嘉曼服飾IPO：存貨占比較大 超三成募資用于購房

自2018年遞交招股書，在等待1年有余之后，北京嘉曼服飾股份有限公司（簡稱“嘉曼服飾”）終將于1月9日首發(fā)申請上會。

嘉曼服飾主營業(yè)務為高端童裝的研發(fā)設計、供應鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售，成立至今發(fā)展已20余年，旗下?lián)碛凶灾髌放扑⒆樱约皣馐跈嗥放葡静绞?、哈吉斯等?/p>

2015年至2018年上半年，嘉曼服飾主營業(yè)務收入分別為3.85億元、4.02億元、5.48億元、3.29億元，對應凈利潤分別為3099萬元、3711萬元、5462萬元、3911萬元。營業(yè)收入及凈利潤均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

嘉曼服飾此次申請中小板上市，擬募資2.88億元，其中營銷體系建設1.05億元，電商運營中心建設1.34億元，企業(yè)管理信息化項目2334萬元，補充流動資金2563萬元。保薦機構為華英證券。

存貨占比較大 遠高于同行業(yè)上市公司

作為服裝企業(yè)，嘉曼服飾存貨占比較大。2015年至2018年上半年，其存貨賬面價值分別為1.91億元、2.16億元、2.47億元和2.16億元，占當期總資產(chǎn)的比例分別達52.30%、52.79%、47.48%和44.50%。這顯示出其服裝存在滯銷，根據(jù)存貨庫齡，甚至部分存貨已積壓5年之久。報告期內，三成以上的存貨服裝庫齡超過1年。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，對比目前已上市的42家A股服裝行業(yè)上市公司，嘉曼服飾歷年存貨占總資產(chǎn)的比例高居榜首，且與第二名龍頭股份差距較大。2015年、2016年庫存占比與其相似的紅豆股份在2018年上半年該比例也僅為4.14%，而嘉曼服飾持續(xù)多年維持高位，服裝庫存始終居高不下，與同行42家公司相比，存貨異常，滯銷明顯。

    另外，根據(jù)招股書披露，其歷年存貨占總資產(chǎn)比例同樣位居可比上市公司首位，高于美邦服飾、太平鳥、安奈兒。

這或與其產(chǎn)品質量有關，嘉曼服飾曾多次被抽檢出產(chǎn)品不合格。2016年1月4日，貴州省工商行政管理局在其官網(wǎng)公告流通領域紡織服裝類商品質量抽查檢驗情況，嘉曼服飾三款產(chǎn)品抽檢不合格，分別為水孩兒梭織牛仔短褲B不合格項目撕破強力、航海格襯衫不合格項目紕裂、梭織牛仔短褲不合格項目紕裂。

    2017年12月，嘉曼服飾標稱商標為IL GUFO的連衣裙被青島市市南區(qū)市場監(jiān)管局抽檢不合格，主要為衣帶縫紉強力不符合標準要求。后被青島市市南區(qū)市場監(jiān)管局沒收違法所得2175.21元，罰款3685.5元。此處罰項已在招股書中披露。

2019年10月17日，四川省市場監(jiān)督管理局發(fā)布《關于2019年第三批49種產(chǎn)品質量省級監(jiān)督抽查結果公告》，并公布不合格產(chǎn)品及企業(yè)名單，嘉曼服飾商標MOSCHINO的兒童及嬰幼兒服裝抽檢不合格，原因為耐濕摩擦色牢度不合格。

存貨計提減值比例異常

嘉曼服飾存貨計提減值存在異常。2019年7月5日，證監(jiān)會對嘉曼服飾出具警示函，而被處罰的原因中就包含嘉曼服飾存貨減值計提存在瑕疵。

2015年至2018年上半年，嘉曼服飾對存貨跌價準備計提的比例分別為7.14%、7.37%、8.15%、8.77%，遠低于同行業(yè)上市公司安奈兒、森馬服飾、太平鳥、拉夏貝爾，也低于其招股書披露的行業(yè)均值15.97%、15.84%、16.96%、15.64%。

嘉曼服飾認為，公司計提減值比例較小是因為授權經(jīng)營品牌、國際零售代理品牌分別定位為中高端、高端，對應的消費群體對品牌的認可度較高，為保持品牌的美譽度，通常這些品牌在經(jīng)營中銷售打折力度相對較小。然而，存貨占比多年維持高位、且遠高于同行業(yè)上市公司的情況似乎與嘉曼服飾聲稱的產(chǎn)品“認可度高”截然相反。

在招股書中，審計機構立信會計事務所也對嘉曼服飾存貨跌價準備作出著重說明，并認定為需要在審計報告中溝通的關鍵審計事項。

超三成募資用于購房

嘉曼服飾此次共募資2.88億元，其中1.05億元用于營銷體系建設，1.34億元用于電商運營中心建設，占了募資總額的絕大部分。不過這是籠統(tǒng)的概念，在具體資金運用中，超過三成的募資其實用于了購房。

在電商運營中心建設的1.34億元資金中，嘉曼服飾擬定在北京石景山地區(qū)購置房產(chǎn)1200平方米，用于房屋購置和裝修的資金合計達5805萬元，其中購房5589萬元，裝修216萬元。此外，在營銷體系建設的1.05億元資金中，有3027萬元用于“門店購置及裝修”。兩處合計用于購房的資金達8832萬元，占募資總額的30.72%，占比超過三成。

營銷體系建設、電商運營中心建設中分別有5219萬元、6840萬元用于流動資金，兩處真正落于實處、用于相關建設的資金僅剩2254萬元、755萬元，合計僅占此次上市募資總額的10.47%。也就是說，除去房產(chǎn)和流動資金，此次上市募資真正用于營銷體系建設、電商運營中心建設的資金僅占一成左右。

除過存貨占比較高、超三成募資用于購房外，嘉曼服飾還曾多次被處罰。2016年5月，深圳嘉宜美丟失國稅局通用機打發(fā)票，被處以1880元罰款。2018年4月，因經(jīng)銷的“IL GUFO”牌連衣裙在抽檢中不符合標準，嘉曼服飾被青島市市南區(qū)市場監(jiān)督管理局沒收違法所得并處以罰款。