PE鐘情水晶光電 未來力做光電子產(chǎn)業(yè)世界領(lǐng)跑者

　　今天，浙江水晶光電科技股份有限公司（下稱“水晶光電”，002273.SZ）在深圳中小板正式登陸。至此，偏居浙江臺(tái)州一隅的葉仙玉家族在蟄伏多年后開始顯山露水。

　　水晶光電，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模制造光學(xué)元器件的專業(yè)廠家之一，主要生產(chǎn)光學(xué)低通濾波器（OLPF）、相機(jī)手機(jī)濾光片及其他光電子元器件，其中OLPF是數(shù)碼相機(jī)、數(shù)碼攝像機(jī)及數(shù)字

　　攝像頭鏡頭系統(tǒng)的核心部件。它的母公司是在中國(guó)冰箱市場(chǎng)頗有名氣的星星集團(tuán)，創(chuàng)始人和控股股東便是浙商——葉仙玉。

　　“草根出身”的葉仙玉從一個(gè)面臨淘汰的小廠，到利用3個(gè)月時(shí)間贏得國(guó)家輕工部審查組專家的贊許；從“星星”商標(biāo)申請(qǐng)注冊(cè)到“中國(guó)星星，中國(guó)人的信心”響亮地飄揚(yáng)在中國(guó)制冷家電市場(chǎng)，葉仙玉創(chuàng)造了“星星”發(fā)展史上的奇跡。如今，多元化戰(zhàn)略下的星星集團(tuán)開始收獲它的果實(shí)。此次即將成功IPO的水晶光電便是其中之一。

　　據(jù)了解，本次發(fā)行股份總量為1670萬(wàn)股，其中網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為334萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的20%，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為發(fā)行總量減去網(wǎng)下最終發(fā)行量，即1336萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的80%。

　　至此，葉仙玉家族的資本之路正式開啟。

　　批量生產(chǎn)富翁

　　9月4日，水晶光電IPO網(wǎng)上交流會(huì)在全景網(wǎng)路演中心舉行，當(dāng)天水晶光電公布了網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行定價(jià)的公告。

　　8月29日至9月2日，水晶光電在上海、深圳、北京分別舉行了現(xiàn)場(chǎng)的路演推介活動(dòng)，受到廣大機(jī)構(gòu)投資者的熱切關(guān)注。據(jù)了解，本次路演參加的詢價(jià)機(jī)構(gòu)高達(dá)106家。

　　根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果，并綜合考慮發(fā)行人基本面、成長(zhǎng)性、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場(chǎng)情況等，協(xié)商確認(rèn)此次發(fā)行價(jià)格為15.29元/股。

　　公開資料顯示，水晶光電發(fā)行前的總股本是5000萬(wàn)股，此次發(fā)行1670萬(wàn)股后，社會(huì)公眾股占發(fā)行后股本比重為25.04%。

　　大股東星星集團(tuán)，在發(fā)行前持有2100萬(wàn)股，占股為42%，而星星集團(tuán)的實(shí)際控制人為葉仙玉，占星星集團(tuán)85%股份，其父葉小寶則占有另外的15%星星集團(tuán)股份。他們間接持有水晶光電發(fā)行前的股份分別為1785萬(wàn)股和315萬(wàn)股。發(fā)行后，總股本變?yōu)?670萬(wàn)股，星星集團(tuán)稀釋后的占股比例則調(diào)整為31.48%。

　　另外的自然人股東還包括了22人。其中，公司的管理層基本均有持股。持股最多的自然人股東是水晶光電的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林敏，其本人持有上市前公司股本的350萬(wàn)股，占發(fā)行前股本的7%。持股最少的自然人股東繆春妹和蔣來根，分別持有10萬(wàn)股，占發(fā)行前股本的0.2%。其余的19位自然人股東持股數(shù)量基本維持在12.5萬(wàn)股至150萬(wàn)股之間。

