新產(chǎn)業(yè)IPO謎團(tuán)：過會(huì)14個(gè)月未發(fā)行 、產(chǎn)能利用率滑坡仍擴(kuò)產(chǎn)、主人到底是誰？

據(jù)挖貝網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年以來登陸A股市場(chǎng)的120+上市公司中，平均一家擬IPO企業(yè)從過會(huì)走到首發(fā)上市，僅需要3.7個(gè)月。

而2017年12月首發(fā)IPO獲通過的新產(chǎn)業(yè)（A16063），至今仍沒有走進(jìn)A股的大門。同樣是從新三板轉(zhuǎn)板到A股的企業(yè)中，同一時(shí)期過會(huì)的淳中科技(603516.SH)等3家企業(yè)早在2018年年初即登陸A股。

公開資料顯示，新產(chǎn)業(yè)身處體外診斷行業(yè)，主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售系列全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器及配套試劑。

過會(huì)14個(gè)月未發(fā)行的背后，挖貝網(wǎng)注意到新產(chǎn)業(yè)此番IPO存在三大謎團(tuán)：產(chǎn)能利用率連續(xù)滑坡卻仍募資12億擴(kuò)產(chǎn)、毛利率高出同行約20個(gè)百分點(diǎn)、主人到底是誰？

過會(huì)14個(gè)月未發(fā)行

嚴(yán)格來說，截止目前距離新產(chǎn)業(yè)2017年12月27日在第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)2017年第82次發(fā)審委會(huì)議上首發(fā)獲通過，已經(jīng)過去了近14個(gè)月。

與新產(chǎn)業(yè)同在2017年12月成功過會(huì)的原新三板企業(yè)中，淳中科技(603516.SH)、科順股份(300737.SZ)、奧飛數(shù)據(jù)(300738.SZ)這3家原掛牌公司已經(jīng)在2018年年初登陸主板/創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年至今有120+企業(yè)在A股市場(chǎng)首發(fā)上市，平均一家擬IPO企業(yè)從過會(huì)到首發(fā)上市，僅需要3.7個(gè)月。也就是說，一般情況下成功過會(huì)的企業(yè)將在3-4個(gè)月內(nèi)登陸A股市場(chǎng)。

這一百多家企業(yè)中，過會(huì)日期和首發(fā)上市日時(shí)間差超過一年時(shí)間的僅4家公司。顯然，新產(chǎn)業(yè)也加入了過會(huì)后遲遲未發(fā)行的少數(shù)企業(yè)的行列。未來，已經(jīng)延遲發(fā)行多時(shí)的新產(chǎn)業(yè)能否在2019年登陸A股市場(chǎng)，目前仍未可知。

事出反常必有妖。挖貝網(wǎng)注意到，在申請(qǐng)上市的招股書中，新產(chǎn)業(yè)暴露出不少問題，其中包括產(chǎn)能利用率滑坡、毛利率高出同行約20個(gè)百分點(diǎn)被質(zhì)疑等等。

產(chǎn)能利用率連續(xù)滑坡 仍募資12億擴(kuò)產(chǎn)

目前，產(chǎn)能有限幾乎成為擬IPO企業(yè)招股書中的“高頻詞”。凡提到公司的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，“標(biāo)準(zhǔn)答案”基本上都是產(chǎn)能有限、融資渠道單一。

新產(chǎn)業(yè)也不例外。其在招股書中提出，為解決公司產(chǎn)能不足的問題及滿足公司技術(shù)創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化的需要，本次募集資金投資項(xiàng)目之一規(guī)劃為“新產(chǎn)業(yè)生物研發(fā)生產(chǎn)基地二期”。

整體來看，新產(chǎn)業(yè)本次累計(jì)擬募集資金總額為12.02億元，投資的四大項(xiàng)目均是為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。新產(chǎn)業(yè)表示，本項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)3,000臺(tái)全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器、1,500臺(tái)模塊化生化免疫分析系統(tǒng)及400萬盒配套試劑的規(guī)模。

要花12億擴(kuò)產(chǎn)，新產(chǎn)業(yè)銷得出去嗎？招股書顯示，2014年至2017年1-6月內(nèi)新產(chǎn)業(yè)儀器及配套軟件的產(chǎn)能利用率分別為132%、117%、83.6%、68.4%；同期公司試劑的產(chǎn)能利用率依次為103.05%、97.21%%、87.33%、76.63%。

不可置否的是，2014年以來新產(chǎn)業(yè)兩大主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已經(jīng)墜入了連續(xù)下滑通道。在此背景下，公司仍要繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)儀器、試劑等產(chǎn)品。產(chǎn)能顯著提升后，銷量或?qū)⒊蔀槠湫碌碾y題。

新產(chǎn)業(yè)儀器等與試劑的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量情況（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

