證監(jiān)會17年磨一劍，新版投關(guān)《指引》或?qū)⒔o上市公司IR工作帶來十大變化！

經(jīng)過一年多的征求意見和修改后，新版《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》（以下簡稱《指引》）已于4月15日由中國證監(jiān)會正式發(fā)布。

上一版《指引》始于股權(quán)分置改革開始的2005年，距今已有17年。17年來，無論是中國上市公司數(shù)量還是投資者結(jié)構(gòu)均發(fā)生了巨大的變化，因此在2021年發(fā)布的《指引》征求意見稿中修訂了17條內(nèi)容，另增加和刪除各12條。而本次發(fā)布的修訂后的《指引》在征求意見稿基礎(chǔ)上繼續(xù)修改了22條，并將條款擴充至32條。

全面推行注冊制是2022年證監(jiān)會的重點工作，更寫入了政府工作報告，《指引》的及時修訂發(fā)布，無疑將在注冊制全面推行之際，助力中國資本市場投資者關(guān)系管理水平邁上新的臺階。

那這份修訂后的指引究竟會給上市公司投關(guān)工作帶來哪些變化？不妨做一下展望。

管理方式更主動

不論是2005年的版本，還是這次的修訂版，主動性原則都是上市公司投資者關(guān)系管理的基本原則之一。隨著A股市場規(guī)模擴大，機構(gòu)投資者占比增加，媒介傳播方式多樣化，都促使上市公司進行投資者關(guān)系管理從被動向主動轉(zhuǎn)變。

尤其是在全面推行注冊制以后，上市公司群體增長迅速，尤其在二級市場已經(jīng)逐漸出現(xiàn)交投活躍度兩極分化越來越嚴重的情況，許多中小市值公司因市值規(guī)模偏小，得不到大中型投資機構(gòu)的覆蓋，股東結(jié)構(gòu)可優(yōu)化的空間很大，可用的融資手段和條件也較大市值公司偏少偏差。

因此《指引》的出臺，有利于推動企業(yè)投關(guān)工作從“要我做”，變成“我要做”。企業(yè)在做好主業(yè)的同時，通過自身投資者關(guān)系管理策略的制定和實施，讓市場更加充分理解公司的業(yè)務(wù)邏輯，認可公司的投資價值，成為每家上市公司投關(guān)團隊需要主動去實踐的必修課。

團隊建設(shè)更緊迫

注冊制時代投資者關(guān)系管理的市場環(huán)境與17年前相比已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的改變，對團隊人員結(jié)構(gòu)和綜合素質(zhì)也提出了更高的要求。除了要熟悉會計、法律、證券這三大核心領(lǐng)域的相關(guān)知識外，良好的媒體關(guān)系，相對廣泛的分析師覆蓋，綜合的新媒體技能都是一個優(yōu)秀的投關(guān)團隊所需要具備的。

但與此同時，受董秘“高職低配”、公司人力財力投入有限、管理層對投關(guān)工作認知不深不重視等因素的影響下，不少上市公司的投關(guān)團隊忙于應(yīng)付日常信披，而無暇顧及更多能提升公司價值的工作，許多從業(yè)人員都有“事情繁雜，責任過大”的感受。

修訂版《指引》的發(fā)布，對上市公司如何構(gòu)建一個更加完整、高效的投關(guān)團隊提供了方向指引，或?qū)⒋龠M上市公司決策層加深對投關(guān)工作的認知，從而在團隊建設(shè)上加大投入，加速進程。

溝通渠道更多樣

移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，新媒體平臺的興起，讓投資者關(guān)系管理的溝通渠道從十幾年前的打電話、網(wǎng)站延展至微信公眾號、視頻號和直播平臺等新興渠道。