　　按照9月4日確定的發(fā)行價(jià)格每股15.29元計(jì)算，葉仙玉和葉小寶父子將擁有賬面財(cái)富分別為2.73億元和4816萬(wàn)元，合計(jì)為3.21億元。水晶光電董事長(zhǎng)林敏則擁有紙上財(cái)富為5351.5萬(wàn)元。如果按照最小自然人股東中持股數(shù)量的繆春妹和蔣來根來計(jì)算，他們的紙上財(cái)富仍然能輕松突破百萬(wàn)大關(guān)，達(dá)到152.9萬(wàn)元。

　　可以說，隨著水晶光電的成功上市，“造富”運(yùn)動(dòng)將成就一大批新的百萬(wàn)富翁、千萬(wàn)富翁，甚至億萬(wàn)富翁。[page]

　　高速的增長(zhǎng)率

　　雖然對(duì)未來的發(fā)展境況下結(jié)論還未時(shí)尚早，但是水晶光電過去和現(xiàn)在所取得的業(yè)績(jī)卻是令人眼前一亮。

　　高速的增長(zhǎng)率，是水晶光電所屬的光電子產(chǎn)業(yè)中的最大亮點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，由于發(fā)達(dá)國(guó)家已基本退出光學(xué)加工行業(yè)，向現(xiàn)代光電技術(shù)和光學(xué)設(shè)計(jì)領(lǐng)域集中，因此全球光學(xué)加工產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的格局已基本形成。

　　在這種背景下，根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計(jì)，水晶光電這家目前國(guó)內(nèi)唯一的規(guī)模制造光學(xué)元器件的專業(yè)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)取得了不錯(cuò)的成績(jī)。其生產(chǎn)的光學(xué)低通濾波器2006年的銷售量居全球第四位，紅外截止濾光片2006年的銷售量居全球第三位，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)享有很高的知名度。

　　截至2007年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率三年平均達(dá)50.28%，基本每股收益0.87元/股，均超過行業(yè)平均水平；營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)90.97%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)92.32%。

　　據(jù)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理林敏介紹，水晶光電在成立之初，就確定了自己的奮斗目標(biāo)：成為全球知名的數(shù)碼及通信產(chǎn)業(yè)配套供應(yīng)商、成為全球重要的光學(xué)光電子元器件生產(chǎn)基地、成為知名的精密光學(xué)鍍膜企業(yè)。未來，水晶光電將繼續(xù)堅(jiān)持走專業(yè)化發(fā)展道路，以自主掌握核心技術(shù)為發(fā)展動(dòng)力，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力將公司建設(shè)成“國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際知名”的光學(xué)光電子元器件及部件制造企業(yè)。

　　在4日進(jìn)行的網(wǎng)上路演的時(shí)候，林敏主動(dòng)談到了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)的原因。“公司的高增長(zhǎng)主要來源于產(chǎn)品的豐富和銷量的增長(zhǎng)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司的產(chǎn)品由原先較單一的光學(xué)低通濾波器，逐漸擴(kuò)寬到紅外截止濾光片、組立件、光學(xué)窗口片及投影機(jī)散熱板等多種產(chǎn)品，而這些各種產(chǎn)品均保持了持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。”

　　國(guó)泰君安發(fā)布的最新研究報(bào)告認(rèn)為，水晶光電相對(duì)于國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，具有成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，不斷提升的良品率使得產(chǎn)品品質(zhì)保障能力持續(xù)提高。具有精密平面光學(xué)冷加工技術(shù)、精密光學(xué)薄膜技術(shù)、半導(dǎo)體潔凈技術(shù)等三大核心技術(shù)，善于捕捉技術(shù)變化，并給予及時(shí)的跟進(jìn)，戰(zhàn)略上保證了與終端應(yīng)用的同步發(fā)展。“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，品種不斷豐富，高端產(chǎn)品比例持續(xù)提高，從與數(shù)碼鏡頭廠商合作深入到了與數(shù)碼終端廠商的合作。”

