟有多少利益環(huán)節(jié)?據(jù)證券時報記者調查顯示，券商、律師事務所、會計師事務所、評估機構、財經公關、環(huán)評機構和IPO咨詢等7類機構都是IPO產業(yè)鏈上的重要環(huán)節(jié)。不過，由于提供服務已滲透IPO多個環(huán)節(jié)，在去年逾百億元發(fā)行費用中，投行拿走了85%的發(fā)行費。

　　據(jù)漢鼎咨詢向本報提供的數(shù)據(jù)顯示，去年IPO發(fā)行合計費用152億元，其中作為保薦機構的券商收取的承銷與保薦費收入合計130億元，占總費用比重達85%，而其余6類機構合計取得收入比重為15%，僅為22億元。

　　公開資料顯示，企業(yè)IPO一般需經歷4個階段，包括改制、輔導、申報材料和股份發(fā)行。據(jù)記者調查顯示，7類機構在IPO產業(yè)鏈利益分配格局中失衡，在于各類機構承擔角色和任務的不同。“正是這種角色和任務的分配決定了7類機構在產業(yè)鏈中的地位及議價能力。”漢鼎咨詢總裁王叁壽表示。

　　投行承擔更多角色

　　按照現(xiàn)行的上市保薦制，保薦機構不僅需負責擬上市企業(yè)的上市推薦和輔導，還需核實公司發(fā)行文件中所載資料的真實、準確、完整，并需協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信披制度。

　　接受記者采訪的多位券商投行業(yè)務負責人表示，目前監(jiān)管方面要求保薦人投行擔負起盡職調查工作，該項工作對投行人員業(yè)務能力要求較高，其中包括較高的審計能力和完備的相關法律知識。中信證券(600030,股吧)投資銀行部一位不愿具名人士表示，我國投行實際上承擔了部分原本應由會計師事務所和律師事務所做的工作，因此投行收取的承銷保薦費占上市費用比重也相對較高。

　　不僅如此，部分投行還做著本應是財經公關公司份內的工作。據(jù)上述中信證券人士表示，在歐美等成熟的IPO市場，財經公關公司的主要工作是引導投資者的投資意向，包括向投資者宣傳企業(yè)的投資價值等。不過，目前我國這類工作大多已由投行承擔，財經公關已淪為輿情監(jiān)測、媒體管理以及路演過程中預訂酒店等服務性工作。

　　律師所收獲4%發(fā)行費

　　受投行深度介入財經公關行業(yè)影響，我國財經公關行業(yè)的收費普遍較低。漢鼎投資提供的數(shù)據(jù)顯示，經過近年的持續(xù)洗牌，我國財經公關行業(yè)已基本形成了略顯穩(wěn)定的格局，市場已被潤言、怡橋、九富、智又贏等機構瓜分，但收費卻處于低位，單個企業(yè)的收費普遍在200萬元~500萬元之間。

　　與保薦機構的高收費相比，律師事務所和會計師事務所在IPO項目上的收費同樣偏低，分別占總發(fā)行費用的4%和6%。記者調查顯示，在輔導企業(yè)上市過程中，會計師事務所需要對出資情況進行檢驗，出具驗資報告;協(xié)助公司調整賬目，使公司的財務處理符合規(guī)定;還要幫助企業(yè)建立符合股份制規(guī)則的賬目;對之前的業(yè)績進行審計，出具審計報告;對管理控制制度進行檢查，出檢查報告。按照服務期限和企業(yè)會計賬目往來復雜程度，各會計事務所收費有所不同，但均在140萬元以上。

　　漢鼎咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年中國會計師行業(yè)業(yè)務收入為375億元，其中針對擬上市企業(yè)的IPO審計收入總計約35億元左右，其中IPO過會企業(yè)的審計費用開支僅為7億元左右，但仍約占會計師行業(yè)總收入的10%。

　　而律師事務所在IPO項目中主要承擔編寫重要合同、章程以及對上市文件進行審查，起草律師報告等業(yè)務。律師事務所在輔導上市過程中基本上采用分期收費的方式，收費普遍在120萬元以上。