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一文讀懂：公募基金入市新三板為何如此舉步維艱？

2018/6/27 10:01:01      白沙 王艷妮

6月25日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關于進一步深化小微企業(yè)金融服務的意見》(以下簡稱“《意見》”)。《意見》指出，推動公募基金等機構投資者進入新三板。

《意見》第十一條顯示，強化多層次資本市場支持。持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場功能。推動公募基金等機構投資者進入新三板。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場。穩(wěn)妥推進資產(chǎn)證券化，有序拓寬小微企業(yè)融資渠道。

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據(jù)悉，這是自新三板成立以來，監(jiān)管層首次公開提及推動公募基金進入新三板，也是首次由證監(jiān)會等多部委聯(lián)合發(fā)文對新三板改革做出要求。

1、公募基金還有多久可以入市？

近年來關于公募基金入市的呼聲一直沒有停歇。從2015年開始，證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)均多次提到，要引進公募基金投資新三板。

在2015年年底的“第一財經(jīng)新三板峰會”上，多位專家都提到2016年公募基金能否入市場的問題。

彼多位基金業(yè)內(nèi)士就表示，雖然公募基金的投資范圍沒有限定必須投資主板市場，但公募基金進入新三板還需等待監(jiān)管部門的批文和相關細則。

2016年10月，又有消息傳出，據(jù)接近監(jiān)管層的權威人士透露，公募基金進入新三板的相關指導文件已經(jīng)醞釀并有望四季度推出。“按照出臺文件-征求意見-落地實施的慣例，半年內(nèi)推出公募基金投資新三板已經(jīng)可以期待。”

如今，五部委聯(lián)合發(fā)文，提出推動公募基金進入新三板，想必是管理層認為，公募基金入市的時機已經(jīng)到來，具體細則的推出之期真的已經(jīng)不遠了。

2、公募基金為何難以進入新三板？

公募基金被譽為新三板市場的“活水”，其入市預期被看作“二級市場”的最大政策利好。但公募基金入市已提了很久，為什么遲遲沒有落地？業(yè)內(nèi)人士認為，公募基金入市，主要存在資格審批、投資門檻、倉位要求、凈值計算四個方面的障礙。

首先，公募基金投資新三板需要獲得監(jiān)管層（證監(jiān)會）的批準；

其次，公募基金的投資門檻一般以1000元為起點，定投方式可最低100元起。公募基金入場投資，等于變相降低了新三板500萬元的投資者門檻；

第三，股票型公募基金股票持倉量至少應當不低于80%，在新三板當前的流動性下，使得公募基金在規(guī)避市場整體下跌風險中能力變?nèi)酰?/p>

第四，此前，公募基金所投資的證券都是上市交易的股票、債券等流動性充沛的品種，沖擊成本小。而當前新三板二級市場交投非常不活躍，少量資金極其容易造成股價的劇烈波動，交易價格失真。

3、公募基金如何進入新三板？

公募基金投資新三板有兩種選擇，一種是在投資范圍里加上新三板一項，另一種就是專門設計一類基金產(chǎn)品。

從產(chǎn)品的類型上看，公募基金投資新三板可能為三類，分別為封閉基金、混合基金和指數(shù)基金。

封閉式基金投資新三板主要是受到嘉實元和的影響，有基金經(jīng)理表示，因為有案例在先所以可能性更大。

對于混合基金來說，其最大的優(yōu)勢在于沒有存續(xù)期限。對于當前PE/VC機構產(chǎn)品、基金專戶等有期限產(chǎn)品來說優(yōu)勢明顯，在投資策略上可以中長期為主，更能有效支持實體企業(yè)發(fā)展。在投資申贖方面則可采納定期打開的方式。對新三板市場來說，長久存續(xù)期限的產(chǎn)品更能起到穩(wěn)定市場作用。從投資策略或者估值上來講會給整個市場帶來很好的導向性作用、示范性作用。