新十年中國創(chuàng)投機會何在：VC/PE關(guān)注四大行業(yè)

　　歲末年初，是一個回顧與展望的好時點，尤其是2010年是21世紀的第二個10年的開局之年，更引起諸多經(jīng)濟學(xué)家及創(chuàng)投家的研判爭論。從記者調(diào)查采訪所掌握的內(nèi)容看，看好中國未來的仍屬多數(shù)。具體到行業(yè)，PE/VC們更關(guān)注受到政策鼓勵的科技、醫(yī)藥、新能源及消費等行業(yè)。

　　新10年冷暖之爭

　　在日前舉行的“2010國際LP-GP合作浦東高峰會”上，高盛集團大中華主席胡祖六認為，展望未來十年，中國經(jīng)濟還會繼續(xù)保持比較高速的增長，但將會出現(xiàn)更多的問題與挑戰(zhàn)。他認為，首先是“改革紅利”在逐步減少。因為最近一段時間來，重大結(jié)構(gòu)性的改革相對前30年來說，由于種種原因沒有有效往前推進，這意味著在未來十年中，中國經(jīng)濟根深蒂固的結(jié)構(gòu)性問題還會展現(xiàn)出來，拖累中國經(jīng)濟發(fā)展的步伐。第二，“人口紅利”也會慢慢變?nèi)?。中國的人口結(jié)構(gòu)在慢慢老化，這對中國經(jīng)濟也會發(fā)生影響。第三，經(jīng)過30多年的高速增長，勞動密集型、粗放、低端的制造業(yè)發(fā)展模式將會越來越難以為繼。

　　與胡祖六的“憂患”相比，摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄則顯樂觀。他表示，從經(jīng)濟增長的動力來看，如果人口紅利與改革紅利減弱，那么下一步經(jīng)濟增長的動力只能來自于科技創(chuàng)新和自有品牌效應(yīng)。“品牌在消費領(lǐng)域非常關(guān)鍵。如果你掌握了分銷渠道，再掌握了品牌，那么你就是這個行業(yè)的老大。如果品牌效應(yīng)能夠逐漸做到全球，中國即使將來不再強調(diào)依靠出口來拉動經(jīng)濟，中國的出口也會繼續(xù)保持強勢增長。”但他指出，這個事情需要靠PE/VC把錢投到相關(guān)產(chǎn)業(yè)里，引領(lǐng)他們成長，幫他們在國內(nèi)外建立品牌，建立渠道、提升技術(shù)創(chuàng)新能力和效率。“這才是未來五年、十年中國經(jīng)濟增長的主軸，并將給我們投資界提供非常好的投資機會。”

　　投資機構(gòu)有待成熟

　　對于中國PE、VC們來說，眼下的形勢令他們不免更加急功近利，由于中國資本市場的特殊情形，上市后的超高市盈率使得投資機構(gòu)不惜對一個羽翼未豐的企業(yè)十幾倍市盈率估值，只求被投資企業(yè)日后以幾十倍市盈率上市獲取回報，如果這個企業(yè)在短期內(nèi)因為種種原因沒有上市，那么，對不起，錢還給我。這樣的對賭協(xié)議已經(jīng)非常普遍。比如，張江高科的全資子公司上海浩成創(chuàng)投增加投資人民幣4800萬元，收購山東步長制藥有限公司0.4%的股權(quán)。對山東步長估值112.50億元人民幣，而山東步長2008年經(jīng)營利潤為7億元，也就是說浩成創(chuàng)投投資時對山東步長估值相當于16倍市盈率，但是，雙方亦約定，如果未在一定期限內(nèi)完成上市，那么山東步長將回購這部分股份。

　　2010年充滿懸念的市場環(huán)境，或許正是考驗投資機構(gòu)的時機。在這樣不明就里的形勢中，投資機構(gòu)更需要敏銳的判斷和決策。“中國的投資人包括GP還是應(yīng)該相對冷靜。因為中國現(xiàn)在的市場的確是一個太火爆的市場，比如說我們的市盈率在上百倍、幾十倍不足為奇。我想持續(xù)能力是有問題的，所以還是應(yīng)該小心。做投資第一要謹慎、小心，這樣的話才可以長久。” 東方富海投資管理有限公司董事長陳瑋提醒道。

　　行業(yè)投資風(fēng)向

　　據(jù)統(tǒng)計，2009年能源環(huán)保最受PE/VC追捧。該報告認為這個熱點還會持續(xù)到2010年。而記者采訪的多位投行人士則普遍認為，去年大熱的金融業(yè)，今年將會冷靜很多。

　　龔方雄認為，未來兩三年投資機會很明顯。“現(xiàn)在全球等待兩個技術(shù)突破：新能源和生物科技。全球經(jīng)濟未來能不能走出金融風(fēng)暴的陰霾，能不能馬上進入新的成長期，靠的就是這個。”他認為，今年最好的投資機會是“高科技”。

　　“今年的二級市場投資機會，多半集中在‘大科技’行業(yè)，”尚雅投資總經(jīng)理石波告訴記者，比如鋰電池等新能源行業(yè)，還有3G、物聯(lián)網(wǎng)等。石波的判斷，一方面基于行業(yè)自身發(fā)展，一方面基于國家政策指引。

　　陳瑋則認為，在中國做投資，最好晚上七點鐘在電視機前看看新聞，一定要關(guān)注國家大事。他建議關(guān)注消費品行業(yè)、節(jié)能減排與新能源。他還認為，中國政府管制最嚴的，市場化程度最慢的地方有一些機會。比如說教育，還有和醫(yī)療相關(guān)的東西都有一些比較大的機會。

　　中國中小企業(yè)協(xié)會的會長李子彬表示，“歷史規(guī)律證明，每次大危機之后，都會有一些高科技、新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，中國也在努力發(fā)展低碳經(jīng)濟，這是我們LP、GP團隊面臨的大好時機。”