獨(dú)角獸紛紛“破發(fā)”的港股 會(huì)是新三板公司的“應(yīng)許之地”嗎？

隨著A股審核趨嚴(yán)，很多新三板公司開(kāi)始撤回IPO申請(qǐng)，上市夢(mèng)眼看又遙遙無(wú)期。4月21日“一聲炮響”，股轉(zhuǎn)送來(lái)了“新三板+H股”。

備忘錄簽署一個(gè)月的時(shí)間里，已有成大生物（831550）等三家新三板公司宣布要去香港上市，據(jù)說(shuō)還有更多家正在積極籌備，似乎港股市場(chǎng)真的成了期待上市的新三板公司們，流著奶與蜜的“應(yīng)許之地”。

現(xiàn)實(shí)真的會(huì)是這樣嗎？

多家新三板公司宣布赴港IPO

5月4日，遼寧成大（600739）在新三板的控股子公司，生物醫(yī)藥企業(yè)成大生物宣布，擬在港交所主板掛牌上市，成為股轉(zhuǎn)公司與港交所簽署“新三板+H股”備忘錄之后，第一家吃螃蟹的新三板公司。

此后又有做保險(xiǎn)代理的盛世大聯(lián)（831566），以及另一家生物醫(yī)藥企業(yè)君實(shí)生物（833330）宣布，準(zhǔn)備申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜小?/p>

加上此前摘牌赴港IPO的華圖教育（830858）等，這一波赴港的新三板公司至少已有4家。

這四家公司，在新三板上的知名度都頗高，業(yè)績(jī)也是佼佼者——盈利的佼佼者或者虧損的佼佼者。

四家公司中，2017年凈利潤(rùn)最高的成大生物，人用狂犬病疫苗國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，2017年?duì)I業(yè)收入12.8億元，凈利潤(rùn)5.56億元。

其次是華圖教育，據(jù)咨詢公司Frost& Sullivan數(shù)據(jù)，以2017年收入計(jì)算，華圖教育則是目前國(guó)內(nèi)最大的職業(yè)教育服務(wù)提供商，其中它2017年收入，占公務(wù)員考試培訓(xùn)服務(wù)市場(chǎng)份額的12.7%。

盛世大聯(lián)是一家主要做互聯(lián)網(wǎng)車險(xiǎn)的保險(xiǎn)代理公司，雖然凈利潤(rùn)規(guī)模不如華圖教育和成大生物，但是近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)頗為迅猛。

2017年虧損3億多的君實(shí)生物，應(yīng)該是看上了港交所的“新政”：沒(méi)有盈利的生物科技公司，在滿足投資者、藥品開(kāi)發(fā)等相關(guān)要求后，可以在港股上市。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在這一波“榜樣”的激勵(lì)下，未來(lái)會(huì)有更多的新三板公司嘗試在港股市場(chǎng)上市。

這里需要提醒的是，5月18日，港交所內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展助理副總裁陳明在一場(chǎng)論壇上提醒，雖然有“新三板+H股”的備忘錄，但是港交所并沒(méi)有為新三板公司赴港上市提供任何特殊的便利條件，一切都是在制度框架內(nèi)進(jìn)行。

當(dāng)然，即便沒(méi)有特殊便利，港股上市否決率也非常低。陳明公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年港交所接到310家公司的上市申請(qǐng)，其中被拒的只有8家。

沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐去哪都不行？

估值低，一直是港股市場(chǎng)為人詬病的重要因素。

當(dāng)年王健林就是覺(jué)得萬(wàn)達(dá)的價(jià)值，在港股被嚴(yán)重低估，決定私有化回A，沒(méi)想到錯(cuò)過(guò)了地產(chǎn)股的一波大漲。

但是據(jù)了解，現(xiàn)在港股市場(chǎng)首發(fā)市盈率已經(jīng)在慢慢提高，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)功不可沒(méi)。

陳明透露，港股近年來(lái)首發(fā)估值市盈率大約22.6倍，與A股的23倍基本相當(dāng)，而新經(jīng)濟(jì)企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)22.6倍。

陳明提供的數(shù)據(jù)顯示，赴港上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，相當(dāng)一部分是虧損的，市盈率自不必說(shuō)；不虧損的企業(yè)中，閱文集團(tuán)1168倍（根據(jù)2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，下同），藥明生物146倍。

由于2017年業(yè)績(jī)大增，目前閱文集團(tuán)市盈率回落到88倍，藥明生物雖然業(yè)績(jī)大增，但是股價(jià)漲得更快，市盈率上升到323倍。

所以陳明認(rèn)為，對(duì)于這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，用市盈率的指標(biāo)來(lái)衡量，可能不是很合適。

但是首發(fā)市盈率高，能代表公司被投資者認(rèn)可了嗎？不一定。

還是以比較著名的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)為例，在港股市場(chǎng)，近兩年來(lái)上市的主要的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)代表有七家，美圖、雷蛇、藥明生物、眾安在線、閱文集團(tuán)、平安好醫(yī)生和易鑫集團(tuán)。

除了藥明生物、閱文集團(tuán)和眾安在線，其他四家都是頂著巨額虧損上市的。

如今呢？七家公司五家跌破發(fā)行價(jià)。

凈利潤(rùn)虧損幅度越大，股價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)跌幅越大：2017年虧損超過(guò)180億元的易鑫集團(tuán)，雖然帶著騰訊、百度、京東等大佬的光環(huán)，在上市之初引得廣泛關(guān)注，但是如今成了七家公司中破發(fā)最嚴(yán)重的一家。

類似命運(yùn)的還有眾安在線，它的股東更豪華，包括騰訊、螞蟻金服和平安保險(xiǎn)等，基石投資者是軟銀。

雖然上市當(dāng)期凈利潤(rùn)不足940萬(wàn)元，但是發(fā)行價(jià)仍然高達(dá)59.7港元，按照傳統(tǒng)市盈率計(jì)算，PE達(dá)數(shù)千倍。其公開(kāi)發(fā)售獲得近400倍超額認(rèn)購(gòu)，募資超百億港元。

但是上市后第一個(gè)年度報(bào)告即盈轉(zhuǎn)虧，且大幅虧損近10億元，現(xiàn)在股價(jià)比發(fā)行價(jià)跌了近16%。

相比之下，凈利潤(rùn)節(jié)節(jié)上升的藥明生物和閱文集團(tuán)，股價(jià)表現(xiàn)還不錯(cuò)，尤其是藥明生物，上市一年股價(jià)漲近3倍。

至于虧損越收越窄的美圖，目前股價(jià)則在發(fā)行價(jià)上下徘徊。

看來(lái)還是那句話，業(yè)績(jī)才是硬道理，不是誰(shuí)都有亞馬遜的命：虧損多年投資者依然不改初衷。

想去香港IPO的新三板公司，可以自己掂量一下。