　　面對(duì)持續(xù)的高增長(zhǎng)，水晶光電準(zhǔn)備繼續(xù)提高技術(shù)水平、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn) “在精密薄膜光學(xué)制造領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際排名前列，成為全球數(shù)碼及通信產(chǎn)業(yè)配套的主要供應(yīng)商”這一總體目標(biāo)。

　　水晶光電此次發(fā)行募集資金擬投資的四個(gè)項(xiàng)目分別是：年產(chǎn)1.2億片（套）紅外截止濾光片及組立件技改項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套單反數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器技改項(xiàng)目、年產(chǎn)1.2億片可拍照手機(jī)用光學(xué)窗口片技改項(xiàng)目和年產(chǎn)1.2億片光學(xué)讀取頭分光片及高反片技改項(xiàng)目。

　　林敏分析說，紅外截止濾光片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，將使公司首先改變目前產(chǎn)能供需矛盾狀況；單反數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器項(xiàng)目，將填補(bǔ)國(guó)內(nèi)高端數(shù)碼相機(jī)領(lǐng)域用光學(xué)低通濾波器產(chǎn)品的空白；可拍照手機(jī)用光學(xué)窗口片項(xiàng)目，將使公司增加在通信領(lǐng)域的產(chǎn)品品種；光學(xué)讀取頭分光片項(xiàng)目，將使公司的產(chǎn)品鏈得到延伸，使公司的精密薄膜光學(xué)產(chǎn)品延伸到光存儲(chǔ)領(lǐng)域，打破日韓企業(yè)在該領(lǐng)域的壟斷地位，推動(dòng)我國(guó)光學(xué)光電子元器件民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　根據(jù)賽迪顧問預(yù)測(cè)，未來三年，數(shù)碼相機(jī)、數(shù)碼攝像機(jī)、視頻監(jiān)控、可拍照手機(jī)等光學(xué)光電子終端產(chǎn)品仍將保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是單反相機(jī)、數(shù)碼攝像機(jī)、高像素可拍照手機(jī)等終端產(chǎn)品將高速增長(zhǎng)，這些下游終端產(chǎn)品的發(fā)展將使水晶光電的光學(xué)低通濾波器、紅外截止濾光片、光學(xué)窗口片等產(chǎn)品面臨有利的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　不僅于此，由于精密光學(xué)鍍膜技術(shù)具有廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，公司將以分光片產(chǎn)品為契機(jī)，從數(shù)碼影像領(lǐng)域拓寬到光存儲(chǔ)領(lǐng)域及其他光學(xué)光電子元器件應(yīng)用領(lǐng)域。“未來全球光學(xué)光電子產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展勢(shì)必將帶動(dòng)光學(xué)光電子元器件行業(yè)的持續(xù)、快速發(fā)展，我們公司由此會(huì)面臨著廣闊的發(fā)展空間。”林敏說。

　　招商證券的張良勇則認(rèn)為，募集投資項(xiàng)目依然會(huì)成為為公司成長(zhǎng)的延續(xù)。他分析說，公司募投的四個(gè)項(xiàng)目均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了批量銷售。“值得指出的是，光學(xué)讀取頭用分光片及高反片項(xiàng)目標(biāo)志著水晶光電進(jìn)入了光儲(chǔ)存領(lǐng)域，而且客戶囊括前三大光學(xué)讀取頭制造商三洋電機(jī)、日立和索尼。”

　　國(guó)泰君安亦認(rèn)為，受益于數(shù)碼電子產(chǎn)品和視頻監(jiān)控產(chǎn)品的穩(wěn)定需求，未來全球光學(xué)低通濾波器和紅外截止濾光片將分別保持約3%和8%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。光學(xué)加工產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)光學(xué)光電子產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

　　這四個(gè)募投項(xiàng)目建設(shè)期為一年。項(xiàng)目實(shí)施后，將進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品檔次、技術(shù)含量和附加值，公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　“我們預(yù)期公司2008年、2009年銷售收入分別為2.28億元、3.21億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5825萬(wàn)元、7790萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87元、1.17元。”

