全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不同步的風(fēng)險(xiǎn)

　　不難想見(jiàn)，一些國(guó)家將更多地訴諸貿(mào)易保護(hù)手段來(lái)推動(dòng)本國(guó)出口增長(zhǎng)、進(jìn)口減少。這對(duì)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的中國(guó)出口企業(yè)也提出了重大挑戰(zhàn)

　　根據(jù)美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)下屬經(jīng)濟(jì)周期測(cè)定委員會(huì)的裁定，自2007年12月起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)正式陷入衰退了。無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)下滑的程度，還是危機(jī)的持久性而言，其嚴(yán)重程度都超過(guò)二戰(zhàn)后美國(guó)所經(jīng)歷危機(jī)中的任何一次。而全球其他主要經(jīng)濟(jì)體，也或早或晚都陷入了衰退或經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　在經(jīng)過(guò)2008年第四季度環(huán)比增長(zhǎng)－5.4%(經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整并折成年率)、2009年一季度環(huán)比增長(zhǎng)－6.4%的慘淡之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)終于在今年3月顯現(xiàn)復(fù)蘇征兆，并于二季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)－1.0%，降幅大大收窄，超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)此，可以認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底回升的基調(diào)已大致成型，很可能在今年三季度或四季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)，換言之，如果一切順利的話，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最早將在今年四季度、最遲將在2010年一季度走出衰退。

　　與美國(guó)的復(fù)蘇前景還存在一定的不確定性不同，可以肯定的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在全球范圍內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

　　令人頗感意外的是，日本在二季度的經(jīng)濟(jì)也實(shí)現(xiàn)了0.9%的環(huán)比增長(zhǎng)(折成年率為3.7%)，為近5個(gè)季度來(lái)的首次增長(zhǎng)。一般認(rèn)為，二季度日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和出口的雙重作用下達(dá)到的。對(duì)于日本而言，雖然經(jīng)濟(jì)刺激的效果未必能夠持久，但好的消息是，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，對(duì)日本出口的拉動(dòng)也將更為顯著。因此，筆者對(duì)三季度日本經(jīng)濟(jì)的后續(xù)表現(xiàn)仍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀看法。

　　幾乎與此同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雙引擎德、法兩國(guó)在二季度也實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。此前兩國(guó)均經(jīng)歷了連續(xù)四個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，但二季度兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)增長(zhǎng)了0.3%。此外，希臘、葡萄牙等國(guó)二季度也都實(shí)現(xiàn)了同步增長(zhǎng)。另一方面，其他一些歐元區(qū)國(guó)家，如奧地利、比利時(shí)、意大利、荷蘭經(jīng)濟(jì)仍在下滑，不過(guò)，它們距離正增長(zhǎng)也并不遙遠(yuǎn)了。特別是如果德、法三季度的增長(zhǎng)可以持續(xù)，相信其余歐元區(qū)國(guó)家也可逐步跟上。

　　在歐元區(qū)之外，英國(guó)二季度GDP比一季度環(huán)比下降0.8%，降幅明顯大于此前市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，這是英國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)第五個(gè)季度收縮。由此也使得英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程顯著落后于歐洲大陸，因此，當(dāng)美國(guó)等國(guó)家考慮逐步退出定量寬松貨幣政策時(shí)，英國(guó)央行反其道而行之，8月初宣布再次向市場(chǎng)注入高達(dá)500億英鎊的資金，將這一政策的規(guī)模擴(kuò)大到了1750億英鎊。

　　顯然，全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不同步，勢(shì)必對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生重大影響。具體而言，潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括：

　　首先，由于中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，客觀上將激勵(lì)國(guó)際資本流向這些國(guó)家。有證據(jù)表明，相當(dāng)一部分境外資本流入了新興市場(chǎng)國(guó)家的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，因而推高了其資產(chǎn)泡沫。但問(wèn)題是，當(dāng)美歐日經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇后，國(guó)際資本又將大舉撤出新興市場(chǎng)國(guó)家，從而對(duì)相關(guān)國(guó)家股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面沖擊。

　　其次，目前美歐基本上控制了全球治理的議程。可以看到，在已經(jīng)結(jié)束的G20華盛頓和倫敦峰會(huì)上，以及9月底在匹茲堡召開(kāi)的第三次峰會(huì)上，主要議題幾乎都是由美國(guó)和英國(guó)操縱決定。9月初結(jié)束的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，由于東道國(guó)英國(guó)仍陷于衰退之中，因而會(huì)議討論的焦點(diǎn)仍在于繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)，而非金磚四國(guó)提議的國(guó)際金融體系改革。

　　再次，正是由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有快有慢，而出口又成為了多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要驅(qū)動(dòng)因素。不難想見(jiàn)，一些國(guó)家將更多地訴諸貿(mào)易保護(hù)手段來(lái)推動(dòng)本國(guó)出口增長(zhǎng)、進(jìn)口減少。這對(duì)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的中國(guó)出口企業(yè)也提出了重大挑戰(zhàn)。

　　根據(jù)上述對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的分析，我們大致可以認(rèn)為，人民幣將存在一個(gè)明顯的升值壓力；美元在短期可能走弱，而在中期可能恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)；歐元、日元?jiǎng)t存在較大的不確定性。國(guó)際匯率的這種急劇變化也將對(duì)中國(guó)出口帶來(lái)較大困擾。

　　作者單位為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)