2019券商投行丕變：“三中”格局初定 小規(guī)模募資的承銷(xiāo)費(fèi)率超10%成趨勢(shì)

科創(chuàng)板的推出，2019年成為不折不扣的IPO“大年”。據(jù)挖貝網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，全年共有201家企業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)，募資總額2532億元，同比近乎翻番。

在這么一個(gè)難得的“大年”，卻有近50%的券商“交白卷”，特別是絕大多數(shù)小券商全年投行業(yè)務(wù)顆粒無(wú)收。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？中信證券、中信建投、國(guó)泰君安這樣的頭部券商都在“搶食”融資規(guī)模僅有3億元這樣的“小單”。

另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，小券商出局后，融資規(guī)模低于5億元的IPO承銷(xiāo)費(fèi)率正在走高，不少已經(jīng)超過(guò)10%，最高費(fèi)率達(dá)到13.55%。

“三中”格局初定

據(jù)chocie數(shù)據(jù)顯示，201家公司在2019年上市，投行發(fā)行費(fèi)用共計(jì)147億元，其中承銷(xiāo)保薦費(fèi)用112億元。

在這份規(guī)模超百億元的“蛋糕”中，中信證券、中金、中信建投分別拿走了14.2億元、9.4億元和9.1億元，三家券商拿走了三成左右的市場(chǎng)份額。

附表1：2019年A股IPO市場(chǎng)-券商承銷(xiāo)保薦情況

特別是中信證券，不論承銷(xiāo)保薦費(fèi)用還是承銷(xiāo)保薦企業(yè)數(shù)量，均穩(wěn)居市場(chǎng)第一。全年IPO承銷(xiāo)保薦費(fèi)用14.2億元，參與承銷(xiāo)保薦的IPO企業(yè)數(shù)量27家。

“三中格局”的形成，擠壓了其他券商的生存空間。數(shù)據(jù)顯示，有28家券商的承銷(xiāo)保薦費(fèi)用在1億元，而另外52家具備資質(zhì)的券商，去年承銷(xiāo)保薦成績(jī)?yōu)榱恪?/p>

而具體到個(gè)案中，大規(guī)模的IPO項(xiàng)目中均有頭部券商服務(wù)。首發(fā)募資規(guī)模排名前十的企業(yè)，每一家承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中都有中金公司或中信證券的身影。其中，郵儲(chǔ)銀行、浙商銀行、中國(guó)廣核等百億融資規(guī)模中，均有他們的身影。

另外，近年來(lái)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，頭部券商的市場(chǎng)占有率呈上升趨勢(shì)。挖貝網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)，A股IPO承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中，前十名券商市場(chǎng)占有率在2015年為53%，2019年升至61%；前五名券商市場(chǎng)占有率從30%升至41%；前三名券商市場(chǎng)占有率從19%升至29%。

小規(guī)模募資的承銷(xiāo)費(fèi)率超10%成趨勢(shì)

頭部券商市場(chǎng)份額越來(lái)越集中導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果就是，2019年新股募資金額雖然較上一年有所降低，但承銷(xiāo)保薦費(fèi)用及費(fèi)用率反向增長(zhǎng)。

2019年，新上市企業(yè)平均承銷(xiāo)保薦費(fèi)用5583萬(wàn)元，同比提升6.6%。承銷(xiāo)費(fèi)用率4.4%，較2018年提升了0.44個(gè)百分點(diǎn)。

具體到各企業(yè)，承銷(xiāo)費(fèi)用率相差懸殊，17家企業(yè)的承銷(xiāo)費(fèi)用率在10%及以上。13家企業(yè)的承銷(xiāo)費(fèi)用率小于2%。其中，渝農(nóng)商行（601077）最低，為0.75%；震安科技（300767）最高，為13.55%。

IPO承銷(xiāo)費(fèi)用、費(fèi)用率的高低與哪些因素有關(guān)？據(jù)市場(chǎng)人士介紹，承銷(xiāo)保薦收費(fèi)與發(fā)行融資規(guī)模正相關(guān)，但不會(huì)嚴(yán)格對(duì)應(yīng)。由于融資規(guī)模巨大的項(xiàng)目，發(fā)行人一般會(huì)要求降低承銷(xiāo)費(fèi)率。所以一般而言，融資規(guī)模越大，發(fā)行上市費(fèi)用占比越低；融資規(guī)模越小，發(fā)行上市費(fèi)用占比越高。

附表2：2019年A股IPO市場(chǎng)-承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率大于等于10%企業(yè)

該人士分析道，按照目前的發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)小規(guī)模IPO承銷(xiāo)費(fèi)率超過(guò)10%將成為趨勢(shì)，畢竟各種成本越來(lái)越高。

2019年相關(guān)數(shù)據(jù)也支持上述觀點(diǎn)。16家企業(yè)的承銷(xiāo)費(fèi)用率大于或等于10%，這些企業(yè)的融資規(guī)模均在10億元以下。而融資規(guī)模在百億級(jí)別的浙商銀行（601916）等，承銷(xiāo)費(fèi)用率在1.5%以下。

某投行人士稱(chēng)，IPO承銷(xiāo)保薦費(fèi)率與企業(yè)質(zhì)地有一定關(guān)聯(lián)，質(zhì)地好的企業(yè)的IPO項(xiàng)目會(huì)有很多券商搶?zhuān)髽I(yè)的議價(jià)能力就很強(qiáng)，那么券商就難以獲得比較高的費(fèi)率。相反，質(zhì)地相對(duì)較差的公司，券商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，承銷(xiāo)保薦費(fèi)率相對(duì)較高。

附表3：2019年A股IPO市場(chǎng)-52家具備資質(zhì)但承銷(xiāo)保薦成績(jī)?yōu)?的券商