毛利率高出同行約20個(gè)百分點(diǎn)被質(zhì)疑

目前來看，新產(chǎn)業(yè)所處的體外診斷行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上已趨于成熟，進(jìn)口品牌依靠先進(jìn)的技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定的質(zhì)量，占據(jù)我國(guó)體外診斷市場(chǎng)56%的份額。

而國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)以中低端診斷產(chǎn)品為主，尚未形成穩(wěn)定的市場(chǎng)格局，合計(jì)占據(jù)了44%的市場(chǎng)份額，但較為分散，市場(chǎng)份額超過1%的有13家，包括深圳邁瑞、科華生物、達(dá)安基因以及新產(chǎn)業(yè)等知名企業(yè)。

2015年中國(guó)公司在國(guó)內(nèi)體外診斷行業(yè)市場(chǎng)份額（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

根據(jù)McEvoy & Farmer出具的中國(guó)免疫化學(xué)診斷市場(chǎng)報(bào)告和公司2015年度審計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)，新產(chǎn)業(yè)在2015年在國(guó)內(nèi)體外診斷市場(chǎng)占有率為1.8%，市場(chǎng)份額略低于深圳邁瑞、科華生物、達(dá)安基因3家企業(yè)。

市場(chǎng)份額低于上述3家國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，新產(chǎn)業(yè)的毛利率卻高出行業(yè)平均值約20個(gè)百分點(diǎn)。 招股書資料顯示，2014年度至2017年上半年行業(yè)平均值分別為58%、57%、55%、53%，而同期新產(chǎn)業(yè)的毛利率依次為76%、75%、78%、79%。

新產(chǎn)業(yè)報(bào)告期內(nèi)行業(yè)內(nèi)公司綜合毛利率情況（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

事實(shí)上，新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的毛利率顯著高于同行業(yè)可比上市公司產(chǎn)品的毛利率的問題也被發(fā)審委注意到。

在第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)2017年第82次發(fā)審委會(huì)議上發(fā)審委提出的主要問題中，要求其發(fā)行人代表說明毛利率較高的原因及合理性；以及請(qǐng)發(fā)行人代表說明化學(xué)發(fā)光免疫試劑毛利率比可比上市公司同類產(chǎn)品高的原因。

主人到底是誰？

除了產(chǎn)能利用率、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的問題，新產(chǎn)業(yè)還存在公司架構(gòu)設(shè)計(jì)比較特殊的問題。公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)者、董事長(zhǎng)饒微并未被認(rèn)定為實(shí)際控制人，而作為實(shí)際控制人的翁先定在公司任董事一職。

早在新產(chǎn)業(yè)2016年4月首次披露的招股書中，新產(chǎn)業(yè)稱“公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在單一股東及其一致行動(dòng)人能控制股東大會(huì)或董事會(huì)的情形”，因此認(rèn)為該公司無控股股東和實(shí)際控制人。

新產(chǎn)業(yè)2016年04月披露的招股書截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在給其的反饋意見中，要求新產(chǎn)業(yè)“結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范運(yùn)作情況，股東大會(huì)、董事會(huì)決議情況，董事、高級(jí)管理人員的提名及任免情況，說明認(rèn)定無實(shí)際控制人的合理性”。

有趣的是，新產(chǎn)業(yè)在2017年10月更新后的招股書中，更改了控股股東及實(shí)際控制人的描述。認(rèn)定第一大股東西藏新產(chǎn)業(yè)為控股股東，合計(jì)控制公司33%股份的翁先定為公司實(shí)際控制人。

新產(chǎn)業(yè)2017年10月披露的招股書截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

挖貝網(wǎng)注意到，兩份招股書中第一大股東西藏新產(chǎn)業(yè)、翁先定的身份和持股比例并未發(fā)生變化。

“毫無理由”的兩份截然不同的招股書也引起了發(fā)審委的重視。在第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)2017年第82次發(fā)審委會(huì)議上，發(fā)審委提出：董事長(zhǎng)饒微為發(fā)行人第二大股東（合計(jì)持股18.93%），為發(fā)行人的實(shí)際經(jīng)營(yíng)者，且是發(fā)行人的核心技術(shù)人員。

鑒于發(fā)行人的實(shí)際情況，請(qǐng)發(fā)行人代表說明饒微是否與控股股東翁先定在公司經(jīng)營(yíng)方面有默契安排，以及未將饒微同時(shí)認(rèn)定為實(shí)際控制人的原因。請(qǐng)保薦代表人說明核查方法和過程，并發(fā)表明確核查意見。

伴隨著新產(chǎn)業(yè)的成功過會(huì)，這一切顯得不那么重要。但在其過會(huì)一年多時(shí)間仍未登陸A股市場(chǎng)的背景下，上述“前塵往事”或有可能改變新產(chǎn)業(yè)的未來。