龔方雄談資本市場(chǎng)：未來十年是黃金時(shí)代

　　4月9日，2011中國(guó)高成長(zhǎng)企業(yè)及投行領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)在山東濟(jì)南召開。摩根大通龔方雄在峰會(huì)上指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期來講，應(yīng)該是會(huì)減速的，但是就今年的情況來看，從現(xiàn)在到今年年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況可能還是會(huì)加速。

　　龔方雄認(rèn)為，從周期性的角度來講，第一季度，如果按環(huán)比來看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能只有8.7%左右，在第一季度是一個(gè)周期的低位，第二季度可能8.8%，但是我們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)今年按同比增長(zhǎng)的估計(jì)，會(huì)增長(zhǎng)9.5%左右，所以說目前第一季度和第二季度應(yīng)該是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低位，過了這個(gè)周期，未來會(huì)逐漸地加快。

　　他指出，去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)放緩的過程，去年第一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是12%左右，后來逐漸下降，“大家知道到去年第四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比只有9.7%-9.8%左右，那么我們估計(jì)呢，環(huán)比現(xiàn)在第一季度有8.7%，所以經(jīng)濟(jì)增速，去年到現(xiàn)在經(jīng)歷了一個(gè)主體下滑的過程，那么在未來幾個(gè)季度會(huì)逐漸上升，這是從周期性的角度來看。另外從趨勢(shì)性和結(jié)構(gòu)性的角度來看，龔方雄認(rèn)為未來長(zhǎng)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)增速會(huì)下滑。

　　龔方雄認(rèn)為，“過去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度平均是9.8%，在未來10年，大家看到十二五把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)稍微定低了一點(diǎn)，但是估計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來5年平均達(dá)到9%左右應(yīng)該是問題不大，但是再到下一個(gè)五年可能會(huì)是8%左右。所以長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)下降，但是談到對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)和我們資本市場(chǎng)的影響的角度來講呢，這并不意味著未來我們賺錢的機(jī)會(huì)會(huì)變少?；蛘哒f呢，資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)會(huì)變少，我不這么看，我覺得對(duì)中國(guó)高成長(zhǎng)企業(yè)也好，為資本市場(chǎng)也好，未來10年會(huì)比過去10年更好。”永飛

　　高成長(zhǎng)企業(yè)會(huì)有機(jī)會(huì)

　　未來10年可能才是真正的中國(guó)資本市場(chǎng)的黃金10年，對(duì)高成長(zhǎng)的企業(yè)就可以提供很多的機(jī)會(huì)。首先是從量的角度來看，比如過去30年我們經(jīng)濟(jì)平均增速是9.8%，過去10年我們經(jīng)濟(jì)平均增速超過10%。我們的規(guī)模非常小，大概才有1萬億美金，那時(shí)候成長(zhǎng)10%，增長(zhǎng)是1000億美金，因?yàn)橐?guī)模是1萬億，現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了差不多6萬億，如果6萬億成長(zhǎng)9%，是5400億的增量美金，那比10年前經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)10%，它比經(jīng)濟(jì)帶來的增量要大的多，所以對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)來講，它這個(gè)空間非常大，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來講也是這樣，10年前我們資本市場(chǎng)流通量不到1萬億人民幣，現(xiàn)在我們的市值已經(jīng)差不多30萬億，流通市值已經(jīng)超過20萬億。即使有這種發(fā)展的規(guī)模，大家看看中國(guó)的金融產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該來講，還是剛剛開始，是一個(gè)朝陽產(chǎn)業(yè)，它在未來的發(fā)展速度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的平均增速。

　　美國(guó)的服務(wù)業(yè)占GDP比重是80%，美國(guó)的消費(fèi)占GDP比重是70%，服務(wù)業(yè)里面最重要就是金融服務(wù)業(yè)。就這方面來講，中國(guó)有非常非常廣闊的一個(gè)成長(zhǎng)的空間，不會(huì)受到中國(guó)未來整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，增速會(huì)放緩，但是增量會(huì)越來越大。

　　
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　　最好的春耕時(shí)點(diǎn)

　　一個(gè)好的投資人是要看未來和跳出現(xiàn)實(shí)的影響，但不幸的是很多人受的是現(xiàn)實(shí)的影響，決定他的觀點(diǎn)，這個(gè)現(xiàn)實(shí)的影響非常大，現(xiàn)在我們?cè)鏊俸苈?，又在緊縮，通脹率又很高，所以很多人很悲觀，所以很多人說市場(chǎng)先跌。

　　但作為一個(gè)投資人一定要跳出現(xiàn)實(shí)的影響，要能夠展望未來，資本市場(chǎng)是用作展望未來的，它對(duì)現(xiàn)在大家都預(yù)期到的東西是不會(huì)有反應(yīng)的，比如說要繼續(xù)加息，繼續(xù)緊縮，這已經(jīng)說了好幾個(gè)月了，沒人說不同的觀點(diǎn)，沒人說通脹不是問題，但你要看未來的通脹是怎么走的，對(duì)今年來講，今年的經(jīng)濟(jì)增速是逐步向上的，通貨膨脹在下半年會(huì)下降，資本市場(chǎng)在這個(gè)環(huán)境下是最好的一個(gè)春耕的時(shí)點(diǎn)。