　　興業(yè)證券的張雪峰則認(rèn)為，募集資金項(xiàng)目在提高公司技術(shù)實(shí)力，切入新領(lǐng)域，維持高速成長(zhǎng)有重要意義。公司已通過自有資金啟動(dòng)部分投資，所有項(xiàng)目不僅技術(shù)完備，而且很多產(chǎn)品已初步打開市場(chǎng)，不同程度的經(jīng)過認(rèn)證和批量出貨，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已降至最低，持續(xù)高速增長(zhǎng)已成定局。

　　走中高端路線

　　水晶光電之所以有著如此高的增長(zhǎng)率，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和市場(chǎng)擴(kuò)張則是根本的原因。而逐步打開并占領(lǐng)中高端市場(chǎng)，便是其市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升、增長(zhǎng)率維持較高水平的重要原因。

　　水晶光電在發(fā)展的過程中，逐漸向中高端市場(chǎng)靠攏，逐步贏得了核心和關(guān)鍵客戶。

　　例如，在下游消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品中，日韓企業(yè)占據(jù)了中高端市場(chǎng)，相應(yīng)其對(duì)光學(xué)低通濾波器和紅外截止濾光片的品質(zhì)要求較高，該細(xì)分客戶市場(chǎng)的毛利率高于臺(tái)資客戶。但從B2B角度，一般國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入日韓市場(chǎng)存在一定的困難。

　　近幾年來，水晶光電對(duì)日韓客戶的銷售從無(wú)到有，并逐年增加，使得公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中中高端產(chǎn)品的比重不斷加大，這對(duì)公司毛利率水平的維持和提高起到了重要作用。

　　高附加值產(chǎn)品比重的提高也對(duì)提高盈利能力起到了舉足輕重的作用。2005年毛利率較低的中低端視頻監(jiān)控類產(chǎn)品比重接近40%，到2007年該數(shù)值下降到不足10%；另外高端OLPF比重由2006年的約30%提高到2007年的37%，同期高端IR-CUTFILTER比重由約7%提高到33%。

　　技術(shù)水平提高了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，近年來客戶拓展也進(jìn)入了良性軌道。2006年，水晶光電成功進(jìn)入大立、索尼、三星、偉創(chuàng)力等廠商的供應(yīng)商行列，并成為該部件的最大供貨商，銷量持續(xù)上升；2007年公司又進(jìn)入關(guān)東辰美，打入夏普、三洋的供應(yīng)鏈。

　　另外，水晶光電已順利進(jìn)入晶圓封裝市場(chǎng)，晶圓封裝用于手機(jī)攝像模組，對(duì)于紅外截止濾光片的需求附加值較高。全球主要的專業(yè)晶圓微鏡頭廠商為瑞士的Heptagon和菲利浦，公司于2007年下半年開始和Heptagon接觸，目前已獲得該公司認(rèn)證并于2007年11月實(shí)現(xiàn)了小批量生產(chǎn)，2008年1季度，已對(duì)其Heptagon實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，對(duì)菲利浦的銷售開始起步。

　　獲得了大客戶的認(rèn)可，這也更加有利于水晶光電借助大客戶的影響力來開拓其他的新客戶。索尼和偉創(chuàng)力是水晶光電的光學(xué)低通濾波器的主要客戶，公司的產(chǎn)品品質(zhì)和供貨服務(wù)水平都獲得了兩者的認(rèn)可。因此，水晶光電便利用這一客戶資源優(yōu)勢(shì)導(dǎo)入索愛(索尼旗下的合資手機(jī)制造商)和偉創(chuàng)力電子 （上海）的紅外截止濾光片市場(chǎng)。目前，對(duì)索愛的紅外截止濾光片銷售已全面啟動(dòng)，并形成批量生產(chǎn)。

　　截至目前，水晶光電已獲得奧林巴斯、騰龍光學(xué)、菲利浦、杭州精工、實(shí)盈光學(xué)、日新工機(jī)等10余家新客戶的產(chǎn)品認(rèn)證并對(duì)上述新客戶形成批量銷售，同時(shí)，公司已經(jīng)獲得10余家新客戶的初步訂購(gòu)產(chǎn)品規(guī)格書，正在認(rèn)證過程中。

