光華科技科創(chuàng)板IPO：多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與常識(shí)相背離 上交所發(fā)出靈魂拷問(wèn)

光華科技申報(bào)科創(chuàng)板上市首輪問(wèn)詢出爐，該公司多項(xiàng)數(shù)據(jù)與常識(shí)相背離。

具體來(lái)說(shuō)，公司稱2019年缺錢(qián)，于是就以6.25元/股募資了5000多萬(wàn)。結(jié)果，6個(gè)月后，公司提交給上交所科創(chuàng)板上市材料中，計(jì)劃以超過(guò)18元/股價(jià)格募資5.87億元。更為神奇的是，公司在2019年分紅2600萬(wàn)元。

到底是缺錢(qián)還是不缺錢(qián)？還是有其它沒(méi)有說(shuō)出來(lái)的故事。

光華科技的招股書(shū)中，違背常識(shí)的數(shù)據(jù)還不止上述一處：

1、作為一家制造業(yè)企業(yè)，行政人員占34%，超過(guò)1/3員工為殘疾員工，然而公司人均產(chǎn)量遠(yuǎn)超同行的上市公司神劍股份（002361）。

2、2017年、2018年公司大約有270名員工，結(jié)果超過(guò)200名員工自愿放棄住房公積金。

3、近3年前十大客戶和前五大經(jīng)銷商變化頻繁。

4、原材料采購(gòu)量與產(chǎn)品產(chǎn)量之間變動(dòng)趨勢(shì)不甚匹配。

5、單位產(chǎn)品的耗能水平明顯低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

5、前五大供應(yīng)商不僅變化頻繁且采購(gòu)價(jià)格還不同，而且價(jià)格越高采購(gòu)越多。

6、規(guī)模較上市公司神劍股份小，但成本卻比神劍低，毛利率比它高。

另外，該公司招股書(shū)還涉嫌違反廣告法，多處出現(xiàn)“領(lǐng)先”、“行業(yè)一流”、“世界先進(jìn)”等字眼，上交所在問(wèn)詢函中不得不建議其刪除。

上市前神操作：一邊說(shuō)缺錢(qián)用超低價(jià)募資 一邊大手筆分紅

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)及申報(bào)材料顯示，2019年12月16日，光華科技以6.25元/股價(jià)格向廣灃啟辰認(rèn)購(gòu)、普華臻宜、志伯投資和自然人孫宇分別發(fā)行了540萬(wàn)股、160萬(wàn)股、100萬(wàn)股和100萬(wàn)股，總募集資金5625萬(wàn)元。發(fā)行后，公司總股本由8700萬(wàn)股增加至9600萬(wàn)股。

按照這個(gè)價(jià)格，公司投后估值6億元。

光華科技表示，引入外部投資人目的有三個(gè)：增強(qiáng)資本規(guī)模，滿足公司發(fā)展的資金需求；促進(jìn)發(fā)行人進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)；新增股東看好發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景以及公司后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

然而，僅僅半年后，光華科技向上交所提交科創(chuàng)板申報(bào)材料，公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3200萬(wàn)股，計(jì)劃募資5.87億元，核算下來(lái)，發(fā)行價(jià)超過(guò)18元/股。

如此短時(shí)間，公司估值暴增3倍，這不是神操作什么是神操作？

更神的還在后頭，光華科技在2019年向各股東現(xiàn)金分紅2610萬(wàn)元。

員工數(shù)量也異常：行政人員占34%

光華科技是一家專業(yè)從事聚酯樹(shù)脂研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司聚酯樹(shù)脂產(chǎn)品作為粉末涂料的關(guān)鍵原材料，廣泛應(yīng)用于建筑、家具、家電、汽車、高鐵、3C等眾多領(lǐng)域。

招股書(shū)披露：2019年底，公司員工人數(shù)291人，其中行政后勤人員99人，占比34%，生產(chǎn)人員107人占比36.77%。行政人員占比明顯高于同類上市公司，神劍股份為8.41%，中國(guó)電研為14.1%。

