私募股權(quán)基金發(fā)展空間大 法律政策環(huán)境缺口多

　　金融危機(jī)重創(chuàng)了私募股權(quán)基金，但它的復(fù)蘇步伐在亞洲等新興市場也是最快的。與歐美國家相比，私募股權(quán)投資市場在中國有很大的發(fā)展空間。為更好地發(fā)揮私募股權(quán)投資基金對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，當(dāng)前需要在政策上予以支持，合理引導(dǎo)。

　　鑒于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、法律規(guī)章體系與西方迥然相異，資本市場的成熟程度、公司治理結(jié)構(gòu)以及對投融資風(fēng)險(xiǎn)的化解能力有很大不同，筆者以為，在充分借鑒發(fā)達(dá)國家監(jiān)管模式的同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對我國現(xiàn)階段的PE應(yīng)適度監(jiān)管，等條件成熟時(shí)再實(shí)行行業(yè)自律管理。

　　目前，對于發(fā)展私募股權(quán)基金的障礙性政策仍較多。比如對于雙重征稅的問題還沒有解決；《商業(yè)銀行法》和《保險(xiǎn)法》限制了金融資本進(jìn)人私募股權(quán)基金；金融分業(yè)經(jīng)營也使得許多成熟的金融資源無法進(jìn)入這一領(lǐng)域。資產(chǎn)的流動(dòng)性對私募股權(quán)基金運(yùn)營至關(guān)重要。在國外，經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了IPO、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場等無縫鏈接的資本市場，為私募股權(quán)基金發(fā)展提供了發(fā)達(dá)健全的退出渠道。而到目前為止，我國還沒有全面的針對私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、運(yùn)營、管理、退出等方面的法律法規(guī)。這不僅使PE的發(fā)展存在著諸多的不確定性，運(yùn)作很難規(guī)范；也在客觀上造成了監(jiān)管的力度不一，有的偏嚴(yán)，有的過松。

　　筆者以為，目前應(yīng)盡快整合和修訂現(xiàn)行法律中關(guān)于PE的規(guī)定，尤其需要梳理《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》以及涉及外商投資、股權(quán)并購、海外上市、海外投資等法規(guī)，出臺(tái)《私募基金管理辦法》，以建立起有序的中、外資PE的管理系統(tǒng)，引導(dǎo)民間資金流向風(fēng)險(xiǎn)資本市場。

　　在我國設(shè)立PE和風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，涉及多個(gè)管理部門。如在內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)監(jiān)管，發(fā)改委牽頭協(xié)調(diào)，實(shí)行備案管理；而涉及外商投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由商務(wù)部審批管理；證監(jiān)會(huì)、央行、外匯局等其他部門僅針對證券類基金公司管理部分具體業(yè)務(wù)操作。各部門管理的范圍和內(nèi)容不盡相同，給相關(guān)政策的制定、執(zhí)行和統(tǒng)一管理造成困難。對于PE的退出渠道，主板市場作為退出渠道已通暢，創(chuàng)業(yè)板的流動(dòng)性則還有待觀察，當(dāng)然，并購?fù)顺鲆彩且粋€(gè)不錯(cuò)的渠道。因此，為解決多頭管理問題，眼下亟待建立完善的配套政策。

　　此外，外資私募股權(quán)投資基金在國內(nèi)設(shè)立時(shí)，在基金注冊，募集融資、對外投資、并購、清算退出等環(huán)節(jié)幾乎涉及我國外資和外債外匯管理的全部內(nèi)容。但現(xiàn)行外匯管理法規(guī)對外資PE在日常監(jiān)管中尚存在空白點(diǎn)，如基金如何辦理結(jié)匯、投資劃轉(zhuǎn)、清算匯出等。由于沒有專門針對外資PE的政策，其發(fā)展受外匯管理政策制約較大。近年來，為加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測、控制熱錢流入，外匯管理部門先后下發(fā)了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》等一系列政策法規(guī)。這些規(guī)定并非針對外資私募股權(quán)投資基金，但客觀上在堵住了偽裝成PE進(jìn)入境內(nèi)熱錢的同時(shí)，也使得外資PE在我國的發(fā)展大受影響。

　　因此，制定規(guī)范統(tǒng)一的外資股權(quán)基金外匯管理政策迫在眉睫。對現(xiàn)有的涉及外資PE政策，如外匯資本金使用、投融資管理、股權(quán)并購、海外上市、基金退出等等，外匯管理部門需要仔細(xì)梳理、統(tǒng)一規(guī)范。在盡力堵住違法國際資本跨境流動(dòng)的同時(shí)，為合法的私募股權(quán)投資基金建立通暢、便捷、有序的進(jìn)出渠道。

　　還有，良好的信用機(jī)制是發(fā)展私募股權(quán)投資基金的必要條件，有關(guān)私募股權(quán)投資基金信用制度和信息披露制度需要盡快建立起來。