　　走中高端路線的策略，使得水晶光電獲得了更高的利潤(rùn)率和增長(zhǎng)率，也使其具有更加穩(wěn)定的客戶群。這也是水晶光電的利潤(rùn)率會(huì)高于同行業(yè)平均水平的重要原因之一。[page]

　　非家族式管理

　　水晶光電的母公司星星集團(tuán)是完完全全的家族式企業(yè)集團(tuán)，葉氏父子牢牢掌握著集團(tuán)的控股權(quán)。不過，就是這樣一個(gè)典型的家族企業(yè)，卻是在浙江率先進(jìn)行自我革命，實(shí)行了非家族式管理。這也成就了星星集團(tuán)和水晶光電如今的輝煌。

　　起步于1988年的星星集團(tuán)在發(fā)展的第七個(gè)年頭后，就在家族企業(yè)遍地的浙江率先推出了一項(xiàng)重大的改革措施，令市場(chǎng)一片唏噓。

　　1995這一年，葉仙玉主動(dòng)讓賢，在浙江民營(yíng)企業(yè)中較早地開始實(shí)施企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的改革，并為星星集團(tuán)引入了第一代職業(yè)經(jīng)理人管理者——原北京雪花冰箱廠廠長(zhǎng)徐玉書擔(dān)任總經(jīng)理一職。后者則是斯時(shí)的全國(guó)冰箱行業(yè)專家，享受國(guó)務(wù)院特殊津貼。1999年從徐玉書手中接棒的家電公司總經(jīng)理?xiàng)钗挠乱餐瑯觼碜粤硪粋€(gè)大型國(guó)企——杭州西泠冰箱廠。

　　一批具有專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人被陸續(xù)引入星星集團(tuán)，責(zé)、權(quán)、利明確的管理體系和運(yùn)營(yíng)機(jī)制使得星星集團(tuán)的管理逐步走向規(guī)范，企業(yè)也得到穩(wěn)步和健康的發(fā)展。

　　星星集團(tuán)的員工們因此也常說，老板的親和力和“既用親人更用能人”的人事制度以及“想干的給機(jī)會(huì)，能干的給崗位，干好的給地位”的經(jīng)營(yíng)理念吸引了我們。

　　星星集團(tuán)的副總裁韓炳松說，“星星目前這種責(zé)、權(quán)、利明確的管理體系和運(yùn)營(yíng)機(jī)制，以及公司的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，都是在那之后逐步建立和完善起來的。來自各個(gè)企業(yè)的管理者所帶來的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，也的確讓星星少走了不少?gòu)澛贰?rdquo;

　　實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

　　就在中央宏觀調(diào)控和世界經(jīng)濟(jì)整體下滑的今年，星星集團(tuán)卻依然交出了一份滿意的答卷。其半年度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，今年上半年，星星集團(tuán)銷售收入達(dá)25億元，與去年同期持平，而利潤(rùn)則增長(zhǎng)了30%。

　　“在當(dāng)前生產(chǎn)成本飛漲的宏觀環(huán)境下，星星還能保持這樣的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，這得益于公司較早地探索了創(chuàng)新管理模式，建立了現(xiàn)代企業(yè)管理制度。”星星集團(tuán)辦公室副主任喻忠明說。

