科拓生物IPO：七成收入依賴(lài)蒙牛 曾卷入光明乳業(yè)孫克杰案

科拓生物披露的員工人數(shù)與工商信息中的人數(shù)不符，超過(guò)七成收入依賴(lài)蒙牛乳業(yè)，公司毛利率遠(yuǎn)高于同行。根據(jù)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)的判決書(shū)，科拓生物還曾卷入光明乳業(yè)原副總裁孫克杰受賄案，涉及向后者行賄。

4月3日，北京科拓恒通生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)科拓生物）更新招股書(shū)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行不超過(guò)2063萬(wàn)股，募集資金4.57億元，用于食品配料、食用益生菌、動(dòng)植物微生態(tài)產(chǎn)品的生產(chǎn)及研發(fā)。此次上市保薦機(jī)構(gòu)為瑞信方正證券。

員工人數(shù)相差較大

科拓生物是一家主要從事復(fù)配食品添加劑、食用益生菌制品以及動(dòng)植物微生態(tài)制劑研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司下游客戶(hù)包括眾多知名乳制品企業(yè)，如蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、圣牧高科、科銀優(yōu)、賽科星等，2017年至2019年，科拓生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元、3.18億元、3.08億元，對(duì)應(yīng)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7134.77萬(wàn)元、9191.93萬(wàn)元、9328.41萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)招股書(shū)，科拓生物2019年末的員工人數(shù)為144人，其同期營(yíng)業(yè)收入為3.08億元，人均產(chǎn)值達(dá)到213.89萬(wàn)元。

    而根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，科拓生物的員工人數(shù)少于50人，而參保人數(shù)僅有23人，按此計(jì)算，則其人均產(chǎn)值高達(dá)1339.13萬(wàn)元。

招股書(shū)中披露有144人，而工商信息顯示少于50人。對(duì)比兩份數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，同一時(shí)期的員工人數(shù)，竟然相差如此之大。到底哪一個(gè)才是真實(shí)的員工人數(shù)呢？

這里有兩種可能，即科拓生物員工人數(shù)實(shí)際可能少于其招股中披露的人數(shù)，或者科拓生物有高達(dá)121人未繳納社保，參保人數(shù)僅為員工總?cè)藬?shù)的15.97%，參保比例較低。可是在招股書(shū)中，科拓生物還明確披露2019年末，公司實(shí)際參加社會(huì)保險(xiǎn)人數(shù)為138人，僅有6人未繳納社會(huì)保險(xiǎn)。

23人對(duì)138人，科拓生物參保的員工人數(shù)相差有點(diǎn)大。

七成收入依賴(lài)蒙牛

科拓生物還有個(gè)明顯的特點(diǎn)是，大客戶(hù)依賴(lài)癥。2017年至2019年，科拓生物對(duì)第一大客戶(hù)蒙牛乳業(yè)的銷(xiāo)售收入分別為2.32億元、2.42億元、2.35億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到81.9%、76%、76.18%。

可以說(shuō)，科拓生物超過(guò)七成的收入來(lái)源于蒙牛乳業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，重大客戶(hù)依賴(lài)并非IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，卻是一個(gè)重要的審核風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗苯佑绊懼髽I(yè)的獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力。

營(yíng)業(yè)收入過(guò)度依賴(lài)蒙牛乳業(yè)之后，科拓生物對(duì)蒙牛乳業(yè)的應(yīng)收賬款也在上升。2017年至2019年，科拓生物對(duì)第一大客戶(hù)蒙牛乳業(yè)的應(yīng)收賬款分別為7548.22萬(wàn)元、8495.94萬(wàn)元、7886.23萬(wàn)元，分別占科拓生物對(duì)蒙牛乳業(yè)當(dāng)年銷(xiāo)售收入的32.54%、35.11%、33.56%。

在招股書(shū)中，科拓生物承認(rèn)，由于乳制品行業(yè)的市場(chǎng)集中度還在提高，公司客戶(hù)集中度相對(duì)較高的狀況短時(shí)間內(nèi)難以得到很好的改善，如果主要客戶(hù)減少了對(duì)公司產(chǎn)品的需求，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。

