億童文教事件成為壓垮新三板市場的最后一根稻草

2018/6/2 10:41:17 朱為繹周雪峰

5月28日，正在IPO排隊(duì)的新三板公司億童文教發(fā)布公告，公司股東大會否決了公司摘牌的議案，也就是公司大股東自己否決了自己提出的議案?？吹竭@則新聞后，筆者在朋友圈發(fā)表了以下感言：“億童文教真是悲催，本想通過摘牌來清理三類股東，哪知道異議股東太多，大股東回購壓力山大，只有也投反對票把自己提出的議案給否了。三類股東問題變成無解了，億童文教再次回到原點(diǎn)，看來只有撤材料回到新三板一條路了。”

億童文教作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的全國性幼兒教育綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)，2017年收入6.05億元、凈利潤1.29億元、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.46億元分別較上年增長14.5%、6%、25%，公司2017年底貨幣資金高達(dá)3.78億元、資產(chǎn)負(fù)債率15.62%。不管是從盈利性、成長性、現(xiàn)金流、資產(chǎn)質(zhì)量還是行業(yè)性感程度，絕對符合當(dāng)前IPO發(fā)審會委員的口味。億童文教連續(xù)多年高分紅，也符合監(jiān)管部門重視投資者回報(bào)的指導(dǎo)精神。但是，億童文教犯了一個(gè)很重要的錯(cuò)誤，在新三板做市了、交易了，664個(gè)股東中含有不少三類股東，按照當(dāng)前的IPO政策，三類股東要100%穿透，哪怕持有1000股。

筆者相信億童文教肯定想了很多辦法去聯(lián)系三類股東，然后要求提供穿透文件，一層一層往上穿透（有些三類股東要穿透十幾層），但是只要有一個(gè)人不配合，就無法完成最后的穿透，上市進(jìn)程將暫緩。摘牌清理三類股東應(yīng)該是億童文教沒辦法的辦法了，現(xiàn)在這條路也堵了（回頭看來海蓉冷鏈還是很幸福的）。億童文教現(xiàn)在終于明白一個(gè)道理了：新三板的交易是毒藥，千萬不要沾，一旦沾上甩都甩不掉。前幾天，某新三板明星公司公告擬IPO輔導(dǎo)，股價(jià)漲了20%，成交量達(dá)到半年來的新高，筆者不知道該公司未來在IPO排隊(duì)的時(shí)候是否會后悔目前這么大的交易量？

對于億童文教來說，應(yīng)該很感謝新三板市場提供了一個(gè)融資平臺，掛牌以來共融資1.6億元，也分紅了3次，充分利用了新三板分紅免稅的政策優(yōu)勢。但是，它應(yīng)該很后悔做市和交易了，應(yīng)該在報(bào)材料前解決三類股東問題。

筆者認(rèn)為，在新三板市場不能成為一個(gè)獨(dú)立市場之前，新三板市場只能成為一個(gè)公開的PE市場，既然是PE市場就不能頻繁交易。可以預(yù)見的是，億童文教事件將成為新三板市場流動(dòng)性進(jìn)一步枯竭的導(dǎo)火索，有IPO想法的新三板企業(yè)未來將不敢做市和交易。

億童文教事件也給新三板企業(yè)帶來了深刻的教訓(xùn)：在當(dāng)前新三板市場建設(shè)階段，除非是上市公司控股子公司等無法上市的新三板企業(yè)外，新三板企業(yè)登陸新三板市場后，要取其精華棄其糟粕，充分利用新三板市場融資、分紅等制度優(yōu)勢，千萬不要做市和交易，否則將重蹈億童文教的覆轍。

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