　　短期、中期、長(zhǎng)期都得看，長(zhǎng)期看會(huì)讓你更有底，你把長(zhǎng)期的看了以后，再短期一看，估值這么低，大家對(duì)這個(gè)行業(yè)這么悲觀，然后又受現(xiàn)實(shí)的影響這么大，這種投資時(shí)點(diǎn)怎么去找啊。所以經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的軌跡一要看它的周期性，周期性今年是主要向上的。二要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，還要看不同的板塊。金融服務(wù)業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展未來只會(huì)越來越好，我們會(huì)迎來一個(gè)更好的黃金10年，這個(gè)機(jī)會(huì)不會(huì)變得越來越小。

　　今年流動(dòng)性會(huì)更泛濫

　　今年，在全球范圍內(nèi)流動(dòng)性還是泛濫，甚至由于日本的大地震和大災(zāi)難會(huì)更加泛濫。從經(jīng)濟(jì)的角度來講，災(zāi)難是把存量給掃除了，日本現(xiàn)在的損失初步估計(jì)是4%到6%的GDP。這個(gè)存量損失，要靠投資去補(bǔ)的，所以地震短期對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)會(huì)有很大的沖擊，這個(gè)沖擊主要是停電影響停產(chǎn)。在第二季度，日本在全球的經(jīng)濟(jì)增速都會(huì)受一定的影響，但是今年下半年，日本要開始重建，要開始投資，會(huì)極大地放大日本的經(jīng)濟(jì)增速，從中長(zhǎng)期來講，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是一個(gè)正面因素，這個(gè)資本市場(chǎng)看的非常清楚，所以全球資本市場(chǎng)在日本市場(chǎng)經(jīng)過一個(gè)短暫的下跌以后，馬上恢復(fù)了，而且還創(chuàng)出一個(gè)新高，這個(gè)可以從商品資源上看到，因?yàn)槿毡镜闹亟ㄒ暮芏嗌唐焚Y源，建筑材料，這些都不是經(jīng)濟(jì)日本的長(zhǎng)處，它都需要進(jìn)口。

　　日本政府債務(wù)累累，國(guó)債占GDP比重200%多。但是日本作為一個(gè)國(guó)家，持有的境外的資金超過十幾億美金，但是它的外匯儲(chǔ)備只有1萬多美金，中國(guó)已經(jīng)接近3萬億美金，通過民間持有的境外資產(chǎn)非常小，但是日本政府的負(fù)債卻很高，所以它重建只能靠印錢，所以日元會(huì)走落，在日元走落的過程當(dāng)中，是伴隨著日本向全球輸出流動(dòng)性的過程，然后買美金買港幣，買其他的貨幣，這會(huì)指出很多流動(dòng)性，而且歐洲開始加息，由于中東的油價(jià)高起，油價(jià)高起會(huì)影響美國(guó)的成長(zhǎng)，油價(jià)高起對(duì)美國(guó)有很大的負(fù)面影響，這樣當(dāng)然會(huì)影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速，所以我們也不像中東亂局之前對(duì)美國(guó)這么樂觀，我們也調(diào)低了美國(guó)的增長(zhǎng)速度是3%左右，以前我們覺得是4%。這會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)更加謹(jǐn)慎推遲，歐洲已經(jīng)開始加息，所以美金和日元，變成了全球的所謂的做空的對(duì)象，美金的走落，日元的走落會(huì)向全球輸入流動(dòng)性，所以在這樣情況下，資本市場(chǎng)會(huì)攀升。

　　到國(guó)外借債去

　　未來資本市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展，或者說整體金融服務(wù)業(yè)所帶動(dòng)的中國(guó)整體服務(wù)業(yè)的發(fā)展，是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。這不會(huì)影響未來相關(guān)行業(yè)的成長(zhǎng)速度。未來雖然總體的成長(zhǎng)速度會(huì)放緩，但是中國(guó)服務(wù)業(yè)的成長(zhǎng)速度一定會(huì)加快，消費(fèi)業(yè)的成長(zhǎng)速度一定會(huì)加快，未來很多企業(yè)家，要專注于自身企業(yè)發(fā)展之余，也要關(guān)注資本市場(chǎng)的變遷和發(fā)展，然后適時(shí)地選擇適當(dāng)?shù)?、低成本融資渠道和融資產(chǎn)品。

　　這個(gè)融資渠道將來可能是國(guó)內(nèi)也可能是境外，也可能是境內(nèi)和境外的結(jié)合，在全球范圍內(nèi)選擇融資產(chǎn)品和融資渠道。

　　為什么現(xiàn)在很多企業(yè)到境外去融資。因?yàn)槊涝⒌?，在?guó)外基本上就2%到3%，即使是高息債，也就是10%左右。考慮到人民幣升值的因素，我們估計(jì)人民幣長(zhǎng)期每年兌美元升值至少3%到5%，所以出國(guó)到境外融資，現(xiàn)在只有2%到3%的融資成本，人民幣現(xiàn)在基本上是負(fù)利品，即使買純債，如果是一個(gè)投資性的企業(yè)，那就是5%到7%的成本，利息成本才有2%左右，現(xiàn)在我們國(guó)內(nèi)在不斷地提高利率，一年人民幣貸款的利率已經(jīng)到了百分之六點(diǎn)幾，即使是高息債，或者所謂的垃圾債，也就是6%到7%。