毛利率高于同行

科拓生物不僅客戶(hù)集中度較高，而且毛利率也遠(yuǎn)高于同行?？仆厣锷a(chǎn)的復(fù)配食品添加劑、食用益生菌制品、動(dòng)植物微生態(tài)制劑領(lǐng)域均屬于充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，然而其毛利率卻高于同行。

在科拓生物的幾大產(chǎn)品中，復(fù)配食品添加劑領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有國(guó)際食品添加劑巨頭丹尼斯克、嘉吉；食用益生菌制品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有杜邦、科漢森、合生元、養(yǎng)樂(lè)多等；動(dòng)植物微生態(tài)制劑是新型產(chǎn)品，市場(chǎng)還處于培育期或開(kāi)發(fā)期，但同樣面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)。

在產(chǎn)品面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的背景下，科拓生物2017年至2019年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.94%、49.44%和51.11%。其中占營(yíng)業(yè)收入八成左右的主營(yíng)產(chǎn)品復(fù)配食品添加劑，毛利率約在48%左右，比行業(yè)平均值要高出7%，更高于同行業(yè)可比公司兄弟伊蘭、日辰食品、 華寶股份、愛(ài)普股份、安記食品等。此外，科拓生物的食用益生菌制品毛利率也高于同行業(yè)可比公司。

一方面面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面卻獲得遠(yuǎn)高于同行的毛利率，科拓生物并未詳細(xì)給出獲得高毛利率的原因，只認(rèn)為是細(xì)分領(lǐng)域不同及與客戶(hù)合作并提供工藝技術(shù)有關(guān)?？仆厣镌谡泄蓵?shū)中披露，2019年度，為規(guī)避客戶(hù)輝山乳業(yè)的回款風(fēng)險(xiǎn)，公司向輝山乳業(yè)的合格供應(yīng)商沈陽(yáng)銀象生物科技有限公司銷(xiāo)售復(fù)配食品添加劑產(chǎn)品。是否與此類(lèi)特殊的銷(xiāo)售模式有關(guān)不得而知。

曾卷入孫克杰貪污收賄案

2015年光明乳業(yè)“受賄門(mén)”案發(fā)，從總裁到主管的多名光明乳業(yè)管理人員涉及行賄牟利，時(shí)間從2003年到2014年，前后跨度長(zhǎng)達(dá)11年，光明乳業(yè)原副總裁孫克杰是案發(fā)當(dāng)事人之一。在孫克杰相關(guān)的多起受賄事件中，有一起便牽扯到科拓生物。

根據(jù)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)，上海市閔行區(qū)人民法院（2016）滬0112刑初1338號(hào)的判決書(shū)，2010年到2013年，光明乳業(yè)原副總裁孫克杰為北京科拓恒通生物技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司謀取利益，收受該公司劉某2賄賂合計(jì)3萬(wàn)元、英鎊1000元。

   這里的北京科拓恒通生物技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司即為現(xiàn)在的科拓生物。孫克杰受賄事項(xiàng)已得到多方佐證，有證人證言、任職證明、檢驗(yàn)報(bào)告，以及法院的判決結(jié)果。科拓生物與孫克杰的相關(guān)往來(lái)發(fā)生在后者任職光明乳業(yè)人力資源總監(jiān)、副總裁期間。而查閱科拓生物現(xiàn)任董監(jiān)高，僅有總經(jīng)理劉曉軍一人姓劉，判決書(shū)中所指“劉某2”是否與其有關(guān)不得而知。

對(duì)于這段往事，科拓生物在招股書(shū)中完全沒(méi)有提及，公司當(dāng)年是否因此受過(guò)相關(guān)處罰也未披露。由于事件發(fā)生已久，且不在2017年至2019年的報(bào)告期內(nèi)，科拓生物是否完全不用承擔(dān)責(zé)任，且看發(fā)審部門(mén)如何決定。