修訂版的《指引》“鼓勵上市公司通過新媒體平臺開展投資者關(guān)系管理活動”，近幾年因新冠疫情影響，許多線下活動和交流受限，上市公司與投資者的溝通也大部分搬到了線上。除了常規(guī)的網(wǎng)上說明會，一些公司還通過在線會議系統(tǒng)、視頻直播平臺、媒體網(wǎng)站開展投資者交流、產(chǎn)品及戰(zhàn)略發(fā)布、云調(diào)研等線上投資者關(guān)系活動。

另外，隨著短視頻平臺的興起，很多上市公司也在視頻號、抖音、微博等平臺開設(shè)了官方賬號，通過制作播出各類不同風格的短視頻，向投資者介紹公司業(yè)務(wù)、輸出公司品牌、進行私域流量的粉絲沉淀。

股東管理更精細

上市公司的股東非常多元，既有個人，也有機構(gòu)，既有國資，也有民企，既有產(chǎn)業(yè)資本，也有財務(wù)投資者，不同類型的股東關(guān)注點千差萬別。這也要求公司相關(guān)人員在回應(yīng)股東時，需要針對不同群體的關(guān)注點給出合適的回應(yīng)。

《指引》第二十八條也提到，“上市公司建立健全投資者關(guān)系管理檔案，可以創(chuàng)建投資者關(guān)系管理數(shù)據(jù)庫”。因此，對股東進行精細化分類管理，無疑將成為上市公司在投資者關(guān)系管理中的必備工作，為制定差異化的投資者關(guān)系管理策略打下堅實基礎(chǔ)。

交流頻率更密集

近年來隨著上市公司投資者管理意識的提升，投資者股東意識的逐漸覺醒，加上監(jiān)管部門的倡導(dǎo)，雙方交流的頻率正以肉眼可見的速度在加快。

根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)計，2021年接近九成的上市公司召開了業(yè)績說明會，較上年增長超過40%。另有數(shù)據(jù)顯示，有接近20%的上市公司，每年召開1次以上的業(yè)績說明會，而且比例隨著市值增加而增大，500億元市值以上的公司，召開多次業(yè)績會的比例超過四成。

修訂后的《指引》還列出了多種需要召開投資者說明會的情形，包括分紅比例未達標、終止重組、有未披露重大事件、受投資者關(guān)注的重大事件等，這也意味著未來上市公司與投資者的交流頻率會更加密集。

溝通效果更看重

與2005版相比，修訂后的《指引》將第一條中“加強上市公司與投資者之間的信息溝通”的“信息”改成了“有效”，這也體現(xiàn)了監(jiān)管層對新時期上市公司投資關(guān)系管理工作提出了更高的要求。

如何保證溝通有效？《指引》不僅要求上市公司控股股東、實控人以及董監(jiān)高要重視并參與投關(guān)工作，同時將投關(guān)主要溝通的內(nèi)容由六類擴展到了九類，通過豐富互動手段來提升互動效果，還要求監(jiān)管部門和自律組織做好監(jiān)督和自律管理，對上市公司投關(guān)工作進行評估評價。

在效果導(dǎo)向下，互動平臺上缺乏信息量的溝通或?qū)p少，上市公司將傾向于利用網(wǎng)絡(luò)、視頻、直播、現(xiàn)場交流等多種溝通方式綜合運用，以期更加全面立體傳遞公司價值，樹立在資本市場的良好口碑和形象。

投保工作更高頻

投資者保護作為上市公司投資者關(guān)系管理非常重要的一部分，明確寫進了新版《指引》中，“配合支持投資者保護機構(gòu)開展維護投資者合法權(quán)益的相關(guān)工作”成為投關(guān)工作的主要職責之一。

每年的5月15日是投資者保護日，從過往經(jīng)驗來看，證監(jiān)會投保局都會設(shè)置年度主題，包括中證投服、滬深京交易所以及全國股轉(zhuǎn)公司等監(jiān)管機構(gòu)和交易所都會推出各式各樣內(nèi)容豐富的投保投教活動。修訂版《指引》的正式生效日期也定在5月15日，相信很多上市公司屆時都會參與相關(guān)的活動，并將投保工作納入日常工作中來。