光華科技表示，行政后勤人員數(shù)量較多，主要原因?yàn)楣竞笄诒Ｕ瞎ぷ髦袣埣踩藛T數(shù)量較多。

更為奇怪的是，光華科技共有291人，超過(guò)1/3為殘疾員工（110人），還有10位殘疾人員從事裝卸工作。一家制造企業(yè)，這個(gè)數(shù)字明顯偏高。

還有更神奇的，在人均產(chǎn)量方面，光華科技為685.19噸/人，而神劍股份為188.51噸/人。

絕大多數(shù)人自愿放棄住房公積金

數(shù)據(jù)顯示，光華科技2017年和2018年員工總數(shù)分別為274人、269人，而自愿放棄住房公積金人數(shù)達(dá)到203人、202人。

對(duì)此，光華科技表示，自建立住房公積金繳存制度以來(lái)，積極宣傳住房公積金政策，鼓勵(lì)員工繳納住房公積金。部分員工因已有住房或持有農(nóng)村宅基地而自愿放棄繳納住房公積金。

不管投資者信不信，反正筆者信了。

近3年前十大客戶和前五大經(jīng)銷商變化頻繁

招股書(shū)顯示，光華科技2019年度前五大經(jīng)銷商和2018年相比，只有1家相同。2018年和2017年相比，雖然后3家公司相同，排名則發(fā)生翻天覆地的變化。

對(duì)于一家TOB制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)銷商變化如此之大，確實(shí)很少見(jiàn)。

除了經(jīng)銷商頻繁變化外，該公司前五大客戶變化也比較頻繁。對(duì)于新晉大客戶，光華科技基本都是稱，由于客戶對(duì)公司品牌及產(chǎn)品的認(rèn)可，于是加強(qiáng)與公司合作力度。對(duì)于退出的，光華科技給出的理由無(wú)外乎是基于市場(chǎng)行情、客戶需求量等相關(guān)因素綜合影響。

原材料采購(gòu)量與產(chǎn)品產(chǎn)量之間變動(dòng)趨勢(shì)不匹配

上交所在問(wèn)詢函中稱，該公司主要產(chǎn)量持續(xù)上漲，但原材料采購(gòu)量與產(chǎn)量之間變動(dòng)趨勢(shì)不甚匹配，如其中PIA2018年采購(gòu)量下滑，2019年大幅上漲。

對(duì)此，光華科技表示，主要原材料采購(gòu)量與公司產(chǎn)品產(chǎn)量匹配性存在一定差異，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司從事原材料貿(mào)易所致。2017年度公司對(duì)外銷售PTA517.10噸、PIA1,397.98噸、NPG932.90噸、TMA36.50噸，銷售規(guī)模相對(duì)較大，因此對(duì)公司原材料的采購(gòu)量與產(chǎn)量的匹配性產(chǎn)生一定影響。

單位產(chǎn)品的耗能水平明顯低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

資料顯示，2019年光華科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廣州擎天單位產(chǎn)量電費(fèi)為207.75元/噸，而光華科技則只有101.04元/噸。

光華科技表示，廣州擎天的環(huán)保涂料及樹(shù)脂業(yè)務(wù)（自產(chǎn)部分）除包含聚酯樹(shù)脂以外，還包括了粉末涂料及水性涂料，其主要消耗電力的生產(chǎn)環(huán)節(jié)包括聚酯樹(shù)脂的酯化縮聚、酸化聚合，粉末涂料的熔融擠出等，與公司僅生產(chǎn)聚酯樹(shù)脂存在一定差異，因此單位產(chǎn)量電費(fèi)有所不同。