　　實(shí)踐證明，“兩權(quán)分離”為核心的管理體制創(chuàng)新，為“星星”從容應(yīng)對(duì)各種市場(chǎng)危機(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。導(dǎo)入現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，提升了企業(yè)管理水平，降低了企業(yè)生產(chǎn)成本。如企業(yè)引入國(guó)際先進(jìn)的NRP物料管理系統(tǒng)，采用計(jì)算機(jī)進(jìn)行生產(chǎn)、訂貨、材料供應(yīng)和庫(kù)存產(chǎn)品信息反饋等，這一管理辦法大大降低了材料儲(chǔ)備資金，加快了資金周轉(zhuǎn)速度，降低了生產(chǎn)成本。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，“兩權(quán)分離”的非家族式管理使得企業(yè)決策從“一人拍腦袋”的家族管理方式逐步轉(zhuǎn)向頭腦風(fēng)暴式的集體論證，在很大限度避免了決策的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在集體智慧下，星星集團(tuán)通過對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的觀察，明確了集團(tuán)今后要發(fā)展的戰(zhàn)略方向，即以家用電器為中心，以電子產(chǎn)業(yè)和三產(chǎn)服務(wù)業(yè)為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，使企業(yè)能及早預(yù)警市場(chǎng)危機(jī)，永遠(yuǎn)走在市場(chǎng)前頭。

　　在用人與管理方面，水晶光電依然延續(xù)了母公司星星集團(tuán)的傳統(tǒng)。在公司管理和高管任用上亦是如此。特別在留住人方面，更是有著不斷的發(fā)展。

　　水晶光電是一家高科技企業(yè)。眾所周知，高科技企業(yè)最離不開的就是“人腦”。但是，吸引高素質(zhì)的人才，對(duì)于地處臺(tái)州的水晶光電來說，可不是一件容易的事情。

　　要知道，臺(tái)州沒有北京、上海這樣大城市的生活氛圍和工作大環(huán)境，水晶光電又是一家民營(yíng)企業(yè)，靠什么才能留住高素質(zhì)的人才，特別是又懂技術(shù)的管理人才呢？

　　林敏，現(xiàn)在是水晶光電的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，同時(shí)兼任浙江省光學(xué)協(xié)會(huì)理事。畢業(yè)于浙江大學(xué)物理系光學(xué)專業(yè)的林敏可謂是根正苗紅，是水晶光電起步和發(fā)展的頂梁柱。

　　葉式家族為了能留住這位人才，讓水晶光電的核心管理層能全身心的撲到光電的事業(yè)中去。星星集團(tuán)于2005年12月6日與董事長(zhǎng)林敏、副總經(jīng)理范崇國(guó)、周建軍、盛永江、李夏云等6位水晶光電的管理人員簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，將其持有的20%的水晶光電股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給上述管理人員。林敏一人就獲得了8.35%的水晶光電股份。

　　葉氏父子的做法也同樣影響著像林敏這樣的職業(yè)經(jīng)理人。他們?cè)诜值焦竟煞莺?，又同樣以無(wú)償轉(zhuǎn)讓的方式慷慨地送給了公司的其他中高級(jí)管理人才。

　　根據(jù)2006年11月3日有關(guān)各方簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司自然人股東林敏將其持有的公司1.35%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給了水晶光電部分中級(jí)管理人員，其中王保新、鄭必福各受讓0.3%，李欠進(jìn)、吳臨紅、金利劍各受讓0.25%。水晶光電自然人股東陳開根也將其持有的公司1.40%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給了公司部分中高級(jí)管理人員，其中林海平受讓1%，繆春妹、蔣來根各受讓0.2%。

　　由此，水晶光電的大部分管理層成員均持有了公司的股份。管理層持股的激勵(lì)方式和“兩權(quán)分離”的管理體制，使得水晶光電更為健康和快速的發(fā)展。

　　與水晶光電有些類似的同屬臺(tái)州地區(qū)的上市公司偉星股份（002003.SZ）也同樣實(shí)行了管理層持股的激勵(lì)方式。作為第三家在深圳中小板上市的公司，從2004年上市之后，每年的業(yè)績(jī)均有不同程度的增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)速度也較為理想，特別是在本行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域中不斷鞏固了龍頭的地位。通過募集資金所開展的技改項(xiàng)目也讓上市公司獲得了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，維持了公司的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　也許，擁有相同“心靈契約”的水晶光電能成為又一個(gè)偉星股份。[page]

　　投資大鱷的“下注”

