龍利得首發(fā)IPO被否后卷土重來(lái)：去年凈賺8875萬(wàn)元 產(chǎn)能過(guò)剩還會(huì)是難題嗎？

日前，原新三板公司龍利得智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：龍利得）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)二次更新了招股書(shū)，距離其奔赴A股創(chuàng)業(yè)板上市的“小目標(biāo)”更進(jìn)了一步。

挖貝網(wǎng)注意到，這并非龍利得首次開(kāi)啟IPO上市計(jì)劃。早在2016年2月在新三板掛牌期間，其已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，并在2017年5月正式進(jìn)入IPO排隊(duì)通道。但是最終因關(guān)聯(lián)交易、毛利率、供應(yīng)商以及產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題遺憾被否。

僅僅10個(gè)月后，其第二次向A股市場(chǎng)發(fā)起沖刺，于2018年11月再次進(jìn)入IPO排隊(duì)通道，并在2019年3月底更新了招股書(shū)。截止目前，距離首發(fā)IPO上會(huì)被否決僅過(guò)去了一年多時(shí)間。

此次龍利得卷土重來(lái)，再次向A股IPO發(fā)起沖刺，成功率幾何？

去年凈賺8875萬(wàn)元 現(xiàn)金流存隱患

龍利得目前是國(guó)內(nèi)瓦楞包裝生產(chǎn)行業(yè)中少數(shù)本土龍頭企業(yè)之一。其專(zhuān)業(yè)從事瓦楞紙箱、紙板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)的客戶(hù)提供包裝產(chǎn)品和服務(wù)，目前擁有191項(xiàng)專(zhuān)利。

在其客戶(hù)名單中，立白、欖菊、益海嘉里、和黃白貓、恒安、伊利、魯花、中糧、中鹽、開(kāi)米、海底撈、旺旺、佳格、來(lái)伊份、喜之郎、惠科（HKC）、博西華等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)云集，其中立白更是常年占居龍利得第一大客戶(hù)的位置。

產(chǎn)品具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，龍利得的業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然也不遜色。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018年全年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6億元，較上年同期同比增長(zhǎng)了34.07%；同期凈利潤(rùn)8875.6萬(wàn)元，增速在55%左右，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

一般來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)正增長(zhǎng)，現(xiàn)金流理所當(dāng)然也會(huì)上漲，龍利得是個(gè)例外。挖貝網(wǎng)了解，2018年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7282萬(wàn)元，較上年同期7500多萬(wàn)元的現(xiàn)金流出現(xiàn)小幅下滑，且當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量低于當(dāng)期凈利潤(rùn)。

從龍利得招股書(shū)披露的2016年-2018年三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)出現(xiàn)背離趨勢(shì)已經(jīng)不是第一次。其中，2016年、2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量低于凈利潤(rùn)，2017年現(xiàn)金流又高于同期凈利潤(rùn)。

龍利得稱(chēng)，2016年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量低于凈利潤(rùn)，主要是因?yàn)?016年第四季度實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入較多，應(yīng)收賬款期末余額同比增加。2017年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量高于凈利潤(rùn)主要系公司2017年公司應(yīng)收賬款回款良好，增加了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的金額。2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量低于凈利潤(rùn)主要系公司應(yīng)收賬款、存貨增加所致。

產(chǎn)能過(guò)剩還會(huì)是難題嗎？

在龍利得首次上會(huì)遺憾被否的現(xiàn)場(chǎng)，發(fā)審委向其提出了五大問(wèn)題，包含關(guān)聯(lián)交易、毛利率供應(yīng)商以及產(chǎn)能過(guò)剩等。

其中發(fā)審委注意到，報(bào)告期內(nèi)（2014年-2017年1-6月）龍利得瓦楞紙箱產(chǎn)能利用率分別為88.28%、99.81%、100.79%、78.09%，瓦楞紙板產(chǎn)能利用率分別為50.97%、54.40%、64.94%、47.50%。遂要求其結(jié)合紙箱行業(yè)整體產(chǎn)能與需求、現(xiàn)有產(chǎn)能、在建產(chǎn)能、擬募投產(chǎn)能等情況，說(shuō)明新建產(chǎn)能是否能夠有效消化。

挖貝網(wǎng)注意到，龍利得2017年首次披露的招股書(shū)上顯示的募集資金使用金額總計(jì)3.3億元，主要用于綠色環(huán)保印刷包裝工業(yè)4.0智慧工廠(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目等3個(gè)項(xiàng)目。

龍利得2017年12月披露招股書(shū)中募集資金主要用途（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

而在該公司最新披露的招股書(shū)上，其表示2016-2018年公司瓦楞紙箱的產(chǎn)能利用率為99.68%、94.86%和85.42%；同期瓦楞紙板的產(chǎn)能利用率為69.08%、65.10%、84.35%。

在此背景下，龍利得在最新的招股書(shū)中將募集資金總額從此前的3.3億提升到4.2億，投資項(xiàng)目增加到4個(gè)項(xiàng)目。產(chǎn)能利用率在八成左右，要募資4個(gè)億繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，龍利得此次是否還會(huì)被發(fā)審委問(wèn)及“新建產(chǎn)能是否能夠有效消化”的問(wèn)題，目前還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

龍利得2019年3月披露招股書(shū)中募集資金主要用途（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）