前五大供應(yīng)商不僅變化頻繁且采購(gòu)價(jià)格還不同

招股書(shū)顯示，光華科技三種主要的原材料為PTA、PIA、NPG。

該公司在上述三種材料采購(gòu)上，不僅每年前五大供應(yīng)商頻繁變化，且同一種原材料同一年采購(gòu)價(jià)格也出現(xiàn)顯著變化。

以PTA為例，前五大供應(yīng)商中，2019年與2018年相比，更換了兩家。另外三家在兩年的排名也完全不同。

采購(gòu)價(jià)格方面，2019年最高價(jià)格為5690.57元/噸，最低為4465.63元/噸。

更為奇怪的是，光華科技對(duì)報(bào)價(jià)最低的LotteChemicalCorporation采購(gòu)量在前五大供應(yīng)商中最少。對(duì)于報(bào)價(jià)為5,184.47元/噸的浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)有限公司的采購(gòu)量卻非常大，占同類采購(gòu)總額比例的62.43%。

與常識(shí)相違背的還有不少，上交所在問(wèn)詢函中直接點(diǎn)出：

成本方面：2017年至2019年，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為45,148.59萬(wàn)元、56,839.24萬(wàn)元及54,830.81萬(wàn)元，其中直接材料占比在93%左右、直接人工占比約1%，制造費(fèi)用占比約5%-6%。公司收入規(guī)模小于神劍股份，但單位成本低于神劍股份。

毛利率方面：公司產(chǎn)品銷售價(jià)格與神劍股份相近，低于廣州擎天公司，但公司毛利率高于同行業(yè)可比公司。

招股書(shū)表述涉嫌違反廣告法：上交所建議刪除相關(guān)表述

廣告法明確規(guī)定，禁止用29類詞，其中包括“最”、“第一”、“領(lǐng)先”等夸張性詞語(yǔ)。

而光華科技在招股書(shū)中對(duì)公司核心技術(shù)或市場(chǎng)地位描述時(shí)，頻繁使用“領(lǐng)先”、“先進(jìn)”、“市場(chǎng)地位突出”、“遍布國(guó)內(nèi)外”、“全球最大”、“世界先進(jìn)”、“行業(yè)一流”等。

對(duì)此，上交所在問(wèn)詢函中明確要求，請(qǐng)逐項(xiàng)提供客觀依據(jù)，如無(wú)充分依據(jù)，請(qǐng)刪除相關(guān)表述。

高！還可以這么操作

招股書(shū)顯示，光華科技前身為浙江光華材料科技有限公司（簡(jiǎn)稱，光華有限），光華有限于2014年10月成立，當(dāng)時(shí)的股東為公司實(shí)控人孫杰風(fēng)、姚春海及海寧市高暢皮革服裝有限公司（曾用名浙江光華新材料有限公司、浙江光華化工有限公司、海寧光華化工有限公司。簡(jiǎn)稱，高暢有限）。

而高暢有限成立于2001年，當(dāng)時(shí)的股東為郭店鎮(zhèn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、孫培松、倪建良及陳光明。孫培松為公司實(shí)控人孫杰風(fēng)的父親。

資料顯示，高暢有限歷史上存在為其他企業(yè)擔(dān)保，但被擔(dān)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善無(wú)力償還債務(wù)，高暢有限因擔(dān)保涉訴共計(jì)11起。因此，浙江光華新材料有限公司（高暢有限曾用名）曾被列入失信人名單。

為了避免擔(dān)保債務(wù)對(duì)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生的不利影響，2014年10月，孫杰風(fēng)、姚春海及高暢有限以現(xiàn)金共同出資設(shè)立光華有限，2014至2016年間以光華有限對(duì)高暢有限相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員進(jìn)行承接。發(fā)行人實(shí)際控制人孫培松、部分董事、監(jiān)事、高管及核心技術(shù)人員曾經(jīng)在浙江光華新材料有限公司任職。

雖然擔(dān)保的事情最后得到解決，但換了馬甲就來(lái)科創(chuàng)板，這事不管投資者如何看？反正觀感不好。

最后，給上交所發(fā)出的438頁(yè)靈魂拷問(wèn)點(diǎn)個(gè)贊。