“三過二”！下半年A股IPO過會(huì)率提高

“三過二!”

7月31日晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布第十七屆發(fā)審委2018年第113、114次會(huì)議審核結(jié)果：新三板退市公司江西金力永磁科技股份有限公司(下稱“金力永磁”)和江蘇豐山集團(tuán)股份有限公司(下稱“豐山集團(tuán)”)(首發(fā))獲通過;但上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司(下稱“晶豐明源”)慘遭“否決”。

自從大發(fā)審委上任以來，嚴(yán)監(jiān)管漸成“常態(tài)化”，A股IPO過會(huì)率日益降低。新三板在線根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年前6月，共計(jì)110家企業(yè)上會(huì)，僅有58家企業(yè)首發(fā)獲通過，通過率僅為52.73%。

在此背景下，A股IPO新增申報(bào)企業(yè)數(shù)量大幅縮減，同時(shí)今年上半年IPO申請(qǐng)撤回量遠(yuǎn)超去年同期。

但進(jìn)入下半年，IPO審核開始提速，過會(huì)率也逐步提高。7月以來，共有19家企業(yè)上會(huì)，其中11家首發(fā)獲通過，通過率為57.89%，較上半年通過率略超5%。

新三板在線統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除了兩家“取消審核”的公司外，7月份以來共有6家企業(yè)IPO被發(fā)審委“否決”。具體看來，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易及毛利率等問題。

對(duì)于今日上會(huì)的三家企業(yè)，監(jiān)管層審核重點(diǎn)主要是毛利率、經(jīng)銷模式、關(guān)聯(lián)交易等方面。

１晶豐明源IPO慘遭“否決”

作為今日唯一被“否”企業(yè)，晶豐明源的經(jīng)銷模式、毛利率、存貨、股權(quán)代持、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力被重點(diǎn)關(guān)注。

晶豐明源是一家模擬和混合信號(hào)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED照明驅(qū)動(dòng)芯片，包括通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片、智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片等。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，晶豐明源2015年-2017年(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.57億元、5.70億元、6.98億元;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1924.51萬元、2991.53萬元、7611.59萬元。

在發(fā)審會(huì)上，證監(jiān)會(huì)關(guān)注到，晶豐明源報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷收入占比較高，有折扣銷售收入占比較高且逐期提升。對(duì)此，監(jiān)管層要求其說明，經(jīng)銷商對(duì)外銷售是否真實(shí)實(shí)現(xiàn)，是否建立跟蹤核實(shí)經(jīng)銷商庫(kù)存數(shù)量的制度，2017年末經(jīng)銷商庫(kù)存數(shù)量大幅增加的原因及合理性等方面也被要求解釋說明。

此外，晶豐明源綜合毛利率小幅上升，低于同行業(yè)可比上市公司，主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率存在波動(dòng)。招股書顯示，公司2014年至2016年，公司的毛利率分別為34.60%、20.29%、20.78%，同行業(yè)平均毛利率為33.47%、32.37%、31.08%。

對(duì)此，發(fā)審委要求晶豐明源，就單位成本持續(xù)下降但通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片毛利率先降后升、智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片毛利率先升后降的原因及合理性進(jìn)行解釋說明。

同時(shí)，監(jiān)管層還要求該公司解釋：對(duì)毛利率低于同行業(yè)可比上市公司的原因;并說明2017年毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司平均毛利率變動(dòng)趨勢(shì)不一致的原因及合理性等進(jìn)行說明。

此外，監(jiān)管層注意到，值晶豐明源歷史上因股權(quán)激勵(lì)存在委托持股的情形，關(guān)聯(lián)公司上海晶哲瑞股權(quán)也存在股權(quán)代持的情形。發(fā)審委質(zhì)疑：上述股權(quán)代持事項(xiàng)產(chǎn)生的背景及原因，是否存在規(guī)避或違反法律法規(guī)的情形;解除股權(quán)代持支付對(duì)價(jià)是否公允，是否存在法律糾紛風(fēng)險(xiǎn)等要求說明。

除了股權(quán)代持、經(jīng)銷模式、毛利率被關(guān)注，晶豐明源的存貨持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力也被關(guān)注。證監(jiān)會(huì)要求晶豐明源，結(jié)合國(guó)內(nèi)外同類型產(chǎn)品的性能、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，說明公司自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)、劣勢(shì);同時(shí)說明公司在LED驅(qū)動(dòng)芯片細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)地位，盈利能力是否具有可持續(xù)性等。

２金力永磁、豐山集團(tuán)順利過會(huì)

金力永磁是集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售高性能釹鐵硼永磁材料于一體的高新技術(shù)企業(yè)。該公司是新三板退市公司，曾于2015年12月18日登陸新三板掛牌轉(zhuǎn)讓，直到2018年1月25日才從新三板終止掛牌。

金力永磁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。公司于2015年-2017年?duì)I收分別為8.34億元、8.06億元、9.12億元;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.03億元、6875.80萬元、1.39億元。

證監(jiān)會(huì)對(duì)金力永磁的關(guān)聯(lián)交易、毛利率、政府補(bǔ)助、應(yīng)收賬款等方面比較關(guān)注。其中，發(fā)審委關(guān)注到，金力永磁的第二大股東金風(fēng)科技既直接向公司采購(gòu)磁鋼，也指定其供應(yīng)商向發(fā)行人采購(gòu)磁鋼。其要求公司說明，向金風(fēng)科技直接銷售和間接銷售同時(shí)存在的原因及合理性、與金風(fēng)科技及其指定供應(yīng)商的交易價(jià)格是否公允，與向其他客戶銷售的價(jià)格有無重大差異等方面。

IPO審核獲得通過的另一家公司豐山集團(tuán)，主營(yíng)農(nóng)藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，有除草劑、殺蟲劑和殺菌劑等產(chǎn)品。公司2015年、2016年、2017年?duì)I收分別為9.77億元、10.19億元、12.59億元;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7479.58萬元、7192.68萬元、1.07億元。

豐山集團(tuán)的經(jīng)銷模式、毛利率、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性、境外銷售收入模式等被關(guān)注。

其中，證監(jiān)會(huì)關(guān)注到豐山集團(tuán)境外銷售收入及占比逐年上升。其要求公司說明：境外客戶的開發(fā)模式、定價(jià)機(jī)制、銷售政策及銷售毛利率;以及中美貿(mào)易摩擦、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)外銷業(yè)務(wù)、持續(xù)盈利能力和成長(zhǎng)性的影響等。

此外，2015年-2017年，豐山集團(tuán)第三方回款占當(dāng)期銷售收入比例較高。證監(jiān)會(huì)要求其說明：與同行業(yè)可比公司對(duì)比，第三方回款占比較高是否屬于行業(yè)慣例，是否符合發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)等。