交大鐵發(fā)北交所IPO問詢分析：主營產品自主研發(fā)以軟件類為主 歸為制造業(yè)是否合適？

今天分析的是擬北交所上市公司交大鐵發(fā)（874047.NQ）。

交大鐵發(fā)全稱是四川西南交大鐵路發(fā)展股份有限公司，發(fā)展很有淵源，起初由西南交通大學旗下的交大產業(yè)集團控股，2016年2月，王鵬翔進行增持并通過一致行動關系成為公司實控人。不過，王鵬翔一直保留西南交大事業(yè)編制，人事關系保留在西南交大，前期王鵬翔是兼職創(chuàng)業(yè)，自2022年7月起離崗創(chuàng)業(yè)。

交大鐵發(fā)產品及服務包括軌道交通智能產品及裝備、軌道交通專業(yè)技術服務兩大類，前一類包括地震預警系統(tǒng)等安全監(jiān)測檢測類產品，收入占總營收七成；后一類包括測繪服務等，收入占三成。公司2023年營收2.73億元，凈利潤4766萬元。

挖貝研究院通過對交大鐵發(fā)招股書、一輪問詢回復進行研讀，發(fā)出四大拷問：一是，主營產品自主研發(fā)以軟件類為主，歸為制造業(yè)是否合適？二是，測繪業(yè)務中標率從超30%降至13%，競爭力下降了嗎？三是，一幢辦公樓用于出租，為何公開發(fā)行募資建新樓？四是，董監(jiān)高頻繁變動、一名獨董上任兩個月主動辭職原因何在？

拷問一：主營產品自主研發(fā)以軟件類為主，歸為制造業(yè)是否合適？

根據(jù)招股書披露，交大鐵發(fā)劃分為制造業(yè)：根據(jù)上市公司行業(yè)分類，公司屬于“制造業(yè)-鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)”；根據(jù)管理型行業(yè)分類，公司屬于“制造業(yè)-鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)-鐵路運輸設備制造-鐵路專用設備及器材、配件制造”。

根據(jù)業(yè)務構成，公司七成收入來自智能產品及裝備，三成來自專業(yè)技術服務。

拋開技術服務類業(yè)務，僅從智能產品及裝備主營產品的自主研發(fā)和外采情況來看，公司自研部分主要集中在軟件部分。

如地震預警系統(tǒng)的15個主要模塊組成中，三個模塊是公司自研，其中“前端預警服務器軟件”“監(jiān)控單元軟件”兩個是軟件類，其余模塊基本為外采。

道岔監(jiān)測系統(tǒng)的17個主要模塊組成中，4個由公司自研，全部是軟件類：“道岔監(jiān)測系統(tǒng)客戶端軟件”、“道岔監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測中心軟件”、“道岔監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測主機軟件”、“道岔監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測分機軟件”，“傳感器夾具”等3個硬件類是公司設計、第三方生產加工，剩余均為外采。

交大鐵發(fā)在回復“核心技術在生產環(huán)節(jié)的體現(xiàn)”時強調，公司產品的核心增值環(huán)節(jié)為產品的研發(fā)設計，包括軟件及算法的開發(fā)、產品結構設計、系統(tǒng)整體架構設計以及創(chuàng)新的測試測驗方法等。核心技術及專利的運用主要體現(xiàn)在硬件原理圖紙、應用軟件及產品核心功能的實現(xiàn)。

拷問：交大鐵發(fā)歸類為制造企業(yè)是否合理？

拷問二：測繪業(yè)務中標率從超30%降至13%，競爭力下降了嗎？

根據(jù)交大鐵發(fā)在一輪回復第70頁披露的鐵路測繪招標與公司中標情況，在2021年、2022年、2023年、2024年1-6月累計53條鐵路咨詢評估招標中，公司中標16個項目，項目中標率達到30.19%。

不過根據(jù)該表，公司在2024年1-6月的15個招標項目中，僅中標2個，中標率13%。

拷問：中標率從超30%下降到13%，公司測繪業(yè)務競爭力是否下降？是否會導致公司整體業(yè)績下滑？

拷問三：一幢辦公樓用于出租，為何公開發(fā)行募資建新樓？

交大鐵發(fā)在2021年將實驗室基礎工程項目由在建工程轉固。一輪問詢中，北交所要求公司說明實驗室基礎工程轉固為投資性房地產的原因及合理性。

一輪回復中，交大鐵發(fā)披露，公司的該項資產雖名為實驗室基礎工程，實際為一幢辦公樓，并未用于實驗目的，建成后的持有意圖是用于出租，且短期無計劃改變用途，因此將該部分房地產轉固作為投資性房地產核算，具有合理性。

不過，根據(jù)招股書披露，公司計劃公開發(fā)行募資1.68億元，用于三大項目建設與補充流動資金。其中“新津區(qū)交大鐵發(fā)研發(fā)中心建設項目”要在新取得土地塊西北部新建一棟占地面積為1,843.84m2的生產車間6（實驗樓1）。

拷問：公司為何要在現(xiàn)有一幢辦公樓用于出租的情況下，繼續(xù)募資建新樓？

拷問四：董監(jiān)高頻繁變動、一名獨董上任兩個月主動辭職原因何在？

根據(jù)一輪回復，近年來，交大鐵發(fā)董監(jiān)高一些職位變動頻繁，除公司內部調任外，還有不少是個人原因辭職。

總經(jīng)理一職在2022年發(fā)生變更。2022年5月，因公司內部調任，免去王鵬翔總經(jīng)理職務，聘任趙平為總經(jīng)理。據(jù)披露，王鵬翔擔任公司董事長并實際執(zhí)行公司事務，由公司內部培養(yǎng)的趙平負責總經(jīng)理相關工作，不會對公司經(jīng)營穩(wěn)定性產生重大影響。

總經(jīng)理助理一職變動也非常頻繁。孟凡平在2016年11月獲內部調任為總經(jīng)理助理，2018年2月辭職，在職不到一年半。李鵬在2017年1月獲內部調任為總經(jīng)理助理，當年8月因個人原因辭職，僅半年左右。另外2019年5月，秦大勇因個人原因辭去總經(jīng)理助理。

獨董呂強的在職時間更短，2023年12月獲選舉，2024年1月就因個人原因辭職，僅待了不到兩個月。

拷問：公司董監(jiān)高頻繁變動究竟為何？是否影響經(jīng)營穩(wěn)定性？