山水比德IPO七成募資用于買樓：八成營收來自房地產(chǎn) 二大客戶陷入流動性危機

挖貝網(wǎng) 6月25日，廣州山水比德設計股份有限公司（簡稱“山水比德”）正在沖刺IPO，目前已提交了創(chuàng)業(yè)板注冊申請，距離資本市場更近一步。

所屬園林景觀設計產(chǎn)業(yè)，山水比德眾為多龍頭房企服務，有近八成的主營業(yè)務收入來自房地產(chǎn)行業(yè)。不過，公司的大客戶泰禾、華夏幸福等目前已出現(xiàn)流動性危機，過度依賴房地產(chǎn)的山水比德應收賬款壞賬準備逐年走高。

在房地產(chǎn)大客戶流動性緊張的同時，山水比德卻選擇用七成募集資金去買樓。根據(jù)招股書顯示，山水比德的4個募投項目中有3個涉及擴建與購置房產(chǎn)，涉及總金額3.68億元，占總募集資金的72.12%。

大客戶陷入流動性危機

招股書顯示，山水比德專注于園林景觀設計業(yè)務，主要產(chǎn)品包括社區(qū)景觀、文化旅游、商業(yè)空間和市政公共四大類。

其中，住宅建設項目中（一般為地產(chǎn)開發(fā)）除住宅建筑以外的空間及各類景觀要素的社區(qū)景觀設計是山水比德的重要業(yè)務，這使得該公司有近八成的主營業(yè)務收入來自房地產(chǎn)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年上半年，公司社區(qū)景觀銷售收入分別為1.51億元、2.25億元、3.17億元和 1.79億元，所占主營業(yè)務收入比重分別為80.33%、78.19%、79.09%和 82.26%。

作為一家景觀設計商，山水比德為眾多龍頭房企服務。該公司客戶中，不乏一些財務警報聲不斷的房企。其中，泰禾集團（000732）和華夏幸福（600340）等客戶已陷入流動性危機。

泰禾集團是一家民營房企，由福建商人黃其森創(chuàng)辦，在業(yè)界一度有“黑馬”之稱。不過，從2020年9月起，泰禾集團資金陷入危局。截至2021年4月30日，公司已到期未歸還借款金額為431.55億元，因訴訟糾紛被司法凍結的銀行存款由2019年末的2.39億元上升至7.93億元。

根據(jù)泰禾集團2021年一季報，截至3月30日其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅11.67億元，手持貨幣資金2870萬元，完全無法覆蓋其債務。泰禾集團目前總資產(chǎn)為2194.2億元，總負債則高達1997.58億元，負債率達到91.04%，經(jīng)營生產(chǎn)現(xiàn)金流凈額為-6.27億元。

據(jù)招股書披露，泰禾集團為山水比德的重要客戶之一。2019年，泰禾集團向山水比德采購了547.40萬元。截至2020年11月20日，公司與泰禾集團執(zhí)行中的合同數(shù)量有24個，執(zhí)行中的合同金額達到2583.5萬元。

除了泰禾集團，山水比德另一大客戶華夏幸福的日子也不好過。自2021年2月27日，華夏幸福曝出債務違約合計110.54億元開始，就連接不斷地曝出債務違約。6月23日，華夏幸福再次披露，公司及下屬子公司近日新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等債務形式的債務本息金額64.49億元，流動性出現(xiàn)階段性緊張。截至2020年11月20日，山水比德與華夏幸福執(zhí)行中的合同數(shù)量有32個，執(zhí)行中的合同金額達到2168.9萬元。

另外，在山水比德的應收賬款中，上海鈺景園林股份有限公司、漢中文化旅游投資集團有限公司、綠地控股集團有限公司等多筆應收賬款預計無法收回，公司對其計提壞賬準備。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，山水比德的應收賬款壞賬準備金額分別為642.85萬元、1240.84萬元、2096.04萬元和3011.09萬元，逐年走高。

七成募集資金用于買樓

房地產(chǎn)大客戶陷入流動性危機，應收賬款收回難度逐年加大。此時沖擊創(chuàng)業(yè)板的山水比德有自己的計劃，選擇將七成的募集資金用于買樓。

據(jù)了解，山水比德擬募集資金5.1億元，其中2.15億元用于設計服務網(wǎng)絡建設項目，2億元用于總部運營中心建設項目，5411.57萬元用于技術研發(fā)中心升級建設項目，4067.33萬元用于信息化平臺建設項目。

值得關注的是，山水比德的4個募投項目中有3個涉及擴建與購置房產(chǎn)，涉及總金額3.68億元，占總募集資金的72.12%。

其中，設計服務網(wǎng)絡建設項目將對廣州總部以及北京、上海、深圳三個現(xiàn)有分公司進行擴建，并在西安、鄭州、廈門和?？谒膫€城市新設立分公司，場地購置費為1.65億元。

總部運營中心建設項目將對廣州總部運營中心進行全面重新建設，場地購置費為1.8億元。

技術研發(fā)中心升級建設項目則將對廣州總部的創(chuàng)新研究院進行升級改造，包括通過購置辦公場地來擴大研發(fā)辦公面積，改善技術研發(fā)環(huán)境等，計劃用于場地購置的資金為2250萬元。

對于七成的募集資金用于買樓，山水比德稱，購置房產(chǎn)是同行業(yè)公司上市募投項目的通常情況，公司目前固定資產(chǎn)中房產(chǎn)價值遠低于同行業(yè)其余公司，因此募投項目房產(chǎn)購置投資較高。