　　在這樣一家具有高成長(zhǎng)性的公司后面，我們不難發(fā)現(xiàn)，它的背后還隱藏著幾大投資高手。

　　在發(fā)行股本結(jié)構(gòu)中，上海復(fù)星化工醫(yī)藥投資有限公司、浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、浙江嘉銀投資有限公司赫然在列，三者分別持有發(fā)行前股份數(shù)量為1000萬(wàn)股、250萬(wàn)股和150萬(wàn)股。這三大機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際的背后均是赫赫有名的PE和VC。復(fù)星系產(chǎn)業(yè)資本、浙大系創(chuàng)投和浙江最大的民營(yíng)PE機(jī)構(gòu)——浙江華睿投資管理有限公司。

　　據(jù)了解，2006年11月3日有關(guān)各方簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，星星集團(tuán)將其持有的水晶光電20%股權(quán)作價(jià)2200萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了上海復(fù)星化工醫(yī)藥投資有限公司，將其持有的5%股權(quán)作價(jià)550萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，將其持有的3%股權(quán)作價(jià)330萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了浙江嘉銀投資有限公司。

　　上海復(fù)星化工醫(yī)藥投資有限公司，成立于2003年12月23日，注冊(cè)資本為7500萬(wàn)元，該公司的股東構(gòu)成為：上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司90%，上海復(fù)星生物醫(yī)藥研究院有限公司6%，周林林3.2%，金重仁0.8%。所以，該公司的實(shí)際控制人便是復(fù)星的教父級(jí)人物——郭廣昌。復(fù)星系產(chǎn)業(yè)資本最近幾年可謂風(fēng)生水起，不斷對(duì)外進(jìn)行股權(quán)投資，包括上市公司、擬上市公司和非上市公司。其金融帝國(guó)的版圖不斷在擴(kuò)張著。

　　浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資有限公司則具有高校背景，有著較好的高科技項(xiàng)目的來源和對(duì)高科技項(xiàng)目的辨別能力，具有一定的學(xué)院派風(fēng)格。

　　浙江嘉銀投資有限公司其實(shí)并沒有什么名氣，但是它的主要股東之一的浙江華睿投資管理有限公司卻是名氣頗大，它在浙江當(dāng)?shù)貙儆谧钤缫慌?cè)成立的PE公司，目前也是浙江最大的一家本土PE。“浙江的很多好項(xiàng)目，華睿能拿到，其他公司不一定就能拿的到。他們也做了很多浙江上市公司的項(xiàng)目，回報(bào)都挺不錯(cuò)的，這次的水晶光電項(xiàng)目，他們來參與一把，也是再正常不過了。”浙江本土某產(chǎn)業(yè)資本的戰(zhàn)略管理總監(jiān)這樣告訴記者。

　　如果按照每股15.29元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，上海復(fù)星化工醫(yī)藥投資有限公司、浙江大學(xué)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、浙江嘉銀投資有限公司所擁有的水晶光電股份對(duì)應(yīng)的市值分別為15290萬(wàn)元、3822.5萬(wàn)元和2293.5萬(wàn)元。

　　相較于他們2006年的投資成本計(jì)算，三者獲得的投資收益為13090萬(wàn)元、3272.5萬(wàn)元和1963.5萬(wàn)元，是之前的5.95倍?？芍^是賺得盆滿缽溢。

　　“從這三家創(chuàng)投進(jìn)入的時(shí)間來看，應(yīng)該算是pre-IPO階段。一般情況下，這個(gè)階段進(jìn)去的項(xiàng)目，投資回報(bào)率大概在2~3倍左右。現(xiàn)在，他們能拿到6倍的投資回報(bào)率，看來投資收益相當(dāng)不錯(cuò)啊，可見，他們當(dāng)初的投資眼光不錯(cuò)。”上述那位戰(zhàn)略管理總監(jiān)如此評(píng)論。

　　“水晶光電給了戰(zhàn)略投資者一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)，我希望它也能給我們中小股民一個(gè)不錯(cuò)的投資回報(bào)。”一位上海股民已經(jīng)期待著即將上市的水晶光電了。