此外，《指引》明確要求對于投資者依法行使股東權(quán)利的行為和各項活動，上市公司應(yīng)當積極支持配合。同時《指引》還要求，如投資者向上市公司提出的訴求，上市公司應(yīng)當承擔處理的首要責任，依法處理、及時答復(fù)投資者。

經(jīng)營狀況更透明

注冊制的核心是信息披露，《指引》中多達10條條款涉及信披。除法定披露的信息以外，本次修訂新增的環(huán)境、社會和治理信息以及公司正在或者可能面臨的風險和挑戰(zhàn)等內(nèi)容，都是投資者，尤其是機構(gòu)投資者更加看重的信息。

有數(shù)據(jù)顯示，以公募基金為代表的機構(gòu)投資者做出賣出決策時，“上市公司基本面出現(xiàn)拐點”這一原因排名賣出理由之首。近幾年的白馬股行情，抗疫股行情、新能源電池行情等均是圍繞企業(yè)及行業(yè)基本面邏輯展開的，對中小投資者進行了深刻的投資者教育。

不少行業(yè)頭部上市公司，除了做好法定信息披露外，也開始加強自愿信息披露。貴州茅臺今年3月首度公布1-2月的經(jīng)營數(shù)據(jù)，得到投資者充分認可。也引發(fā)很多上市公司紛紛效仿，加密對月度經(jīng)營狀況的披露頻次，以期得到二級市場投資者真金白銀的支持。

未來在各行業(yè)龍頭及大市值公司的示范效應(yīng)下，自愿信息披露有望得到更多運營規(guī)范上市公司的響應(yīng)，讓投資更加看得明白，投得安心。

ESG分量更突出

在投關(guān)工作溝通本次新增的主要內(nèi)容中，環(huán)境、社會責任和治理（ESG）內(nèi)容是近年來雙碳戰(zhàn)略下上市公司日漸重視的部分。尤其是對有境外投資機構(gòu)股東或者保險資管等中長期資金的上市公司而言，ESG做得如何，成為是否能進入其投資標的池的重要甚至一票否決的標準。

而目前中國A股上市公司的ESG工作大多還處于剛剛起步階段，整體ESG評級呈現(xiàn)中偏下的特點。不過越來越多的上市公司已經(jīng)在加大在ESG方面的投入，披露ESG專項報告的上市公司從去年的30余家，今年截至4月中旬已經(jīng)超過60家。

隨著滬深交易所逐漸將ESG信息披露納入考核，北交所也表示要完善符合中小企業(yè)特點的ESG信披要求，在上市公司投資者關(guān)系管理中ESG內(nèi)容的分量或?qū)⒊掷m(xù)加重。

投關(guān)服務(wù)更剛需

隨著監(jiān)管部門對上市公司投資者關(guān)系管理水平的要求日漸提高，投資者本身對上市公司了解的意愿空前增強，意味著上市公司要將投關(guān)工作做細做實，人力物力都要持續(xù)投入甚至擴大投入。但受制于團隊規(guī)模、人員素養(yǎng)、工作種類繁雜等因素，相當?shù)墓ぷ鞫夹枰獠苛α縼韰f(xié)助完成，此時第三方投資者關(guān)系管理專業(yè)機構(gòu)提供的服務(wù)將成為市場剛需。

有數(shù)據(jù)顯示，目前上市公司中聘請了第三方投資者關(guān)系服務(wù)機構(gòu)的比例不足四成，且投放金額與企業(yè)市值規(guī)模呈現(xiàn)正相關(guān)狀態(tài)，發(fā)展空間較大。隨著修訂版《指引》的逐漸落實到位，第三方投資者關(guān)系服務(wù)市場有望迎來快速發(fā)展的新機遇，行業(yè)頭部公司或?qū){借業(yè)內(nèi)口碑，綜合性的服務(wù)承接能力，進一步提升市場份額。