國開行劉勇：PE是調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有效工具

　　“一方面，要控制流動性，防止投機，防止過多過大的資產(chǎn)價格增長，另一方面，要應用金融工具，比如發(fā)債、發(fā)展PE。”國家開發(fā)銀行業(yè)務發(fā)展局局長劉勇日前在“復旦興業(yè)問學講堂”接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，在流動性過剩的情況下如何調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，發(fā)展私募股權(quán)投資基金（PE），將流動性引向?qū)嶓w經(jīng)濟，是一個重要的方向。

　　調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的工具

　　“在中國應該推動PE的發(fā)展，使其作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的一個而不是唯一工具。”劉勇指出。

　　PE對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生哪些影響？

　　劉勇分析，其一，一般合伙人（GP）投資企業(yè)后，加上創(chuàng)業(yè)者，都成為企業(yè)的股東，完善了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)；

　　其二，PE的目標是借助企業(yè)增值實現(xiàn)利益最大化，其路徑就是與企業(yè)一起形成利益共同體和風險共同體，將企業(yè)做強做大。在這個過程中，PE也會促成企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　其三，PE能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的并購和戰(zhàn)略重組。PE提供資金實現(xiàn)并購，進行戰(zhàn)略重組，最終提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　在劉勇看來，委托代理的過程中，信任仍然是最大的問題，只有解決了信任問題，才能解決資金來源的問題，將資金集中起來，進行一個基于全社會資源的分配。

　　他特別指出，國家在PE發(fā)展的過程中，應該起到“官助民辦”的作用。具體而言，國家引導基金只起到引導作用，不參與企業(yè)經(jīng)營；其二，國家引導基金應起到增信作用，代表國家促進某個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　別把股市變賭場

　　劉勇?lián)?，估值偏高，將促使人們追求投機。他分析說，類似海普瑞這樣的高IPO估值，將來會回歸理性。

　　由于VC（風險投資）本身存在投資的“二八定律”或者“三七定律”，即投資100個項目，只有20~30個項目的收益，但這些收益完全可以覆蓋其他70~80個項目的投入。

　　因此，在投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的時候，VC也必須要承擔潛在的風險，這使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的估值會較之主板市場企業(yè)高一些。

　　此外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身處于種子期，是高科技企業(yè)，可預期的是，其創(chuàng)造的價值會快速增長，因此，其估值也會較主板市場企業(yè)高。

　　“行業(yè)不同、項目不同、市盈率應該是不一樣的。”劉勇分析，20多倍的估值是較為合理的。原因在于，這樣的估值既能防止企業(yè)過度炒作，又能幫助其回歸理性狀態(tài)。

　　在規(guī)范市場上，劉勇強調(diào)，必須要做到正確地估值，否則中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場都會出現(xiàn)大量問題。“防止過度投機，不能把股市變成一個賭場。”

　　合理評估“快進快出”

　　創(chuàng)業(yè)板的推出，使得PE有了一個良好的退出通道，不同的資本在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展過程中必然扮演不同的角色。

　　凱雷、KKR在海外的投資，從投入到退出，平均年限為5~7年，而在國內(nèi)，很多PE從投入到退出，不過2~3年。

　　“PE做的是財務投資者，而非產(chǎn)業(yè)投資者。”劉勇建議創(chuàng)業(yè)者正視這一現(xiàn)象，同時，他指出，PE將投資退出后，能夠選擇更好的企業(yè)，將資金繼續(xù)流動下去，對整個產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展會起到積極作用。

　　而由于整個PE行業(yè)處于蓬勃發(fā)展階段，國內(nèi)不少實業(yè)家開始將多元化的投資目標轉(zhuǎn)移到PE上。劉勇認為，人人都有利益驅(qū)動，資本是逐利的，即使出現(xiàn)短視行為，也屬正常。

　　“我相信事實會告訴企業(yè)家，過度的投機對企業(yè)發(fā)展是不利的。”劉勇說，若企業(yè)希望建成百年老店，那么企業(yè)家就一定會關注自己的主業(yè)，做精自己的主業(yè)。“企業(yè)家應該有一個合理的評估。”